（完稿日期：2010年12月13日）

对美国投资人来讲，2010年应该算是不错的一年。虽然，股票市场不如2009年靓丽，但如果从现在到年底的这段时间里不出意外，美国股市也应该有两位数的回报。这个结果大大高于长期平均数。当然，新兴市场的回报要比美国股票市场好很多（中国除外）。商品相关领域的投资表现也十分抢眼。这些大体上与2009年底的投资展望相吻合。现在又到了一年一度的节日繁忙时刻。除了过节，总要对来年有个大概的说法吧。虽然各大公司对明年的看法千差万别，但为了体现严谨，却都有着自己一套自圆其说的理由。本文试图把这些看法介绍给读者，与大家分享。

首先，明年美国的经济增长会从温和转为强劲。多数经济学家认为，已经持续了两年的刺激经济政策，在2011年仍然会继续。这些政策已经积蓄足够的力量，其作用在2011年应该会显现出来。尽管在具体增长速度上，经济学家们预测的差别还很大，从2.5%到4%不等，但一个不争的事实是：2011年的经济增长会显著高于2010年。即使经济增长速度上来了，但多数经济学家认为，2011年的经济复苏仍然会有很多问题，不会是一个全面健康的增长。其问题会集中体现在失业率将仍然偏高、财政赤字加大和通货膨胀压力可能增加。

其次，2011年就业形势仍然不容乐观是最大的共识。虽然，经济学家们在预测未来时观点各异，但在展望2011年就业的问题上却大体一致。普遍认为，即使经济增长率达到3.5%的水平，失业率仍然会偏高。这是美国的经济结构所决定的。然而，美国经济结构变化要来的缓慢得多。所以，2011年很可能会出现高失业率条件下的经济增长。其结果必然会导致货币政策和财政政策的进一步放松，而形成一定程度的矫枉过正。这就是为什么，很多人对联储会的量化宽松二（QE2）存有一定的疑虑。

第三，对2011年争议最大的是：会不会有通货膨胀。在这个问题上，可谓看法两极。双方各执一端，听起来似乎都有些道理，但又缺乏足够的说服力让人心悦诚服。大体上来讲，主张通货膨胀必然发生的人认为：由于连续将近三年过度刺激的货币政策和财政政策，流动性过剩的问题必然爆发。其结果必然推动各类价格的全面上涨。即便是在经济缓慢复苏的2009和2010年，商品期货的价格水平仍然处在较高的水平；特别是以粮食为主的各类农产品的价格最近仍然不断上涨，石油和各类金属产品的价格也不断窜升。这些价格的上涨最终肯定要推动各类产品价格的全面上涨，最可能发生的时间应该就是在2011年。与此相反，认为2011年仍然不会有通货膨胀的人却认为：即使美国经济增长，但2011年美国的失业率仍然会很高。失业人口高，就业困难，消费就会疲软。消费力疲软哪里会有购买力而推升物价？所以，即使有些商品的价格上升但最终都会因消费者无法承受，而被经济增长的客观规律所抑制。到底哪个有理？只能2011年底见分晓了。

第四，最大的不确定性是联储会政策是否会转向。很多经济学家认为，2011年最难判断的可能是联储会的货币政策。为了解决就业问题，联储会当然愿意继续其QE2，直到就业形势好转。但可能的通货膨胀压力完全有可能让联储会来个一百八十度大转弯，由刺激转为紧缩。最大可能性是，联储会可能保持低利率的政策一直到2012底，甚至2013年，但QE2的量化宽松政策可能会在2011年中结束。这当然要取决于经济的复苏的力度以及通货膨胀的实际情况，预测这个问题实在是移动靶射击，难度很大。

第五，2011年美国股市会有很好的表现。经济学家们普遍地认为，2011年美国的股市会表现很好。主要原因有二：其一，流动性驱动。过分宽松的货币政策和财政政策造就了空前的流动性，债券和货币市场的资金哪怕是很小的部分流出，股票市场将成为投资人的首选。其二，2011年的企业盈利被普遍看好。券商们普遍调高了标准普尔500公司2011年的盈利水平。所以，多数券商认为，2011年标准普尔500的回报率预计应该在15%以上。

第六，美国的房地产业已经见底，并缓慢回升。市场预测者普遍认为，地产业最坏的情况已经过去，但迅速回升仍然乏力。一个最明显的原因是失业人口偏高。即使有很低和很优惠的贷款环境，但买房仍然不够踊跃。另外一个原因当然是地产业累积的存量，外加法拍屋持久保持在一定的水平。这必然造成，地产业的复苏十分缓慢。

最后，2011年美国股市较好的投资行业：总的来讲，2011年美国股票市场大多数行业将会表现不俗。尤以材料、工业、能源、科技、金融和消费者相关的领域最为有吸引力；医药、医疗保险和通讯业会表现平平；而零售业以及公用基础设施业大概属于表现比较差的行业。当然，行业选择仅仅是个框架，个股选择会更为重要。衷心希望投资人2011年硕果累累！