去年上半年我曾就中国平安（601318）给出一个大致的目标价，为年内达到60元左右，最后中国平安在09年最高摸至64.37元回落，应部分博友的要求，本文将对中国人寿（601628）进行估值，不过限于本人能力及2010年风云莫测的资本市场，这种估值的变数将很大，因为在保险公司的估值中其最为重要的EV计算将面临极大的不可测性。主要是(EV)的计算方法是十分复杂，而且是需要涉及大量未来假设。所以敬请各位博友谅解本文可能造成的误导，不过我将尽可能做到准确。

首先让我们先来了解影响保险公司价值的因素，归纳起来主要有：

1．伤残率和死亡率。伤残率和死亡率可由公司的经验数据推出，如果没有经验数据或不可用，也可以直接应用行业统一的生命表。一般情况，该值较为稳定。

2．退保率。退保率由保单特性、保单利润分配机制、历史数据等多个因素共同决定，由于受竞争因素的影响，退保率难以准确估计。根据年报，仅提供了09年中期数据，未查实到相关历史数据。

3．佣金和费用。由于保单的更新受合同的制约，对佣金的估计相对较易；而对于费用的估计则有赖于公司所做的一些经验率研究和分析。

4．再保险。再保险安排影响未来的收益和税收支出。

5．利率。这里的利率指保单收入用以投资能获得的回报率，由两个因素决定：已获收入用以投资的回报率；未来收入用以投资的回报率。

6．折现率。折现率用于把已售保单预计利润折为计算期初的现值。为了安全起见，折现率一般定得较为保守。（国寿一般定在11.5%）

7．代理人队伍。代理人队伍的价值通常用未来销售保单预计利润的折现值表示(与之相反，有效保单的价值用已售保单预计利润的折现值表示)。估计代理人队伍未来销售额需要估计未来销售保单的种类和数量。从未来销售额中估计出法定利润时使用的精算假设应与对已获业务核算时使用的相同。由于对未来进行估计存在着较大的风险和不确定性，在计算未来销售保单预计利润现值时所使用的折现率应较对已售保单预计利润进行折现时使用的折现率高。

8．其他无形资产。包括市场准入、持续经营假设、公司名称、商标和应用软件等。其中市场准入的价值取决于市场准入的地区数量、特定地区和购买者的需要。

9.新业务的价值。新业务的价值是用来衡量并供给公司创造新价值的能力的，这也可用来考虑特许权或品牌价值。此价值通常使用一系列风险贴现率来计算。新业务分为两种：一是在现在运行的、由目前已具备的分销能力产生的业务基础上产生的新业务；二是在新业务和／或新的分销渠道基础上产生的新业务(或是其它可以替代的分销渠道)。

10.新业务倍数。这个大致由投资收益率、新期交业务增长率来决定。

由此对中国人寿（601628）估值见下表：

考虑到市场的波动，中国人寿的价格很可能较长时间在21-29元之间波动。