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导读

近期无论是A股还是港股，国企改革投资主题再度引发市场关注，中粮系、中航系、招商系港股蠢蠢欲动，本期港股那点事分享来自中金策略王汉锋的《 国企改革主题系列（6）： 央企改革重组梳理》，全面解读112家央企，供大家参考。

国企改革有望接过牛市“接力棒”

从2013年年底开始至今我们持续关注国企改革话题，这是我们国企改革系列之六。结合当前市场环境，我们认为无论在A股和港股，国企改革都是现阶段值得关注的重要投资主题：

从A股来看，年初至今大盘股涨幅相对落后，市场关注风格轮动是否轮动到大盘股（其中较多是国有企业）；

从香港市场来看，近期部分国企改革相关股票出现大涨，市场关注谁将是下一个国企改革标的；

从时间点上看，关于国企改革的总体指导性文件有望近期出台，而随后去年作为改革试点的央企有可能会公布各自的改革方案并落实推进。

央企四项改革都在试点啥？

改组国有资本投资公司是四项改革中较难的一项，主要体现在对规模和跨行业能力等要求方面。这也是国资委选择中粮和国开投做为试点的主要原因。相比改组国有资本投资公司，混合所有制改革难度相对较小且样式繁多。医药集团和中国建材在这领域经验丰富。在董事会及薪酬体制改革方面，新兴际华和中国节能本身就是现代企业制度改革的典型代表；董事会、薪资改革阻力小。

央企改革全梳理，央企合并？

除了国资委推进的四项改革外，其他央企改革也在推进之中。尤其是最近一段时间，市场对于建筑工程、船舶、电信、核电、石油石化等领域可能发生的央企合并重组预期明显提升。根据媒体报道，国企改革一个可能的思路是将央企将在分类基础上进行兼并重组。我们预计，如果这代表着国企改革的一个方向，那么目前112家央企中，业务性质类似、且已经完全市场化竞争、或者已经在全球范围属于竞争性行业的央企存在按照业务属性进行合并重组的空间。

哪些途径可以分享国企改革主题机会？

我们认为当前阶段参与国企改革主题有如下几个途径可以选择：

已经公布的六家试点央企：关注六家试点央企下的中港两地上市的公司，比如中粮集团的中国食品、中国粮油控股、大悦城地产、中国建材、国药控股等；

容易引发市场合并或重组预期的央企：在112家央企中，业务在竞争性领域、且业务相互有重叠、容易引发市场合并重组预期来进行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航运、军工、电信及旅游等消费服务领域，如，中国铁建、中国铝业、武钢股份、中远航运、中国国旅、中航科工、中国联通等；

上证50指数或者A50指数：这两个指数成分也大多数是较大的央企，因此也可以买入这两个指数来参与国企改革主题。

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（源自中金策略）