投资要点：

　  据公司中报，主营收入2.29亿元，同比增长119.4%，非晶变压器毛利率由19.9%降至18.5%，主营业务利润6668万元，同比增长为 85.8%。这与我们前期的预测和判断基本符合：主营收入增长在120%左右，并且随原材料价格上涨，不可避免的出现了毛利率下降的情况。

　　营业费用率由10.9％降为7.7%，管理费用率由13%降为7.41%，这与我们前期按照一季度报表数据做出的预测相差较远。在收入大幅增长的情况下，营业费用与管理费用增长缓慢，这是公司净利润同比增长331%的主要原因，中报数据比我们的预测低1000万。我们认为，这可以看作是公司在营销上取得阶段性突破的成果。

　　在7月25日关于非晶变压器市场的报告中，我们指出公司拥有稳定的非晶铁芯供应渠道（日港置信），还可带来不菲的投资收益，并且短期内新进入者由于铁芯供应问题难以对其构成实质威胁。目前看来，此优势已经充分体现在投资收益（556万元）的大幅增长上。

　　中报披露上海市外实现收入0.93亿，上海市内实现收入1.36亿，以此测算出江苏省收入占比在40%左右，与我们前期的判断基本一致。下半年控股(51%)子公司帕威尔置信投产，江苏地区订单在帕威尔置信生产，少数股东权益将有所增加。

　　我们基于中报数据对盈利预测进行了调整：一、维持对公司收入增长与毛利率变化的判断；二、由于公司单季期间费用率波动较大，按照中报的期间费用率来进行盈利预测，不排除公司未来期间费用率出现较大波动；三、调整对投资收益的预测，估计06年全年投资收益在1200万左右；四、维持全年少数股东权益率为11.8％。

　　由于中报披露的期间费用与投资收益大大超出我们之前的预测，我们调整公司2006-07年EPS为0.36元和0.50元，对应动态市盈率为32倍和23倍。我们维持“谨慎增持”的投资评级，我们认为合理的十二个月目标价为12.5元。

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