一、公司概况

公司所属行业为医疗服务行业中的眼科医疗服务细分行业，主要经营业务为眼科疾病的诊断、治疗以及医学验光配镜等眼科医疗服务。2006-2009年，公司营业收入的复合增长率52%，净利润的复合增长率85%。公司收入与利润主要来源于医疗服务，占了公司业务的73.2%，配镜及药品销售对公司的收入和毛利的贡献均较低。公司医疗服务收入主要来自准分子手术，占医疗服务收入的41.1%，其次是白内障手术。2009年和2008年度，准分子手术在医疗服务收入中的占比分别为44%、46%；在公司主营业务收入中的占比分别为32%和33%。

二、市场规模与公司经营模式

1.眼科的市场容量较大，据估算，目前我国的眼科市场规模接近200亿元/年，其中眼病诊疗总收入（含眼科药品收入）约150亿元，医学验光配镜收入接近50亿元。公司作为眼科连锁医疗的龙头企业，所占市场份额仅有3%，有些想象空间。

2.眼科消费属性较强，眼科医疗中非医保项目较多，如准分子激光治疗近视手术、眼部美容、配镜验光等。因此，在民营医院与公立医院的竞争中，公立医院不具有过多的优势。另外眼科连锁具有投资规模大，进入壁垒高、规模效应明显等特点。爱尔眼科资金、技术实力领先，作为国内首家上市的眼科连锁医院具备先发优势。

3.公司采用“三级连锁”的商业模式，在传统商业连锁模式“统一形象、统一管理、统一采购、统一配送”的基础上，将公司控股的各连锁医院按照区位、技术、战略和资源整合能力的不同划分为三个不同的层级，其优势表现为患者在连锁医院间的相互转诊以及医疗技术资源在体系内的顺畅流动，不仅任何一家连锁医院都可以依托公司的整体力量参与当地的市场竞争，取得“多对一”的竞争优势，而且可以确保每一位患者享受到高水准、多层次的眼科医疗服务。

三、竞争优势（爱尔的壁垒如何形成？）

1.病人对品牌的天然依赖决定了一但爱尔在进入某城市后形成知名度及品牌，将对后来的竞争者形成壁垒。

2.眼科医院的投入较大，省会城市的眼科医院投入需要5000万左右，一般需要租整栋楼建设，资金需求大，这对于竞争对手而言无疑是个很大的壁垒。

3.眼科医生的数量不多（全国大约2万多个眼科医生），但真正能动刀的就更少了。如果爱尔能在早期迅速吸引优秀眼科医生的加入，将对竞争者的追赶制造很大的难度。

总结一句：就是爱尔的先发优势使竞争者的追赶可能会越来越难。

四、关键因素：

1.医疗质量是医院品牌形成的关键，爱尔是否能够胜出很大程度取决于其品牌的积累形成的良性循环。

2.连锁经营对公司的内部管理提出很高的要求，目前尚无足够证据证明公司的内控管理处在优良水平。

3.扩张期过去后，依靠什么来维持其较高的估值水平？

4.如果找不到合适的眼科医生，将影响公司在当地开设二级或三级医院，进而影响公司的扩张速度。

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