该行确定了以“规模扩张与质量效益协调发展”的长期战略，保证了业绩增长与资产质量的协调发展。公司目前定位为零售银行，零售业务与中间业务是其优势业务，在信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位。上半年，该行个人贷款增长了33.77%，其中新增个人消费贷款占贷款新增额的34%。预计3年贷款规模将会稳步扩张，预计06年、07年、08年的贷款增长18%、20%、21%，净利差收入将会保持25%以上的增长。

http://www.topcj.com/Img/200612/13152007766.gif

　　该行注重以科技网络为平台的产品与服务创新，其中间业务收入占比在国内商业银行中始终稳居前列。随着混业经营的加快，该行将可能率先实现由单一盈利模式向业务多元化盈利模式的转变。预计未来3年中间业务收入增长在40%以上，预计非利息收入增长率将达到30%以上，且非利息收入占比将会达到15%以上。

http://www.topcj.com/Img/200612/13152055322.gif

　　该行上半年的不良贷款率为2.3%。预计06年、07年、08年的不良贷款率分别为2.28%、2.25%、 2.22%左右，资产质量将会逐年提高，贷款减值准备支出将会较稳定。该行较强的风险管理与产品定价能力，清晰的产品市场定位，较强的中间业务盈利能力，都支持公司成为目前国内最具特色与竞争优势的股份制上市银行。

http://www.topcj.com/Img/200612/13152132483.gif

　　我们预计招商银行06年、07年、08年的每股收益预计分别为0.37元/股、0.50元/股、0.67元/股，每股净资产预计分别为3.68元/股、4.10元/股、4.67元/股。长期投资评级为“强烈推荐”。

http://www.topcj.com/Img/200612/13152234585.gif