自17日A股出现2010年和2011年从未出现的大涨行情后，这两天A股明显受到金融市场资金紧张的影响。

18日，银行间市场隔夜利率一度高达15%，创同期限利率历史记录。按兴业银行内部测算，春节前需要下调准备金率0.5-1.0%才能满足流动性需求。

央行今日以利率招标形式进行了1830亿元的逆回购，中标利率升至6.05%。规模也高于周二的1690亿，加之非公开渠道的逆回购，本周逆回购总规模已超过4000亿元，相当于降低一次存款准备金率。这使得今天的市场资金利率得以缓和。昨日涨至8.8%高位的14天期利率，今日大跌212个基点至6.7%。截止午间，质押式回购利率个品种均有50-400个基点的下跌，均回落至7%以下。此外同业拆借隔夜利率也下跌162个基点至6.51%，由昨日8%的高点回落。

显然，金融市场利率的下跌是A股今天上涨的主要原因。

预期春节前A股行情将以上涨结束，一方面，春节前上涨是大概率事件，最近15年中，只有2001年出现了下跌。另一方面，A股无论是资金面，还是技术面，都已比较明显地走出了反转行情。

今天A股金融股普遍表现不错。就证券行业而言，2011年的熊市中，券商各项业务全面下滑，而在熊市结束后，券商业绩将恢复增长，这也是券商股最近普遍上涨20%，明显跑赢大盘的根本原因。对于已经被市场“错杀”了一两年的银行股，早在去年就明显跑赢大盘，今年有望继续强于大盘，主要理由如下：

1、银行股持续融资已基本结束。最近几年商业银行的融资，主要是银监会提高了资本充足率标准和2009年增发的近10万亿贷款。但银监会不大可能继续将银行资本充足率底线提高2个百分点，而且今天有来自彭博的未经证实的消息称，中国银监会正在推迟商业银行监管新标准的实施时间，并可能会下调商业银行对小型企业贷款的风险权重。银行2011年预计净利润将达1.1万亿左右，如果全部补充资本金，足以支撑八九万亿的贷款增长，即银行业只要不分红，或分红后再配股，就不必再额外补充资本金。

2、根据审计署的数据，2011年是地方政府还债的最高峰，2012年起还债压力将逐年减轻。2011-2015年，地方政府债务的到期量分别占债务总量的25%、17%、11%、9%和7%，其余在2016年以后到期。实际上2011年地方政府并未发生全面的违约，连零星的违约都基本没有。随着经济的发展，地方财政收入的增长，最终地方债务基本不会令银行承担较多的损失。

3、无论是房地产开发贷款还是购房贷款，银行均要求较高的抵押率，只要房价不会在一年内大跌30%左右，都有价值比较充分的抵押品保障房地产贷款的安全。更何况，2009年以前的房贷，抵押品都已大幅升值。

4、虽然2012年中国银行业的利润增速将从2011年的近30%降到20%甚至更低，但相对于非金融类上市公司2012年利润的零增长甚至负增长，仍优势明显，更何况银行股市盈率已是历史最低，在目前A股市场中也是最低的。

一方面，一些对中国国情了解甚微的国际金融机构口口声声说中国银行业风险很大，不良资产率将从目前的1%升到5%甚至10%，另一方面，最近香港中资银行股的持续走高，却说明国际资本看好中国银行业。从招商银行、民生银行、重庆农商行的H股自2011年9月以来的走势看，已经全面收复去年9月非理性下跌的“失地”，重庆农商行从最低位已经大涨100%以上。

招商银行H股2011年9月以来走势

民生银行H股2011年9月以来走势

重庆农商行H股2011年9月以来走势

 今天上证指数虽然上涨了29点，不过沪市成交量只有638亿，比昨天减少168亿。成交量不足，可能令春节后的行情有所反复。