陈华
中金公司
收购价格低廉，增加08  和09  年净利润11%和23%。对价相当于07  年4.7  倍市盈率，08  年中期5.2  倍市净率。市盈率很 低，考虑到日港置信07  年净利润率和净资产收益率分别高达28%和77%，较高的市净率也具有合理性。日港置信是置信电气所需铁芯的唯一供应商，受益 于国内非晶合金变压器市场的迅猛发展，净利润06  年和07  年分别同比增长4.7  倍和5.2  倍。08  年日港置信由所得税的免税期进入减 半期，利润增速预计放缓至23%，09  年加速至50%。根据协议，被收购资产将贡献08  年下半年利润。考虑自筹资金带来的财务费用之后，预计收购 将在08  和09  年给置信电气增加3400  万和1.1  亿利润，对应每股收益0.08  元和0.27  元。我们将在政府部门批准此次收购 后调整盈利预测。
收购不会改变非晶变压器行业的竞争格局。国内共两家非晶合金铁芯制造企业，日港置信07  年产量1.2  万吨，中机联供估计 产量在2000-3000  吨。我们相信，收购之后日港置信仍是一个开放的企业，不会把置信电气当成唯一的客户，而是会公平对待其他国内和海外压器制造 商。限制供应有百害而无一利，毕竟日港置信不是唯一的铁芯制造企业，置信电气的竞争对手也可从中机联供采购。因此我们还是坚持原有的观点，铁芯不是行业的 进入壁垒。置信的竞争力体现在性能最稳定（10  年以上挂网运行经验，低噪音）、成本最低（规模化生产，上游谈判力）以及营销模式最有效（与省电网公司 关联企业成立合资公司）。这些竞争优势对于新进入者而言在较长时间里（比如2-3  年）难达到。
全年来看公司业绩增速“前低后高”。下半年增速较快的原因有1）07  年成立的上海、福建和山东合资公司在08  年下半年全面投产，来自这些区域的订单将贡献利润；2）上半年所得税率25%，全年可望享受15%税率；3）日港置信60%股权贡献下半年利润。

高冬、宫在轶  东海证券
置信电气是国内唯一一家规模化生产非晶合金变压器的公司，其非晶合金变压器市场占有率一直保持在80%以上。与传统的变压器生产厂商不同的是：公司采用非晶合金铁芯取代硅钢片生产变压器，在空载状态下比传统硅钢片变压器节电65%-75%，符合国家节能的政策。
  非晶合金铁芯是公司生产的非晶合金变压器最为重要零部件，公司即将收购的上海日港置信非晶体金属有限公司正是公司在这一关键零部件上的唯一供货商，上海日港置信非晶体金属公司简介如下：
上 海日港置信非晶体金属有限公司是一家专业生产非晶变压器铁芯的中外合资企业，从1995  年起一直专业从事非晶合金铁芯的制造业务，在美国联信公司非晶 合金铁芯技术的基础上，通过研发形成了自有的非晶合金铁芯设计、制造技术，在保持非晶材料节能特点的同时，有效克服了非晶材料噪声高、性能波动大的不足等 问题，掌握了非晶合金铁芯的核心技术。
成为目前国内产能规模最大、专业程度最高的非晶体合金铁芯生产企业；2007年全年上海日港置信公司销售量 达到1.3万吨，销售额为4.3亿元。截止至2008年6月30日，上海日港置信非晶体金属有限公司司资产总额217,450,965.23元，净资产总 额107,319,343.20元；2008  年1-6  月的主营业务收入235,824,385.41  元，净利润59,363,237.85 元。

李亚辉  天相投顾
1.  日港置信掌握非晶合金铁芯生产的核心技术，从  1995  年起一直专业从事非晶合金铁芯的制造业务，是目前国内规模最大的非晶合金铁芯生产企 业。非晶合金铁芯是生产的非晶合金变压器的重要零部件，随着非晶合金变压器市场的不断扩大，日港置信非晶合金铁芯的产销量也不断加大，日港置信07年、 08年上半年分别实现营业收入4.32亿元、2.36亿元，实现净利润1.20亿元、5936万元，由于非晶合金变压器需求旺盛，预计日港置信非晶合金铁 芯的产能利用率将能长期维持较高水平。
2.  通过收购公司的产业链更完整。本次收购完成后，有利于确保公司生产非晶合金变压器所需的非晶合金铁 芯的稳定和充分供应，加强了公司对产业的控制力，公司产业链将更完整。公司生产所需的非晶合金铁芯将从外购转变为自产，并可以向全国市场提供优质的非晶合 金铁芯，有利于提升公司销售产品的毛利率水平。本次收购完成后，日港置信将成为公司的全资子公司，有利于减少公司的关联交易。
3.  非晶合金变 压器需求旺盛。由于节能减排的压力，国家和各地电网公司正在加大对非晶合金变压器的推广力度。根据电力行业的经验数据，配电变压器容量增加约是新增装机容 量的  2.5倍。据此计算，“十一五”期间，配电变压器每年平均新增需求量约  1.25亿KVA；  按每台配电变压器容 量  250  KVA  ，则每年新增约50  万台配电变压器，再加上每年更换的配电变压器，若其中的  20%采用非晶合金变压器，则全国每年的需 求量将达  10  万台以上，市场潜力巨大。
4.  公司具有明显的竞争优势。与我国网上普遍使用的S9型硅钢变压器相比，同等条件下，使用非 晶合金变压器空载损耗可降低60%—80%。随着节有减排的指标性要求和政策导向，我们认为未来三年公司将迎来黄金时刻，公司十多年的挂网运行的成功经验 与研发能力短期内其他公司是无可模仿和无可替代的，公司具有明显的竞争优势。

