2012是龙年，有关今年的话题也特别多。政治的、军事的、经济的、科学的、人文的到处可见。不仅体现了人们对2012 年的重视，也折射出对2012年的期待。然而，客观地讲，2012年就经济层面来说，看点很多，但能确定的或令人鼓舞的却不是很多。正是因为这些看点的不确定性，反而越是吸引大家的眼球。预测的难度增加对未来的期待也就更加五花八门。或许这将注定2012是个不平凡的年份。

首先，世界上的主要军事热点还在加温。首当其冲的还是伊朗的问题。伊朗核问题有可能是军事冲突的导火索。西方社会不会坐视伊朗成为拥有核武器的国家，这点看来是肯定的。对伊朗的经济制裁虽然目前在国际社会还很不同调，但制裁的力度有可能会进一步加大。 伊朗的反弹也十分清楚，手中的武器不外乎是经济增长的命脉——石油，即使是封锁霍尔木兹海峡，其最终影响仍然是石油。一旦全球石油贸易60～70％的通道被阻断，石油价格跳到$240美元一桶并不是耸人听闻。面对可能的高油价，经济受到的冲击就可想而知了。

其次，世界范围内很多国家的领导人更替，对政策连续性是挑战。2012年很多国家或地区领导人更替。领导人的变动不仅对国内政策产生影响，对国际政策也会带来很大的不确定性。美国今年大选，到底是共和党胜出还是欧巴马继续掌权？其结果都会对美国国内以及美国的对外政策产生决定性的影响。还有，法国总统大选，萨科齐能否连任，直接关系到德法轴心这个欧元区的顶梁柱是否会坍塌。必将影响到德法两国，以及欧元区总体政策的协调统一。2012年中国的领导人也面临着换届，虽然政策上有多大变动尚不十分明显，但内外政策的执行力度肯定会有着诸多的变化。更为重要的，多国联手进行政策协调的难度可能会增大，象G20这样的高峰会，在很多新领导人的条件下，还能否尽快对需要多国联手的问题达成协议，作出迅速反映？增加了很大的变数。

第三，欧元区的债务危机仍然没有太好的解决办法。在上次文章中我提到，欧元区的债务危机问题，目前只是在寻找暂时度过难关、防止问题进一步恶化的方法。仅仅是推迟新问题的发生，并不是问题的解决。这个问题对全球的经济增长和金融市场的稳定都是至关重要的。恰恰是在这个问题的看法上差别太大。相当一部分人预测，欧元将解体，仅仅是个时间问题。有人说最多5年，但也有人说3年甚至更短。当然，乐观的人认为，欧洲能够解决现有的问题，决不会发生欧元的解体。预测上这么大的差别，都是基于各自不同的假设。本文在这里无从考察这些假设的合理性，但有一点很明确：之所以产生如此大的分歧，是预测者对当前问题的严重性认知上的巨大差别，以及对欧洲解决问题能力评估上的巨大差别造成的。此时辩论谁对谁错为时尚早，但这种两极化的舆论给市场所带来的巨大波动是肯定的。

第四，经济灾难的最终防线到底有多坚固？各国的央行和政府是经济灾难的最终防线。当商业银行债台高筑难以为继的时候，央行的救助结果会把商业银行有问题的债务转移给央行。而政府对商业银行或即将倒闭的企业伸出援手，就是把这些有问题的债务转移给政府。我们都知道，央行的利率几乎为零的条件下，除了发货币外已经没有第二个选择。而政府的债务是必须靠政府的收入来偿还的。政府如果不能削减预算的话，未来还账的唯一来源就是税收的增加。除非未来经济能够飞速增长，否则，不增加税率而渴望税收总量增加几乎没有可能。问题的关键是：央行发行债务印钞票的数量有没有底线？政府的财政赤字占GDP的比例有没有上线？换句话说，总体经济到底能承受多大的债务而不至于崩塌？这才是各国央行和政府面临的难题。2012年，欧洲央行似乎还要多印钞票，欧洲政府的债务似乎还会增加，这对欧元区经济乃至国际金融体系的稳定无疑都是巨大的挑战。美国的情况也不容乐观，虽然美联储似乎暂时没有意愿推出第三波量化宽松，但现有的债务规模和银行体系当中的问题已经够这个脆弱的美国经济体消化几年的了。美国政府的赤字更是需要不知多少个预算年度才会有所好转，但愿这种大规模的赤字仍然不会突破经济安全运行的底线。

综上所述，似乎问题比较多，能够让人欣慰的亮点较少。但公平而论，从2008年的经济危机到今天，已经有三年的时间了，经济向好的因素也在酝酿和积累。虽然，这些向好的因素还比较脆弱，但有一点是可以肯定的：大家日子还要过，经济会照常发展。着眼于未来五年或十年，即便这些纠结的问题仍然存在，2012年也不过是历史上的一个瞬间。所以，就投资策略而言，2012年一个具体的挑战仍然是保值和增值二者比例多寡的纠结。

（完稿日期2012年1月16日）