第六章　投资管理 

　一.项目现金流量

（一）投资期

①在长期资产上的投资②垫支的营运资金

（二）营业期

（三）终结期

这个知识点，大题必考，预计2015年也会考，过来人提示：下面的习题必须做会：

1、[单选题]

A公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为575万元，税后付现成本为450万元，税后营业利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（　）万元。

A、140 

B、125 

C、48.75 

D、185 

【正确答案】 A

【答案解析】 本题考核营业期现金净流量的计算。根据“税后营业利润＝税后收入－税后付现成本－非付现成本×（1－所得税率）”有：575－450－非付现成本×（1－25%）＝80，由此得出：非付现成本＝60（万元）；年营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝80＋60＝140（万元）。

2、[单选题]

某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于5年前购置，买价为50000元，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计净残值为5000元；目前该设备可以20000元的价格出售，该企业适用的所得税税率为30%，则出售该设备产生的现金净流量为（　）。

A、20000元 

B、17750元 

C、22250元 

D、5000元 

【正确答案】 C

【答案解析】本题考核终结期现金净流量的计算。按照税法规定每年计提的折旧＝（50000－5000）/10＝4500（元），所以目前设备的账面价值＝50000－4500×5＝27500（元），处置该设备发生的净损失＝27500－20000＝7500（元），出售该设备产生的现金净流量＝20000＋7500×30%＝22250（元）。

3、[单选题]

某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现成本每年可节约6000元。如果所得税税率为25%，未来使用年限每年现金净流量将（　）。

A、增加1000元　　 

B、增加5750元 

C、增加7370元　 

D、增加9030元 

【正确答案】 B

【答案解析】 本题考核项目现金流量的计算。增加的现金净流量＝6000×（1－25%）＋5000×25%＝5750（元）。

4、[单选题]

某投资方案投产后年销售收入为1000万元，年营业成本为600万元（其中折旧为100万元），所得税税率为25%，则该方案投产后年营业现金净流量为（　）万元。

A、325 

B、400 

C、300 

D、475 

【正确答案】 B

【答案解析】 年营业现金流量＝税后营业收入－税后付现成本＋非付现成本抵税＝1000×（1－25%）－（600－100）×（1－25%）＋100×25%＝400（万元）。

5、[单选题]

某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为 （　）元。

A、5900 

B、8000  

C、5000 

D、6100 

【正确答案】 A

【答案解析】 预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（8000－5000）×30%＝900元。相关现金净流量＝5000＋900＝5900（元）

6、[单选题]

某项目第二年营业收入为100万元，付现营运成本为50万元，固定资产折旧额为20万元，无形资产摊销额为10万元，所得税税率为25%，则该项目第二年的营业现金净流量为（　）万元。

A、45 

B、15 

C、37.5 

D、67.5 

【正确答案】 A

【答案解析】 税后营业利润＝（100－50－20－10）×（1－25%）＝15（万元），营业现金净流量＝15＋20＋10＝45（万元）

7、[单选题]

某公司计划添加一条生产流水线，需要投资100万元，预计使用寿命为4年。税法规定该类生产线采用直线法计提折旧，折旧年限为4年，残值率为8%。预计该生产线项目第4年的营业利润为5万元，处置固定资产残值收入为10万元，回收营运资金3万元。该公司适用的企业所得税税率为20%，则该项目第4年的税后现金净流量为（　）万元。

A、12.6 

B、37 

C、39.6 

D、37.4 

【正确答案】 C

【答案解析】 本题考核项目现金流量的计算

年折旧＝100×（1－8%）／4＝23（万元）

第4年营业现金净流量＝5×（1－20%）＋23＝27（万元）

第4年末残值变现净收益纳税额＝（10－100×8%）×20%＝0.4（万元）

第4年的税后现金净流量＝27＋10－0.4＋3＝39.6（万元）

8、[计算题]

F公司为一家上市公司，适用的所得税率为20%。该公司20×1年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案：
甲方案：需要投资50万元，预计使用寿命为5年，折旧采用直线法，预计净残值为2万元。投资当年完工并投入运营。投入运营时需要垫支营运资金20万元，投入运营后预计年销售收入100万元，第1年付现成本66万元，以后各年在此基础上维修费每年递增1万元。
乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为75万元。
要求：
（1）计算甲方案每年的营业现金净流量；
（2）编制甲方案投资项目现金流量表，并计算净现值；
（3）如果甲乙方案为互斥方案，请指出应该使用的决策方法并确定哪一个为最优方案。
已知：（P/F，9%，1）＝0.9174；（P/F，9%，，2）＝0.8417；（P/F，9%，，3）＝0.7722；（P/F，9%，4）＝0.7084；（P/F，9%，5）＝0.6499；（P/A，9%，5）＝3.8897；（P/A，9%，6）＝4.4859

【正确答案】

（1）年折旧＝（50－2）/5＝9.6（万元）
单位：万元

（2） 单位：万元

（3）因为两个方案寿命期不同，因此，需要采用年金净流量法。
甲方案年金净流量＝51.87/（P/A，9%，5）＝51.87/3.8897＝13.34（万元）
乙方案年金净流量＝75/（P/A，9%，6）＝75/4.4859＝16.72（万元）
由于乙方案年金净流量大于甲方案，故乙方案优于甲方案。

9、【计算题】

己公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%。为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：
资料一：折旧设备数据资料如表6所示。
表6金额单位：万元

资料二：相关货币时间价值系数如表7所示。
表7货币时间价值系数

要求：
（1）计算与购置新设备相关的下列指标：①税后年营业收入；②税后年付现成本；③每年折旧抵税；④残值变价收入；⑤残值净收益纳税；⑥第1～5年现金净流量（NCF_1～5）和第6年现金净流量（NCF₆）；⑦净现值（NPV）。
（2）计算与使用旧设备相关的下指标；①目前账面价值；②目前资产报废损益；③资产报废损益对所得税的影响；④残值报废损失减税。
（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算结算，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。

【正确答案】

（1）①税后年营业收入＝2800×（1－25%）＝2100（万元）

②税后年付现成本＝1500×（1－25%）＝1125（万元）

③每年折旧抵税＝700×25%＝175（万元）

④残值变价收入＝600（万元）

⑤残值净收益纳税＝（600－600）×25%＝0（万元）

⑥NCF1～5＝2100－1125＋175＝1150（万元）

NCF6＝1150＋600＝1750（万元）

⑦净现值（NPV）＝1150×（P/A，12%，5）＋1750×（P/F，12%，6）－4800

＝1150×3.6048＋1750×0.5066－4800＝232.07（万元）

（2）①目前账面价值＝4500－400×4＝2900（万元）

②目前资产报废损失＝2900－1900＝1000（万元）

③资产报废损失抵税额＝1000×25%＝250（万元）

④残值报废损失减税＝（500－400）×25%＝25（万元）

（3）由于使用新设备的净现值小于使用旧设备的净现值，所以不应该更新设备（应该继续使用旧设备）。

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