人人希望货币政策多为自己考虑，实不可能。中国货币政策下一步如何操作，不易决策。目前情况，是国内投资一头热，国内消费、国外消费两头不起劲。    
    截至7月底，中长期人民币贷款增长率为23.3%，说明固定资产投资居高不下。8月，商业银行新增贷款3.078万亿元，同比增长21.3%。投资增长率同比上升26.7%。国家统计局发布的宏观经济预警指数已连续两月位于趋热区间，9月数字又较8月上升4.00点。

    投资下不去。适度从紧的货币政策已经一收再收，但应付如火如荼的形势，似乎远不够紧。为难的是，消费迟迟上不来。

    9月居民可支配收入和税收指标双双下降，消费和储蓄增速不及投资增速。消费者信心指数和消费者满意指数均较上月下滑0.3%。高物价压缩了消费增长空间。扣除价格因素后，9月社会商品零售总额增速同比降低0.3%。

    不少人呼吁货币政策调整步伐，加力抽紧。可曾想过，消费指望不上时，把投资压趴下是什么结果？

    一直说产能过剩，一直还供不应求，只因为美国人不厌食。今时不同往日。一方面，国外（尤其美国）消费者的胃纳显出疲态。次级贷款危机以来，美国零售业销售额增长明显减速，楼市低迷、银行收紧贷款加上高油价，美国人过日子也得算算账。另一方面，中国对出口贸易的结构调整开始见效。9月开始，中国一般贸易出口增速明显减缓，加工贸易出口增速回落。据海关总署统计，9月全国出口1124.8亿美元，比前八个月放缓4.9%。显然，今年7月1日起取消或调低部分商品的出口退税率，并将部分商品由出口退税改为出口免税的政策收效明显。

    始终给宏观经济保镖，货币政策任务沉重。如同服务业，货币政策的效果要看客人的反应。这一次，客人反应严重分歧：一部分人感觉脖子被勒，透不过气；另一部分人发现腰间皮带上的眼不够，裤子松到可能掉下来。

    本来资本输出是条路，偏偏“港股直通车”准备不利索；靠中美利差挡住部分热钱，偏偏最近美联储的利率政策像上海的天气，摇摆不定。身在此山中，央行该向哪处行？货币政策收紧到不顾适度，通货膨胀或可避免，经济增长和就业难保；一味纵容过低的实际利率，GDP（国内生产总值）不难看，柴米油盐的价格难看。

    近几年来，M2（广义货币供应量）与GDP之比步步上升，钱太多应无疑。进城务工的人多了，种地的机会成本不断上升，农产品涨价是趋势。何况，还有该死的石油。央行行长周小川一再说，首要目标是防通货膨胀。是啊，货币政策要照顾各方利益，算来算去，股市殿后（如果按可以牺牲的次序来排，则为第一）。

　　至于股民，只有一句话留交货币政策。那是曾为国民党中统局工作的郑苹如小姐22岁被处决前一刻说的，她平生最后一句上海话：“帮帮忙，打得准一点。勿要拿我弄得一塌糊涂。”

    本文首发《东方早报》财经评论专栏“重点所在”