今冬明春A股大势分析报告（四）

4.中国宏观经济走向

前期我们对3478点的判断，主要是依据宏观经济。结果9月份开始，大盘有了三个月的反弹，但仍然没有超越3478点。

我们前面判断，11月份出口将回到零轴附近，CPI在11月份有转正的机会。结果后来这两个判断都是对的。下面我们对明年宏观经济的走向，进一步进行判断：

第一，投资。上轮投资的低价，出现在2008年12月，因此今年12月，投资增速不会低。而上轮四万亿投资增速的高峰，出现在09年5月，投资增速为38.67%。而明年三月份前，因为宏观经济向好，对投资的高速增长，社会上从今年7月份开始就有不同的意见，因此我们预计，到明年3月份人大会议期间，会有一些代表、专家、学者、政府官员提出不同的建议。因为这个和今年3月份到5月份增速的基数较高，因此，明年3月份开始，投资增速容易回落，5月份有可能见到增速的最低点。但总体上，明年的投资增速不会太低。因为即使在08年经济危机的最低谷，投资增速也在22%以上。我们预计明年的投资增速不会低于25%。

房地产投资。08年，房地产投资的最高峰出现在08年6月，为37.54%;而在金融危机中,房地产投资最低谷出现在09年一二月份,增速只有1%。因此，我们预计明年一二月份的房地产投资增速不会低。但因为09年8月份和9月份房地产投资增速较高，分别为34.57%和37.06%,因此预计明年的8月份和9月份,房地产投资增速不会是高峰。考虑到12月17日土地政策的影响，明年房地产投资增速，将会在其他正常因素影响下，加上这个因素的影响，房地产投资增速下滑的速度会更快一些。

另外，明年的投资增速，还会受到世界经济的影响。世界股指和期指的大幅波动，最终会反映到中国的投资增速上来，使投资增速放缓。这个估计得要到下半年才会有更多的体现。

第二，出口。12月份，出口转正，到明年2月份或5月份，将迎来出口的最高峰。随后出口速度会慢慢下降。明年出口总体上应该是低速增长，但关键是明年世界资本市场和商品市场的大动荡，会在动荡之后的几个月内，从中国的进出口中体现出来。我们预计，明年下半年，中国的出口会对世界资本市场与期货市场的大动荡有所体现。

第三，消费。本轮消费的启动，从目前来看，10月消费增速已经达到16.2%,11月份回到了15.8%,可以预期的是,本轮消费增速的高峰现在还没有到来。我们预计，它极有可能在明年二月份或三月份体现。因为09年2月，消费增速只有11.2%,是最低谷,3月份,消费增速为14.7%,它的金额最低,只有9317.6点。因此，我们预计明年消费增速的最高峰会在3月份前后出现。当然，也许会拖后一两个月，但这个无法确定。而一旦全球金融市场的大动荡开始以后，我们的消费将比出口晚几个月体现出增速的回落。而宏观经济的低谷，应该与出口和消费的低谷差不多同时出现。因此，我们预计，明年宏观经济的低谷，将会在三四季度，但目前还没有办法确定准确的时间。不排除后延到2011年。

因此，从宏观经济来看，本轮宏观经济的高点，将在明年三月份前后出现，早不应该早于2月份，晚不会晚于5月份。之后宏观经济会有回落。到明年下半年，因为全球资本市场和商品市场的大动荡，中国投资、出口、消费会先后对这个动荡有反应。因此，我们预期明年的宏观经济走势前高后低，投资则是5月份率先进入低谷。2011年前几个月，宏观经济仍然有走弱的可能。而中国政府出台新的经济刺激政策的时间，可能会在2010年四季度到2011年春。

5．3478点是本轮大B浪的最高点吗？

至今为止，我们仍不能确认这点。

大家可以从技术上看到，至今为止，大盘先后两次向下越出了上升支撑线。一次是8月中旬，向上越过了先前的原始上升趋势线；一次是12月17日，向下越过了2639点以来的上升支撑线。

但如果3478点是大B浪的最高点，有三点是不和谐的。

第一点，时间。从时间周期上来讲，如果3478点为大B浪的最高点，那么，中国股指见顶的时间就是09年8月4日，而其他发展中国家股指，亚洲国家股指见顶时间都不在此前后。鉴于07年做头与08年见底的时间，中国股指与世界各国股指有较为清晰的共振，因此，我们认为，中国这次股指与世界股指做头的时间，应该相差不太远。包括中国在美上市的公司股指，香港国企股、红筹股股指和恒生指数。

第二点，第二点不太和谐的因素是，如果大B浪的顶部是3478点，则它就显得太弱。本轮反弹的相对涨幅只有40.66%,比较弱,因此在大C浪的下跌中,容易出现一个不好的结果，就是极容易杀穿1664点。

第三点，大盘蓝筹股没有下跌空间。大C浪下跌的时间为12到19个月，我们看三个股票，601398，601390，600028。目前工行价位只有5.13元,以今年的业绩推算,市盈率只有12.2倍。公司明年业绩不会低于今年，因此明年公司股价应该不会太低。如果考虑公司明年业绩成长，按照前期最低价时的市盈率计算，那么明年公司最低价应该在4.3元一线，到现在的价位只有0.83元的空间。就算跌到4块钱去吧，也只有1.13元的空间,却要花12到19个月,怎么跌?

601390，股价6.16元，按照今年的业绩,市盈率17倍,按照明年的业绩,市盈率12.3倍。公司08年最低价4.28元，剔除非经常性损益的每股收益0.2145元,当时的市盈率19.95倍。因此，如果打到10倍的市盈率去，股价在5块钱左右，一块多钱，12到19个月，怎么打？

中石化，亦是如此。

因此，如果3478点是中期高最，那么后市就是，大盘蓝筹股下跌的空间有限。它们下跌的空间一有限，就没有办法对题材股痛下杀手，题材股杀不到位，大C浪就无法展开。因为大C浪下杀的，主要就是题材股。

因此，我们的结论就是，到明年春季，大盘蓝筹股应该有一波行情。作用两点：一，配合全球股指造大B浪的中期顶；二，为后面的大C浪下杀，打出空间。

最后要谈到一点，现在大家谈明年通胀，我个人的意见，最好不要谈这个，谈也白谈。我的结论是，明年不会有通胀。最多上半年涨那么两三个点，到下半年就歇菜，这样的表现，谈不上通胀。机构如果明年根据通胀预期布局操作，可能会失败。

对了前面所说的德国股指，是120天均线。