加工业务毛利低于预期。公司三季度EPS0.33元，同比增长10.83％，略低于我们的预期，主要原因是三季度公司加工业务毛利率仅为22.08％，1到3季度累计毛利32.25％，相比2005年下降3.63个百分点，相比2006年上半年下降7.9个百分点。

　　下调加工业务毛利率预测至36％。公司对加工业务毛利下降给出了四点解释，外购比例的加大、内销市场的拓展、来料加工毛利率较低均在我们的预期中，但出口价格的下降在我们的预期之外。处于谨慎，我们将公司未来几年加工业的毛利率预测从41％下调到36％。

　　四季度的业绩的三个看点。首先四季度是公司产品的销售旺季，销售量和销售价格环比都将明显上升，加工业务的毛利也将有所提升；其次，从公司的 2005年的管理费用计提规律来看，绝大部分管理费用在前三季度计提，4季度的管理费用率将大幅度下降，2005年4季度管理费用率仅为3.27％，低于全年7个百分点，从今年前三季度的管理费用来看，我们判断4季度的管理费用率仍将明显下降；第三，公司三季度上市后，偿还了4. 8亿元的银行贷款，贷款余额仅为6925万元，四季度的财务费用将大幅下降。

　　投资评级：综合上述因素，我们把未来3年的盈利预测从1.63、2.21、2.89元调低至1.57、2.19、2.85元，目前的股价对应的风险折线率在7.91％左右，基于长期投资的观点，我们仍然维持“增持”的投资评级。但必须指出，在目前价位买入短期不会有太大收益。

http://www.topcj.com/img/200610/26103151794.gif子 岛：盈利预测微调" />