事件描述

    公司H股发行区间确定，发行区间为7.3-8.55港元，同时证监会批准公司发行不超过25.3亿H股，其中3.3亿为超额配售。

　　事件评论

    我们预计公司的发行价将接近发行区间上限

    尽管此次招行发行区间与之前市场传闻的8.5-9.4港币有一定的差距，造成A股市场股价下挫，但是我们预计公司的发行价将接近发行区间的上限，即8.55港币。按照公司的质素，我们认为其H股的发行市净率将高于国有银行股的发行市净率。

http://www.topcj.com/img/200609/04134852724.gif招 行 ：股价波动是机会，推荐" />

    根据我们的测算，在未启动超额配售前，按照2.33X-2.43X发行市净率发行，则公司H股的发行价为8-8.55港币。同时，由于8月18日加息的影响，公司的净利润提高提高了4.86%(见《央行提高基准利率对银行业的影响》)，我们预计其06年的净利润将达到55.05亿元，这与公司同时公布的 06年盈利预测调整报告一致。因此公司06年摊薄后的EPS为0.37元（按照发行25.3亿H股），06年底的ROE将在9.57-9.81%。

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    我们维持对公司推荐的投资评级，认为H股上市后，其价格将在9元以上

    按照公司基本面的情况，我们认为公司发行时将受到国际投资者的追捧，上市价格将在9元以上，届时将启动超额配售。尽管10月份工行将启动IPO，但我们认为由于香港市场资金充裕，工行的上市并不会造成招行H股股价的大幅波动，并且由于混业的快速推进，银行股的业绩进入快速增长空间，未来招行H股将更加受到国际市场的青睐，因此尽管此次公布的发行区间低于前期市场传闻，我们仍然维持公司对公司A股的推荐评级，并且认为一旦股价大幅波动既是良好的投资机会。