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(2023-06-05 13:53:37) 建行在香港市场就是贱卖，汇丰就是洋垃圾
我在微博上贴出了建行与汇丰前19年收入、股东净利润比较，以及香港市场对它们按净资产估值比较之后，有读者回复道：
我刚才查了，汇丰银行的港股市净率0.78，动态市盈率3.6，其净资产收益率为0.78/3.6=0.35。建设银行港股市盈率3.16，市净率0.38，其净资产收益率为0.38/3.16=0.111。他们目前的估值水平差不多，汇丰略高，但也不是很高，应该说基本相当。但是汇丰的净资产收益率很高，说明它对资金的使用效率很高。
有读者回复他，大致是一时的数据不能说明问题。然后他又回复道：
另外，汇丰银行的净资产收益率是建设银行的三倍，这个可能是短期数据不稳定造成的，要再仔细研究多年的数据才能确定到底是多少。
市净率市盈率数据来自于中泰软件，还没有详细研究。如果说建设银行业绩与汇丰银行业绩之比这19年增长了八倍，而股价之比却没有增长八倍，考虑到现在这两家公司市盈率差不多。只能说明早期的建设银行的估值偏高了，现在是恢复到和汇丰银行相似的状态。
也即是，这个读者的结论是：第一，汇丰的净资产收益率是建行的3倍，资金效率比建行高得多。第二，建行前期估值高了，现在回到跟汇丰差不多的水准。
我这人从来不信邪，武汉人不服周，我是麻城人，黄麻起义干的是革命，推翻的是旧世界。那么我今天就来较个真，仔细算一算。
第一步，建行和汇丰的历年净资产。其中汇丰是将它的净资产按当年底美元兑人民币汇率的收盘价进行计算的（单位，亿元）。
|
股东净资产 |
建行 |
汇丰 |
|
2003年 |
1862.3 |
6163.91 |
|
2004年 |
1955.16 |
7078.23 |
|
2005年 |
2875.79 |
7459.45 |
|
2006年 |
3301.09 |
8460.88 |
|
2007年 |
4209.77 |
9361.58 |
|
2008年 |
4659.66 |
6396.57 |
|
2009年 |
5554.75 |
8760.51 |
|
2010年 |
6967.92 |
9779.54 |
|
2011年 |
8111.4 |
9991.26 |
|
2012年 |
9416.68 |
10918.63 |
|
2013年 |
10659.51 |
11010.83 |
|
2014年 |
12415.1 |
11838.57 |
|
2015年 |
14340.2 |
12376.17 |
|
2016年 |
15765 |
12220.90 |
|
2017年 |
17797.6 |
12385.28 |
|
2018年 |
19764.63 |
13478.85 |
|
2019年 |
22162.57 |
12802.35 |
|
2020年 |
23648.08 |
12766.04 |
|
2021年 |
25882.31 |
12595.81 |
|
2022年 |
28567.33 |
12306.93 |
这19年中，建行的净资产增长了15.34倍，年复合增速15.45%,如考虑分红，可能达到16%以上，比巴菲特差不太远。汇丰的净资产增长了99.66%，一倍不到，年复合增速3.71%。一个公司净资产年复合增长15.45%，一个年复合增长3.71%，你说后者资金净资产收益率是前者的3倍，打死我也不信。
下图是两家2003年到2022年的净资产。
第二步，每股净资产（元）
|
每股净资产 |
建行 |
汇丰 |
|
2003年 |
112.4595 |
|
|
2004年 |
1.0066 |
126.6910 |
|
2005年 |
1.2799 |
131.6296 |
|
2006年 |
1.4692 |
146.2303 |
|
2007年 |
1.8014 |
158.2684 |
|
2008年 |
1.9940 |
105.6760 |
|
2009年 |
2.3770 |
100.6377 |
|
2010年 |
2.7870 |
110.5908 |
|
2011年 |
3.2444 |
111.8341 |
|
2012年 |
3.7665 |
118.1926 |
|
2013年 |
4.2636 |
116.9499 |
|
