今天A股低开低走，出现较大跌幅。上证指数全天下跌32.00点，收于2260.88点，跌幅为1.40%。沪市成交量较昨天放大约一成，但仍只有546亿元。

从基本面上看，今天有一些利好消息，如证监会大幅下调了QFII申请的资格门槛，把管理规模50亿美元下调到5亿美元，持股限制由20%提高到30%。房地产企业购地热情有所抬头，而据央行的调查显示，未来三个月有买房意愿的居民比例，二季度较一季度有所抬头。事实上6月以来，各城市的住宅销量呈现量价齐升的态势。

如何解释昨天上证指数跌破2300点，并且今天出现较大幅度的下跌？有三个利空是必须要提到的：

1、汇丰PMI预值创7个月新低

汇丰中国公布的6月份制造业经理人指数初值为48.1，低于5月终值48.4，再度刷新7个月来新低，为过去7个月来新低，不过下滑幅度稍为收窄。本月制造业下的细分项目数据几乎全部显示萎缩或下降，只有成品库存继续增加，去库存压力增加。其中新出口订单创下自2009年3月份以来最大的跌幅，显示外需形势严峻。

2、美联储未推出新一轮的量化宽松政策

美联储主席伯南克在公布利率决议后表示当前美国失业率仍太高，回落太慢，若就业市场没有改善，美联储将采取进一步行动。延长扭曲操作期限有实质意义，但QE3不应该轻易推出，需要确认这一措施是必要的才可能推出。另伯南克表示欧债危机正在拖累美国经济增长，必须为欧洲问题做好准备。

3、股市大扩容的忧虑上升

深交所日前发布通知，为适应中小企业板的业务发展，深交所拟扩充中小企业板股票代码区间，在现有“002001-002999”区间段基础上，启用“003000-004999”作为中小企业板股票的新代码区间。新区间代码将不再用于市值配售业务，适用于中小企业板股票的所有业务规则对新代码区间中的股票均适用。

新增加的代码，可以容纳2000家公司IPO。

以上的三大利空对A股市场并不构成实质性的中期利空。无论是PMI数据，还是统计局公布的具体宏观数据，最近两三个月都出现过反复，但在稳增长的目标提出后，政策会不断推出，从而逐步扭转持续了一两年的总体上为了控通胀、调结构，但客观上抑制经济增长的各项政策。因此二季度经济见底是可以确定的。而美国没有新一轮量化宽松的根本原因是美国经济还没有糟糕到进一步加大货币政策刺激的地步。而A股市场的IPO，上半年已经出现融资额较去年下降近50%的局面，新股“三高”融资已明显改观。

从2005年的998点和2008年的1664点两个大底产生后的走势来看，底部往往有一个二次控底的过程。预计5月以来的调整，也是行情启动前的蓄势。

从上表SHIBOR同业拆借利率来看，今天1个月及1个月以下的短期利率都大幅上升，而3个月和6个月的中期利率上升非常有限。今天A股的下跌与此密切相关。毫无疑问，未来资金环境会不断宽松，这是A股未来的方向是上涨而不是创新低的基础。

预计最近几个交易日的下跌很可能为最后一跌。