退出政策也有艺术性

(这是本周一发表在长江商报专栏上的文章。这里贴出来的是原稿。)

目前，大家谈论刺激政策什么时候退出、如何退出的比较多。我个人也同意应该开始实施退出政策，只是如何退出，是有讲究的。简单地说，退出政策也很有艺术性。
谈退出，主要在于出口和消费增速都已经起来了。上周讲得很清楚，今年上半年，消费对GDP的贡献，如果国家统计局按照实际增速来计算的话，应该超过5个点。在此情况下，及时实施退出政策，很有必要。它对宏观经济的影响，可以说是很小的。
在谈过出口和消费两个因素以后，下面我们要谈谈今年的投资。
元月份和2月份的数据显示，前两个月，城镇固定资产投资增速为26.6%,这个增速高于去年11月份和12月份。但是，从今年3月份起，投资增速就会面临一定的压力，我们估计数据会比较低，3月份低于24%的可能性不大，可是到4月份，前期的投资增速低点，即去年12月份的投资增速24.09%将面临考验。而真正的考验在5、6、7、8、9五个月，其中的最低点当是6月份，投资增速的数据可能会比较难看。
总之，到今年9月份，投资增速都会在低位徘徊，不排除最低月投资增速下降到20%以内的现象出现。其主要原因，在于从去年3月份起，投资增速突然走高，5月份更是达到惊人的38.67%,到9月份,投资增速都是高位运行,投资绝对额都比较大,特别是从5月份起,月投资额都在16000亿以上,导致今年9月份前的投资增长,无论相对增速还是绝对投资额,都难以达到一个很高的水准。因此，今年9月份前，投资增速都不会高，其中五六月份，还有可能创新低，再次进入底部。
也即是说，退出政策无论实施不实施，投资增速都会处于低位。由于消费和出口增速已经走高，因此，投资增速处于低位，并不影响今年前几个月的GDP增速。而我们判断，物价的走势，今年可能会比较复杂。国际资本看来还是要打中国的主意，美元走高，但大宗商品市场的走势并不完全与美元走势相反。美联储并不收紧货币政策，美国仍然放任美元在世界各地横冲直撞，那么全球大宗商品的价格，包括铁矿石的价格，都不会有太深的下跌，这个与我们前期的判断有一定的出入。在此情况下，中国的物价上升，仍然有压力。通胀还是国际游资的最终选择——让中国人为世界经济复苏付出更加巨大的成本。
因此，我个人判断，我国的退出政策最终会选择有保有压式的退出。具体地说，就是抑制房地产投资和投机，这会对全球的国际热钱和大宗商品市场形成重大影响，同时也深刻地影响到中国的利益。比如铁矿石谈判，比如有色金属，比如农产品价格等。仅仅铁矿石，前几年就让中国人多付出了7000亿，今年的谈判，弄不好将让中国再多付出2500亿元，因此，中国一旦选择打压房地产，国际铁矿石市场必定见顶。这样就能保卫中国人的胜利果实。它的利益是多方面的，一是可以不让中国人为世界经济复苏付出更大的成本；二是从短期来看，可以平抑社会公众对政府的不满；三是从中长期来看，可以消除中国未来经济增长中的一个巨大的定时炸弹；四是控制社会物价涨幅，压制输入型通胀。一箭四雕，极为难得。
因此，出手抑制房地产，才是中国政府退出政策的最好选择。