经过再三考虑，将能力圈专注范围还是加上消费行业，理由就不多说了。
贵州茅台，这个曾在资本市场极度辉煌过的公司，眼下引来了许多人的质疑，大家普遍认为在限制三公消费的政策下，其成长性将不复存在。我当然是不认同该观点的，在这一点上，我倒是比较倾向否极泰投资咨询公司总经理董宝珍先生的观点。董先生对三公消费所占比例的量化分析推理应该是合理的，他认为三公消费的比例大概在2.5成至3成（有兴趣的朋友可以去阅读他的文章），未来三公消费清零是不可能的，至少在国务接待，大型的庆典及隐性消费这一块，还将占有一定的比例，失去三公消费后的茅台依靠市场增长拉动来弥补，公司也会变得越来越健康
了解一个公司，必须先了解他的过去才好展望未来，应该有很多痴情茅台的投资者分析过其历年的经营数据了，不过读者也不妨和我再一次温习一遍，呵呵！温故而知新，对吧？
表一.贵州茅台历年产量及出口销售情况
从以上可以看出:1.茅台酒产量增长稳定,这一点可以有效保证飞天茅台未来的销售增长量(必须是五年前的)，有兴趣的投资者可以去推测近几年茅台酒的销售量;
2.出口所占营业收入比例仍然过低,个人推测应和国内供不应求有很大关系，国内都不够卖，海外市场所以也只是情绪上的兼顾。在大比例失去三公消费的情况下，将来海外市场的拓广可以作为重点，做得好也许就弥补上来了。
表二.贵州茅台历年营业收入、净利润、ROE、现金流情况
从以上可以看出:1.贵州茅台业绩最好的一段时期是03年至08年，股价同期也得到了强烈的反映。09、10年，由于经济不景气，业绩明显受到压制，11年后又再度辉煌；
2.净利润率逐年提高，近四年均维持在40%以上的水平,当然和提价有必然关系；
3.ROE维持在25%至35%之间，高额的现金流；
表三.高度茅台历年营业收入、占比、利润率
贵州茅台目前符合我的投资体系选时、选股、选价标准：
1.目前白酒行业处于看空低迷期,贵州茅台经历了塑化剂、限制三公消费、巨额赔款、限制白酒广告等一系列事件打击，目前应找不到更为严重的事件了，将来不符合预期的也只有销量负增长，该点应密切关注；
2.护城河、毛利率、ROE均符合选股条件，今年应是贵州茅台销量最低的一年，未来销量会呈逐步增长；
3.袁仁国3月6日在两会期间说，贵州茅台一、二月销售收入同比增长19.75%，据此推测，一、二月销量只是同比下滑10%，一季度业绩同比增长20%以上得到保证，全年业绩增长保守预计也至少在20%以上。折合EPS15元以上，目前股价对应动态PE为12倍，符合PE低估标准。
贵州茅台未来风险因素：
1.限制三公消费政策力度进一步加大；
2.丢掉三公消费后，市场增长这一块弥补较慢，导致销量下滑近一步扩大；
3.市场营销力度较差
结论：未来风险因素存在概率较小，可以逐步买入贵州茅台。提前一两年买入是价值投资者的宿命，不要等到春天买入，否则只有汤喝了。
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(2013-03-09 22:21:21)