目前很多医药、消费、TMT等细分领域成长股的价格都处于不便宜或高估区域，对有资金的投资者来说，显然已很难找到良好的投资标的，在这种境况下，个人认为振兴生化也许值得关注。从生化恢复上市以来，也一直在跟踪观察ST生化基本面的变化，发现喜欢生化的朋友们普遍对以下几个问题存有疑虑，我试着来说说自己的看法，不正之处，请批评指正！
1、大股东问题
先后有5家原告起诉大股东振兴集团导致其持有的ST生化6162万股股权被冻结，理论上说，若大股东无法偿还债务确实存在其持有的上市公司股权被拍卖的风险，在我看来，这对上市公司是好事，大股东债务问题越难解决，上市公司的控制权越有可能发生变更，毕竟谁都希望换掉这个管理混乱，效率与能力低下，而且只会侵占上市公司利益的大股东，如果能改头换面，那真是生化投资者的一大幸事和快事！
2、双林制药股权被质押和冻结问题
双林股权被质押和冻结主要有4个债权人：
a
华夏银行广州分行（债权本金950万），目前已还本金950万，剩余利息正在协商，所以这个事件是已基本解决；
b 工行乐山分行（为四川长征药业借款担保，债权本金2966万），目前的情况是已计提1239万元，支付1200万元可解除，长药目前处于破产重整还债阶段），这个事属于小事了；
c
农行上海虹口支行（为上海唯科生物借款担保，债权本金8000万），目前的情况是已计提11550万元，恒康发展仍在与农行上海虹口支行商量还款事宜（唯科曾为上市公司子公司，后过户给三九精化，权利与债务一并转给恒康发展），如造成损失由振兴集团赔偿，所以这个也不叫事；
d
信达资产（债权本金16495万），目前正处于债务重组中。
双林制药股权是上市公司最核心的资产，赢利完全靠双林，理论上说，双林制药股权被质押和冻结存在被拍卖的风险，这是一个最大的黑天鹅，但从上面4个债权人案件中不难分析，最难解决的是信达资产，但现在也已搞定，其他3家其实都很容易解决，所以生化投资者根本没必要去担心这只并不会出现的黑天鹅，否则就是杞人忧天自寻烦恼了。
3、振兴电业剥离问题
昆明白马已解决，湖北华明才250多万的合同纠纷，这是小问题了，主要是信达资产，虽然要偿还现金一亿，即使上市公司拿不出钱，我想也可通过定增机构或个人的方式筹集，所以信达资产也不是问题，未来应是先解决信达后解决电厂剥离，解决了信达，一切也将迎刃而解，当然解决方案共同推出是最佳。
4、双林制药净利率问题
曾有朋友提出双林制药的净利率远高于其他主要血制品公司，怀疑财务有造假，我寻找数据对比如下：
从以上可以看出：a 华兰生物主营业务侧重血制品，但因疫苗业务占有近4成左右的比例，所以其净利率并不高，而主营业务侧重疫苗的天坛生物净利率更低，说明疫苗业务的净利率远低于血制品；
b
主营业务几乎均为血制品的上海莱士、博雅生物、广东双林具有可比性，三家公司12年的毛利率、净利率比较接近，但10、11年双林净利率高达40%，高于其他两家公司，有财务做假嫌疑，12年净利率回归，说明双林12年的财务数据是可信的。
小结：双林12年财务数据不存在问题
5、*ST生化摘星摘帽问题
目前*ST生化符合摘星摘帽的一切条件，但上市公司一直与交易所沟通却并未得到解决，个人预计原因是振兴电业剥离与信达资产问题迟迟未解决，具有不确定性，为慎重起见，所以也许还需再耐心等等。
6、估值问题
双林13年因血制品提价及增值税降低预计今年可提升业绩20%，减去新厂6个制品三个批次造成的2000万损失，13年的净利润估计至少应有1.6亿左右，因今年不会再对振兴电业计提资产减值损失，所以折合每股收益0.59元（未计入电厂剥离后资产冲回利润），如考虑增发1500万股，摊薄后每股收益为0.56元，动态PE为26.7倍，相对于上海莱士38倍动态PE，博雅生物33倍动态PE是明显低估的，个人认为生化完全可以享受35倍动态PE，也就是说20元是生化的合理价格，未来在信达资产重组、电厂剥离及摘星摘帽问题解决下，不排除股价被炒作到40至50倍动态PE情绪波动区间。
结论：振兴生化中期值得投资，一年内保守估计空间在50%以上。
加载中…