金三江年报数据解读

（先说一句：美丽云将注入的新能源、锂电业务，总体来说，肯定比造纸业务有前途，行业长期发展趋势肯定要好一些。但还是要看换股方案，还要看新注入公司的盈利能力、成长性。还有一点需要注意，未来新能源业务也好，锂电业务也好，行业竞争肯定会更残酷，有些公司如果做不好，一样会死掉，做得好的公司，前途不可限量。）

金三江是广东肇庆的一家公司，主要做硅料，重点是二氧化硅。业务有三个方向，一个是牙膏用二氧化硅，就是中高档牙膏用二氧化硅来做摩擦剂。二个是工业用二氧化硅，主要有两个方向：第一，用做PE蓄电池隔板。即蓄电池的正极和负极之间的多孔绝缘材料，其作用是防止短路而同 时又允许电荷的自由流动；主要作为隔板的骨架，在隔板中用量占比 60%左右。年报中说，公司已经与天津戴瑞米克隔板有限公司（Daramic, LLC的中国子公司，Daramic, LLC是全球领先的蓄电池隔板制造商和供应商）建立合作关系。第二，用作补强剂，用于硅橡胶生产中。具有纯度高、抗黄性强、透明度高、孔径分布均匀等优势；可显著提高橡胶产品拉伸强度、耐磨、抗老化、抗撕裂等性能。三是用作食品、药品等，作用是抗凝结，就是加了它之后不容易结块。

下面我们看看这三块业务的情况：

第一块业务：牙膏摩擦剂业务。

收入，27750.73万，成本,16956.89万,毛利10793.84万;上年同期,收入20115.09万,增长37.96%;这个增速不错;成本11482.93,增长47.67%;收入增速低于成本增速,会导致毛利率下降;毛利8632.16万,增长25.04%。毛利增速低于收入增速12.92个百分点，极有可能是竞争加剧的结果。毛利率方面,2021年是42.91%,2022年是38.90%,下降4.01个百分点。

第二块业务：工业用二氧化硅和食品、医药用

公司没有公布工业用二氧化硅和食品、医药用二氧化硅的具体情况，我们根据披露的信息及其内在逻辑推导计算结果如下：

2022年收入，7644.10万，成本5677.52万;毛利1966.58万;毛利率25.73%,盈利能力比牙膏行业要弱好些,低13.17个百分点。也即销售量相同的情况下，毛利减少要超过1/3。具体地，卖给牙膏生产厂商，100块钱有38.90元的毛利;但工业和食品、医药行业只有25.73元的毛利。

2021年，这块收入688.78万，成本2172.25万;毛利为负，-1483.47万。

总体来说，这一块业务增速比较快，但具体还要看后续增长情况，看能否持续增长。这块的毛利增量为3450.05万。就是随着数量的增加,未来毛利率有可能提升。

公司没有公布这些数据中,工业、医药和食品行业具体的情况，结合对行业未来的分析，可能公司在食品行业和医药行业并没有找到买家。当然，这仅仅是根据年报文字的判断，不一定正确。

第三块，少量辅料。

2021年收入55.11万，成本28.84万,毛利26.27万;2022年收入63.33万;成本10.33万,毛利53万。这个不影响大局。

因此公司业务的看点在于：

第一，看在牙膏行业市场拓展情况。但是，牙膏行业是个非常成熟的行业，2014年到2020年年复合增速8.06%，这个增速比较低,意味着公司要扩大销售规模,在于挤占其他同类厂家的市场空间。这个增长往往有难度。

第二，要看公司在蓄电池行业同天津戴瑞米克隔板有限公司及其国外母公司等的合作，能带来多大的增量，这个是增长的关键。还得要看它能否开拓其他下游厂家合作，接受它的产品。

第三，公司2022年费用控制比较好，管理费用增长不多，财务费用表现不错，总体费用是下降的，比例下降了5.48个百分点。这是一个比较好的现象。

因此，根据这些业务分析，公司未来能否持续增长存疑，需要深入了解，长期跟踪，深度分析才能做出判断。