从美国财政部的死期导出美国会采取什么样的货币政策（2）

日本为了保卫日元和为了国际支付不得已而抛售美元，加上中国因为外汇储备政策转向和人民币汇率而抛售美元，导致美国国债市场显现出其脆弱性。简单地说，就是少人接盘。为了提高美国国债市场的流动性，耶伦今年初夏将开始将一些未到期国债实施以旧换新，我估计这一政策的实行，恐怕得动国债的利率，因为如果不动利率，谁愿意接手那种低利率甚至零利率的美国国债呢？如果动利率，美国政府更加承受不起。

美国国债315063亿，州政府的地方债大致有超过7万亿美元，因此到现在为止，美国政府债超过38.5万亿美元，到年底接近或超过40万亿美元。经过去年的加息，美国政府的债务成本大幅上升。据美国国会预算办公室的数据，还有彼得森基金会的预计，仅仅这轮加息，将提高美国联邦的债务利息约2万亿美元。州政府另算。

2022年，美国从2021年10月初到2022年9月底，这一财政年度的联邦收入为48960亿美元，支出为62720亿美元，赤字为13760亿美元，2020年和2021年因为新冠，赤字分别为31300和27700亿美元。前两年美国靠政府发福利增加消费所带来的财政收入增长，马上就没了。利息支出一年增加2万余亿，州政府还有三四千亿，仅国债利息支出增加一项，就可以让美国联邦赤字重回3万亿美元以上。在此情况下，叠加经济收缩财政收入减少，请问美国政府除了加大举债，还有别的办法吗？到哪里去抢？

如果美国政府加大举债，请问美联储如何缩表？美联储的缩表，是要抛美债的，它现在既要抛美国国债缩表，又不得不增加美国国债，美国国债从13760亿美元/年增加到超过3万亿美元/年，而各国政府又在抛美债，请问美联储买不买？美联储如果不买？哪国政府会买？

中国会买吗？是继续加大力度抛，还是继续买美国国债，这才是耶伦大妈尤其关注的，用美国人的思维考虑这个问题，这个跟美国遏制中国没关系。美国要更加卖力地搞你，同时中国要更加卖力地跪舔美国，最好一年增持5000亿甚至1万亿美元的美债。这才是美国人的逻辑。

也就是，去年美国财政赤字13760亿美元，靠发国债消化。明年将超过3万亿美元，估计将达到3.37到3.67万亿美元。美国国债的最大持有者是美联储，美联储要缩表，就是先抛垃圾债和企业债，再抛美国国债，也即缩表意味着美联储加大美国国债抛售力度。但同时，增加2到2.3万亿美元的美国国债销售，需要全球第一大持有者美联储和第二大持有者日本政府，第三大持有者中国政府大力购美债。现在是这三者全都在抛，也即要这三家政策转向。如果美联储政策转向，意味着美联储缩表结束，转为扩表。如果美联储继续缩表，意味着日本政府和中国政府必须加大美债持有力度，转而增持美债。

从理论的角度，美国正常的货币政策和财政政策都好理解。假如某个家庭，年收入48960元，年支出62720元，则这个家庭要么靠存款补贴消费，要么啃老，要么借债度日。如果债务年支付利息增加20000，收入减少（经济收缩期税收自然减少）假设3000元，则这个家庭的年收入为45960元，支出为62720+20000=82720元，收支差额扩大到36760元。如果出现这种情况，可以说这个家庭的生活没法维持。

所以，在此情况下，美联储的利率就一定存在天花板——就是美联储的货币政策，不可能将美国财政部搞死，也不能想将其他国家搞死可这些国家都没死，却把美国财政部搞死了。所以，美联储越是加息，美国财政部死期就越是不远了。

有人说，美国之所以要加息，是因为要收割其他国家。这个判断是对的，但问题在于，美国能不能真的收割到其他国家？这个并不取决于美国，而取决于各国的外汇储备。

传统的金融危机，其实是一种美元支付危机。一个国家只要外汇储备足够雄厚，美国金融资本是收割不了他们的。美国现在的债务规模，导致美国必然要收割其他国家，但一些国家早就做足了准备，比如中国2017年起，外储政策就转向了，因此那些外汇储备足够雄厚的国家，美国是莫奈何的。但一些外汇储备量少的国家，肯定被美国收割，这表明本轮加息，美国收割的多半是蚊子腿，最多是个螳螂腿，想收割猪腿、羊腿、牛腿甚至象腿，他们还做不到。原因就在于我前面讲过的，其他国家对美国有制约，因为美国的国债就是它的软肋。现在美国的这个软肋暴露在全球面前，他为所欲为的时代，可能一去不复返了。

所以最终结果就是，美国会收割一堆坟子腿、苍蝇腿、螳螂腿，然后货币政策不得不转向，转向靠中高通胀+低利率洗债的货币政策。这是美国未来不得不采取的货币政策。

因为这个政策之下，美国控制不了通胀，但是实际利率仍然为负值，此时美国不得不采取这一货币政策，对全球美债持有者进行洗债。美债的实际购买力，美元的实际购买力，会年年下降，长期下降，美国财政部的压力就被转嫁了，美债持有者就此分担美国部分债务的压力，美国的国债问题，就转化成为美国国债持有者的问题。这将是本轮加息后美国的长期国策。