这个问题自有其重要性，因为黄金市场近来遭遇到了沉重压力。由10月8日至10月23日，黄金每盎司竟然大跌了225美元。

毫无疑问，有诸多的因素，共同压低了黄金价格。其中因素之一，当是由于全球各国央行开始大规模降息引起公债市场近来的躁动而言，另外一项因素则可能是通货紧缩。美国公债市场的规模要比黄金市场大得多，众多投资人的集体判断自然不可轻率忽视。

现在就看看美国的一般公债与财政部的抗通膨债券(TIPS) 殖利率的差别。这两种债券主要的不同在于，TIPS的殖利率受到保护，可对抗通货膨胀的变化。

理论上，这意谓这两种殖利率的差距，将反应公债市场对未来通货膨胀的预期。 近日10年期公债殖利率为3.95%。相形之下，10年期TIPS的殖利率则为3.03%。这0.92个百分点的差距，代表着美公债市场预期未来十年，消费者物价指数(CPI)平均年率低于1%。

未来十年通货膨胀平均年率低于1%？这似乎不可思议。的确，近几周，转向的避险买盘压低了这项殖利率的差距。因为一般公债市场获得了较多的避险买盘，压低了10年期公债的殖利率。

克利夫兰Fed的经济学家设计了一套公式，估算避险买盘的差距，对一般公债与TIPS的殖利率差距造成的影响。这套公式近来计算出这项殖利率差距约偏差了0.5个百分点，显示美公债市场目前传出真正的讯息是，未来十年，平均通货膨胀年率约为1.4% (0.92%+0.5%)。

这仍然太过偏低，因为过去12个月，美国的CPI上升了 4.9%。在CPI高达近5%的情况下，未来十年通货膨胀平均年率却仅1.4%，除非其间年度，通货膨胀率转为负数，才可能办到。亦即美公债市场预期出将会出现全球的通货紧缩。

而近几个月，美国政府注入大量资金进入金强体系，理应造成美国甚至全球引起高度通货膨胀。但若就未来的通货紧缩预期力道，一如公债市场预估的那般，则情况便可能不同。根据近来公债与黄金市场的表现来看，全球通货紧缩的可能性似乎较大一些。

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