2014年 |
4.9658 |
123.2029 |
|
2015年 |
5.7358 |
125.7485 |
|
2016年 |
6.3057 |
121.0469 |
|
2017年 |
7.1187 |
121.9023 |
|
2018年 |
7.9055 |
132.4052 |
|
2019年 |
8.8646 |
124.0658 |
|
2020年 |
9.4588 |
123.3792 |
|
2021年 |
10.3525 |
122.0998 |
|
2022年 |
11.4264 |
121.2864 |
这是2003年以来两家公司的每股净资产。汇丰的每股净资产，按照年底的美元换算成了人民币。建行缺2003年的数据，它在18年中增长了11.35倍，年复合增速为14.45%;汇丰19年中增长了7.85%,年复合增速0.398%。
第三步，分红，是每股分红。
|
分红 |
建行 |
汇丰 |
|
2003年 |
|
4.6350 |
|
2004年 |
|
5.0487 |
|
2005年 |
0.015 |
5.4877 |
|
2006年 |
0.065 |
5.8565 |
|
2007年 |
0.1105 |
6.0628 |
|
2008年 |
0.0837 |
4.0324 |
|
2009年 |
0.202 |
2.3216 |
|
2010年 |
0.2122 |
2.3842 |
|
2011年 |
0.2365 |
2.5808 |
|
2012年 |
0.268 |
2.8038 |
|
2013年 |
0.3 |
2.9666 |
|
2014年 |
0.301 |
3.1081 |
|
2015年 |
0.274 |
3.3492 |
|
2016年 |
0.278 |
3.5537 |
|
2017年 |
0.291 |
3.3201 |
|
2018年 |
0.306 |
3.5027 |
|
2019年 |
0.32 |
2.0879 |
|
2020年 |
0.326 |
0.9748 |
|
2021年 |
0.364 |
1.5884 |
|
2022年 |
0.389 |
2.2146 |
建行05年以来，累计分红4.3419元人民币，汇丰03年以来，累计分红67.87938元人民币。
第四步，计算净资产收益率（基础数据如下。单位，亿元）
|
|
建行 |
|
汇丰 |
|
|
|
股东净资产 |
股东净利润 |
股东净资产 |
股东净利润 |
|
2003年 |
1862.3 |
225.33 |
6163.91 |
726.1977 |
|
2004年 |
1955.16 |
490.42 |
7078.23 |
1069.158 |
|
2005年 |
2875.79 |
471.03 |
7459.45 |
1217.067 |
|
2006年 |
3301.09 |
463.22 |
8460.88 |
1232.916 |
|
2007年 |
4209.77 |
690.53 |
9361.58 |
1397.589 |
|
2008年 |
4659.66 |
925.99 |
6396.57 |
391.4859 |
|
2009年 |
5554.75 |
1067.56 |
8760.51 |
398.3572 |
|
2010年 |
6967.92 |
1348.44 |
9779.54 |
871.4811 |
|
2011年 |
8111.4 |
1692.58 |
9991.26 |
1057.321 |
|
2012年 |
9416.68 |
1931.79 |
10918.63 |
873.9663 |
|
2013年 |
10659.51 |
2146.57 |
11010.83 |
981.0226 |
|
2014年 |
12415.1 |
2278.3 |
11838.57 |
850.8735 |
|
2015年 |
14340.2 |
2281.45 |
12376.17 |
887.9897 |
|
2016年 |
15765 |
2314.6 |
12220.90 |
172.7367 |
|
2017年 |
17797.6 |
2422.64 |
12385.28 |
702.9498 |
|
2018年 |
19764.63 |
2546.55 |
13478.85 |
