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(2018-05-07 20:03:14)| 分类： 公司研究 |
从三丰智能并购看产业资本布局
昨晚和今晚，看三丰智能的年报。
去年这家公司原本亏损。股东净利润最后为6473.79万，其中全资子公司上海鑫燕隆 2017
年度归属于母公司股东的扣 除非经常性损益后的净利润18288.70
万元。也即若无鑫燕隆，三丰智能亏损11814.91万。
三丰智能2015年股东净利润2304万，2016年1486万。公司股价还有15.58
元，以2017年业绩计算的市盈率为92.13倍。
当然我们要讲的不是这个，而是三丰智能并购鑫燕隆。
三丰是黄石的一家公司，主要做智能输送系统。一家即将陷入亏损的公司，因为并购鑫燕隆，导致近期筑成了底部。这是件很神奇的事情。
当然，三丰并购应该并不是为了保壳。因为2015年到2016年，尽管利润不多，但它毕竟都还盈利。
并购在去年秋冬进行。主要采取以发行股份和支付现金相结合的方式，购买鑫燕隆100%股权；同时向5名特定投资人发行股份募集配套资金。向鑫燕隆发行股份占65%（16.48元
/股，共102548542股），支付现金对价占 35%。同时这35%的对价向5名特定投资人发行股份募集，总共募集资金不超过9.4亿。其中董事长的儿子为1.5亿元。
这笔并购，评估日账面总资产为99709.38万元，总负债69880.44万元；净资产为29828.94万元，三个亿不到，光现金就得拿走92062.341万元，就在3倍
往上。还有65%的102548542股的股权。
评估值为263036.26万元，增值率为781.81%。
想想旋风要将明匠6.98亿卖掉，三丰智能如果接盘
，该是睡着了笑醒了。
三年对赌协议，第一年股东净利润为18010万，第二年为21760万；第三年为25820万。
写下这些，我要说的不是别的，一是估值。二是产业资本布局的思路。
鑫燕隆是干什么的？它是上海一家做车身自动化焊接的公司，也即智能制造。这样的公司在中国应该还有不少，因为我在看一些公司的年报中都看到过。前
两年这类并购也不少。但三丰智能一口气把它吃下，并且下这么大的本钱，光商誉都有20.72亿，况且他这是在一级市场的价格，而不是二级市场的价格！产业资本肯下血本吃下这么家公司，可见他们是如何看待智能制造、机器人和工厂自动化改造行业未来的。
现在一家好些的智能制造公司，一级市场的并购价就是净资产的七到八倍！这个价值有多大？成本有多高？
那么为啥产业资本还要并购呢？还要那么不恤工本地布局呢？
前面我有言，这个行业未来是二十到三十年的增长。这个才是大前提，大
趋势。没有这个大前提，大趋势，三丰智能绝对不会那么高价吃下金燕隆，纵算他有5个亿的净资产也不行；没有这个大前提，产业资本绝对不会放胆那样去并购智能制造行业的标的公司。
理由就在这里。
三丰智能现在的市值为74亿有余，如果没有鑫燕隆，我不知道它的底部在哪里。当然，现在有了鑫燕隆，要我在这里下手买它，似乎也不可能。90多倍的市盈率，我怎么也下不了手。
那就看戏罢。
对了，后面我会将一家一家地研究公司，有机会的话，我会选择时机贴出对一些公司的研究。当然，这类文章并不代表我们推荐投资标的，请大家不要误解。我们的目的就是纯粹从不同的角度来研究公司，比如这篇文章，我们的角度是产业公司并购的思路、原因，以及他们对标的公司的估值水平等等。我们会针对不同公司提供不同的视角。当然，最终是为了寻找到一些好的投资标的。
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