今年的房价、股价应该令市场满意了。依靠北京的一系列刺激措施，充裕的资金逆势推动资产价格上扬。明年，还能期望看到同样强劲的上涨吗？

昨天结束的中央经济工作会议会对明年的经济计划和目标进行讨论后，已经给宏观政策定了调。会议没有表示将对去年底为应对全球金融危机推出的宏观经济政策进行重大调整。据新华社报道，中国最高决策层在这次确定未来一年宏观经济政策计划的年度工作会议上重申，中国将在2010年继续实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策。2010年中国政府将以扩大内需、特别是增加居民消费需求为重点。

北京会议的结果证实了市场预测。此前，苏格兰皇家银行预测，2010年中国的总体政策立场应会基本保持宽松，银根只会有温和收紧，人民币汇率可能上升。其它经纪机构也基本同意以上观点。这对中国内地的房地产业是好消息。现在看来，中央政府大规模收紧政策，严格控制房地产业扩张的可能性很小。种种迹象表明，这一行业及市场仍是北京实现明年GDP（国内生产总值）增长8%以上的重要途径。这一领域的增长能减轻经济增长对国有企业固定资产投资的依赖。何况，明年通货膨胀率的回升幅度可能超过名义利率的升幅，明年的实际利率应会下降。这有助于对房地产的需求。

一个可能是，中国将复制西方的模式，用房地产财富启动急需提振的居民消费。想法不错，能否实现？得看购房者的负担能力，看房地产市场能不能找到足够的新买家拉盘。眼下在中国内地，普通人对居住消费的负担能力的担忧日益加剧。前不久，反映“房奴”为实现拥有住房梦想而不懈“奋斗”的电视剧《蜗居》热播，足以证明购房能力已经成为本轮房地产周期可持续的最弱一环。

值得关注的是，即使流动性不成问题，流动性对资产价格的“抬爱”也是一个迟早会发作的病。由汇率变动推动流动性，进而拉动资产价格的香港即是一例。随着美元持续走弱，而人民币升值压力重新上升，钉住美元的港元夹在中间，左右为难。结果，大量游资被吸引到港，压低了银行同业拆借利率。廉价资金不断推动当地资产价格走高。看来，这股热浪将延续到明年。高盛已经将2010年恒生指数的目标位上调至28000点，相当于上涨30%。

香港本地的物业公司预计，由于大量资金流入、利率保持低位，香港的房价明年可能再涨30%。香港中文大学上周发布研究报告说，75%的受访者认为，普通香港人无力负担目前的房价，但流动性过剩局面下，预计明年的房价和股价还会上涨。IMF国际货币基金组织上周警告称，如果任其发展，曾挽救香港经济的同样的货币政策可能引发崩溃。该组织建议香港政府采取积极措施防止泡沫破灭，主要药方就是控制货币供应。

中国内地面临的问题也是如此。在去年新增天量人民币贷款之后，银行贷款似乎还未受到有力控制。监管机构控制货币供应量增长的压力正在上升，银行业的风险也在上升。人人都知道泡沫在越变越大，但北京还不会立刻出手纠偏。警报管警报拉响，资产“牛市”看来还不会在短期内消失。明年开春，还能搭乘流动性再走一程。