陈鹏 东北证券
 2008  年7  月26  日，公司发布公告，拟以自筹资金出资33768.96万元，向汇盈投资发展有限公司收购上海日港置信非晶体金属有限公司60%的股权，收购完成后公司将持有上海日港置信非晶金属有限公司100%的股权。
  收 购完成后对公司的直接影响：1）全资控股日港置信公司，有利于进一步增强对非晶合金铁芯核心技术的控制。2）、向非晶合金变压器上游拓展，有助于供货稳定 并有效应对成本压力，提升非晶合金变压器的毛利率；收购完成后，毛利率将有望2008  年下半年回升至21%左右。
 收购完成后对公司的 间接影响：1）、置信电气向上游的整合有助于对电网市场的开拓，从而在稳定上游供应链的同时合理规划产能与市场开拓的节奏。2）、节能政策的推进为配网节 能设备市场打开了良好的成长空间，此次置信电气对日港置信的收购将有效地控制了非晶合金铁芯的核心技术与生产规划，无形中形成市场进入的技术壁垒与成本壁 垒，利于公司在非晶合金变压器市场巩固其龙头地位。
􀁺  投资评级：我们对公司的盈利预测进行调整，调高08~10  年每股EPS  为 0.83  元、1.14  元和1.43  元，目前动态PE  为31.86元，按我们对配电网节能设备市场高成长性和公司盈利趋势的判断，我们认为 公司目前仍有相当的估值优势，合理估值区间为29~33.2  元，维持“推荐”评级。

王鹏 招商证券
上海日港置信股权变更历程：上海日港置信60%的股权经历了从美国联信到霍尼韦尔，经日立金属再到香港汇盈投资的三度转移。这也反映了在2005  年以 前，非晶合金变压器没有打开市场，非晶合金铁芯生产企业生存艰难的历史。这一状况直到2005  年置信电气的非晶合金变压器销量大幅上涨后才得以改变。 而置信电气的控股股东上海置信实业有限公司从1999  年起就一直控制着上海日港置信40%的股权。
 上海日港置信的产能和盈利能力：上 海日港置信2007  年生产铁芯约13000吨，2008  年计划生产铁芯15000  吨至18500  吨。2008  年度，置信电气各控股子 公司与上海日港置信非晶体金属有限公司分别签订了非晶合金铁芯供货协议，确定2008  年全年铁芯供货价格为37.8  元/公斤（含税）。 2008  年1-6月实现主营业务收入2.35  亿元，  净利润0.59  亿元。
 置信电气收购上海日港置信的意义：收购完成后， 置信电气可通过核心技术交流进一步增强公司的研发实力；收购完成后，置信电气生产所需的非晶合金铁芯将从外购转变为自产，有利于提升销售产品的毛利率水 平；置信电气将逐步扩大铁芯产能，保证非晶合金变压器发展的需要。根据非晶合金变压器产能扩张的规划，置信电气有必要在2010  年前将上海日港置信的 铁芯产能扩大到3  万吨以上。
  投资评级：置信电气收购上海日港置信后，公司产品毛利率将提高4.2  个百分点，净利润将比上年增长 130％以上。由于收购方案经股东大会审议通过后，还需经外经贸主管部门批准，我们暂时维持此前的盈利预测，2008、2009、2010  年每股收益 为0.83、1.17  和1.50  元。按08  年35  倍市盈率，09  年30倍市盈率计算，估值区间为29-35  元，维持“强烈推荐 -A”的投资评级。

想想现在滑稽的钾肥，原来掀起狂澜的天威，纯正的国家队还不如民企来得慷慨，伤心！
态度决一切，态度完全决定了上市公司的答卷，把这三家宝贝联系起来，好像不为过。
但是，有一点还是要注意，随着置信电气的大发展，离他的天花板越来越近了，急于做大市值，如果有潜台词的话，我们就不必多说了，司马昭之心，呵呵！
民企，国企，呵呵。。。。。。