投资要点：

　　央行出台一系列紧缩货币政策。今年以来，央行接连出台了一系列紧缩货币政策，如“窗口指导”、发行央行票据、上调存款准备金率和加息，旨在抑制信贷增长过快。

　　“窗口指导”对银行的影响：今年以来的三次“窗口指导”会议都是严控贷款投放，银行的贷款过快增长将受到控制，但对银行的盈利不会产生直接影响。

　　发行定向央票对银行的影响：今年以来央行发行定向央票共计2500亿元，发行对象主要是贷款发放较多的银行，以抑止贷款增长过快。发行定向央票属惩罚性手段，其收益率要低于一年期央票，但对银行盈利影响不大。

　　上调存款准备金率对银行的影响：一般而言，银行首先会用超额准备金来补充法定存款准备金，由于法定存款金利率高于超额存款金利率，反而会增加银行净利，上调存款准备金率1%，估计增加净利1%左右，其中深发展净利增幅最大，中国银行增幅最小。而超额准备金有限，除非万不得已（如受资本充足率的限制），银行一般会用债券来补充法定存款准备金。如果用债券补充，则会减少银行净利，上调存款准备金率1%，估计净利减少在1%左右。

　　加息对银行的影响：贷款单边加息将直接提高银行利率差，增加盈利，对银行股是重大利好；而存、贷款双边加息对银行股影响中性。

　　投资建议：综上，紧缩性货币政策是为了抑制信贷增长过快，我们预期银行业的贷款增长将受政策影响而放缓。由于我国银行的盈利仍主要来自贷款，贷款的放缓将直接影响银行净利的较快增长。另一方面，考虑到工商银行等银行的上市，将大大增加银行股的供给，而且国有银行将占市场主导地位。因此，我们给予银行业的投资评级是：未来12个月内，中性。

http://www.topcj.com/img/200609/08101722951.gif行 业：紧缩性货币政策对银行业的影响" />