942.7841 |
|
2019年 |
22162.57 |
2667.33 |
12802.35 |
513.8199 |
|
2020年 |
23648.08 |
2710.5 |
12766.04 |
339.8118 |
|
2021年 |
25882.31 |
3025.13 |
12595.81 |
884.2166 |
|
2022年 |
28567.33 |
3238.61 |
12306.93 |
1109.702 |
每年的净资产收益率如下：净资产收益率=股东净利润/股东净资产*100%
|
净资产收益率% |
建行 |
汇丰 |
|
2003年 |
12.10 |
11.78 |
|
2004年 |
25.08 |
15.10 |
|
2005年 |
16.38 |
16.32 |
|
2006年 |
14.03 |
14.57 |
|
2007年 |
16.40 |
14.93 |
|
2008年 |
19.87 |
6.12 |
|
2009年 |
19.22 |
4.55 |
|
2010年 |
19.35 |
8.91 |
|
2011年 |
20.87 |
10.58 |
|
2012年 |
20.51 |
8.00 |
|
2013年 |
20.14 |
8.91 |
|
2014年 |
18.35 |
7.19 |
|
2015年 |
15.91 |
7.17 |
|
2016年 |
14.68 |
1.41 |
|
2017年 |
13.61 |
5.68 |
|
2018年 |
12.88 |
6.99 |
|
2019年 |
12.04 |
4.01 |
|
2020年 |
11.46 |
2.66 |
|
2021年 |
11.69 |
7.02 |
|
2022年 |
11.34 |
9.02 |
数据计算的结果和博友计算的刚好相反，汇丰的净资产收益率，只有一年超过建行。这就是2006年，建行为14.03%，汇丰为14.57%。汇丰另有两年与建行接近，而它在最低的年份，只有区区1.41%，这是2016年,2020年只有2.66%。建行没有哪一年的净资产收益率低于11%。所以，说汇丰资金效率高，我去！错得离谱。
图示如下:
第五步，来个比较。
假设某人，在2004年底最后一天，以净资产的价格买入建行和汇丰银行，会是什么结果呢？我们探讨一下这个人长期持有的收益率。
2004年底，建行的每股净资产为1.0066元，汇丰为126.6910元,持有到2022年底,建行的每股净资产为11.4264元,汇丰为121.2864元。然后05年后的这些年中，建行分红4.3419元人民币，汇丰从04年开始的分红是63.2444元（注意，我们多算了一年汇丰的分红），则两边到2022年底的资产和分红收益分别是：建行，15.7683元人民币，汇丰为184.5308元人民币。
持有18年的结果是：建行2004年12月31日按每股净资产投入1.0066元，持有到2022年底,每股净资产+历年分红为15.7683元,增长15.6646倍,年复合增速为16.516%;汇丰2004年12月31日按每股净资产投入126.6910元，持有到2022年底,每股净资产+历年分红为184.5308元（比建行多算了2004年的分红，按建行2004年没有分红计算）,增长45.6542%,年复合增速为2.1112%,还远不及存银行吃利息。
那么，请问汇丰前18年资金效率高在哪里？
那么再请问一句，汇丰0.78的市净率,建行0.38的市净率,道理在哪里?一个投资18年收益增长了15.6646倍,年复合增速为16.516%的银行股和一个投资18年总收益只增长45.6542%,年复合增速为2.1112%的银行股（还远不及存银行吃利息）,为啥前者的市场定位只及后者的一半?这是第一个问题。道理在哪里？
第二个问题，怎么算出汇丰的净资产收益率等于建行的三倍？哪个机构这么讲的？
第三个问题，早期建行估值高不高无所谓，关键是现在估值低。0.38倍的市净率,超过11%的净资产收益率,意味着持有3年到3年半的时间,建行增加的每股净资产就可以覆盖现在的股价。这是把黄金当成白菜在卖。
中国人，在投资市场有点自信和自重好不好？别那么轻贱自己。帝国金融资本轻贱咱们，咱们要干的事情就是打倒他们。
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