PTA投资策略简报

一、基本面分析：

1、 在过去的2009年，大宗商品价格在第一季度即呈出强势，PX价格走势对PTA价格的影响非常突出，随着国内经济的日渐趋好，PTA生产商对原料的需求快速增加，加上旺季需求增长的刺激，PX与PTA之间的价格传递加快。进入下半年，PX对PTA价格的影响逐渐减弱，由于市场预期PX供应增加，前期的供应紧张压力逐步缓解，市场更多地表现出PTA价格对PX价格走势的反作用力。

2、　美元指数长期跌势未改，这一预期将给商品价格以支撑，美元指数在前期74.18点低点位置反弹，多头几度强攻78点压力位都无功而返，但这并非意味着美元反弹就此打住，我们预期今年上半年美元都会处在一种强势的状态之下，美联储主席伯纳克宣称美国将继续维持低利率政策，那么加息时点就成为了后期市场着重关注的焦点，从而给美元进一步反弹提供群体心理基础，但长期来看，美元作为“公司化”美国的“股票”，双赤字状况不改则仍继续看跌，这将在远期支撑大宗商品价格，PTA期货也会“被动”受益。

2、 作为原油的下游衍生品，PTA期货行情不可避免的受到国际油价波动的影响，两者在较为长期的走势上呈现出较强的正相关性，而原油需求最差的时期显然已经过去，中长期展望原油的后期走势仍处一个上涨势头之中。从一个行业的链条来看，这显示出一种成本推动的结构。

                          图1：世界原油总消费量及同比增长率

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  4、通胀预期愈演愈烈，整个2009年，各国政府为应对危机而采取的量化宽松货币政策以及低利率政策为未来通胀的侵袭埋下了重大的隐患，在资金流动性充沛的市场中，资产价格无疑将被层层推高，尤其是原油价格首当其冲，而这将明显给PTA的走高提供相应的支撑。

5、终端纺织服装行业出口形势渐入“暖春”，这从沿海地区招工难度越来越大的现像可以明显看出出口定单的迅速恢复，出口的好转将带动上游产品需求的增长和价格走高。此外，在整体形势看好的情况下，我们也要防范一些对价格走高的制约因素，如PTA供应量的大幅增加、人民币升值、全球经济二次探底、信贷刺激计划的退出等等。

二、技术面及操作解构：

1、从目前PTA价格的远期曲线来看，这种正向结构明显不利于近月多单的建仓，但从一个中长线持多的角度来看，迁仓因素又是必须考虑的，所以我们就尽量从较为远期的5月合约着手建多，这样就尽量的将迁仓的压力降到了最低。

2、我们从PTA5月合约的周线图可以看到，PTA目前的价格已经运行到了前期累积的压力区间，并且远月合约已经在原油上涨的预期心理下抬升到了区间上部，较为明显的偏向了多头。

图2 PTA5月合约周线图

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3、从这里来看，后市在整体看涨的大前提向存在两种变数，首先是价格在目前的位置（图2的由上往下的第一根水平线8200元/吨之上）附近短期整理后随原油一起向上发力（我们预计原油近期就会再次发力向上），那么此处实际上就可建立多单，止损位就放在第一根线附近（看各人仓位情况，稍留些缓冲。）目标位小级别在8700元/吨附近，大级别的目标位则有冲击10500元/吨的潜力。从损益比来看，我们明显应当立足于长期目标位进行操作，这样的损益比也就比较正常的维持在1：3的合理范围之内。

第二种可能性是就是PTA在此处加大振荡，跌穿第一根水平线上下的区间，从而回到两根水平线之间扩大振荡，如果出现那种情况，则PTA的走势就偏向中性状态（当然这种可能性并不大，但也需要我们有所防备），需要进一步观察。

三、操作方案：

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图3 PTA1005合约日线图

PTA操作的总资金按比例分配，占三千万总资金的三分之二，即两千万资金，10000万吨PTA折合2000手合约，大致占用资金在850万左右，也就是总仓位占初始资金超过42%的比例，鉴于1005合约长线目标价位达到10500元/吨，止损位设在8200元/吨，建仓区间为8500元/吨附近，损益比为（10500-8500）/（8500-8200）=20:3,接近7:1的比率,很有操作价值。

分配总资金2000万，实际占用资金850万左右。

1、 在8500元/吨一线开多单，基于此处上涨的概率较大，按风险占全部3000万总资金的7%来计算，初始可建仓7000吨（1400手），初始止损位8200元/吨，跌破即全部出仓。在没有向上有效冲突9000元/吨的前期密集区域时严格按此仓位执行操作。

2、 向上有效冲突9000元/吨后，浮动盈利7000*(9000-8500)千=350万，再加仓至10000吨（2000手），如若后市返身跌破9000元/吨密集区，则减仓至4000吨（800手），以浮动盈利支持盈亏平衡点迅速下移到了8200元/吨，给出了800元/吨的回旋余地，跌破8200元/吨全部出仓。

3、 若有效突破9000元/吨后继续上行至10500元/吨的目标位时，浮动盈利350万+(10500-9000)*1万=1850万。实际占用资金投资收益率为(1850/850)*100%=217.65%,分配总资金收益率(1850/2000)*100%=92.5%。

                                                      彭坚

                                                  2010年1月11日

基本面部分陈述性内容借鉴了和讯上的某些文章，但分析性全是依自已的思路走的。