培育A股定价权 券商海外谨慎练兵（转）

(定价权问题是我06年在博客上提出来的一个问题，由这篇报道看来，已经变成了机构和管理层的一个目标。这对于中国来说，是一件好事儿。在定价权问题上，中国吃亏太多。铁矿石，国际油价，粮食，甚至稀土等中国资源的定价权，目前都不在国内。)　　

本报记者 于海涛

　　有一个场景，让包括监管层在内的国内资本市场各方永远铭记，如鲠在喉。

　　中石油(10.96,-0.03,-0.27%,吧)在香港上市路演的前一晚，中方保荐机构拟将发行价由1.19元提升1分钱至1.2元，这1分钱的谈判让其与外方保荐机构高盛僵持至凌晨两点，但最终结果是：高盛拂袖而去。

　　A股市场没有自己的资产定价权，这就是问题的本质。

　　最新信息显示，监管层已把培育A股定价权作为发展资本市场更高的目标之一，其中的一个路径，就是促使证券公司培育跨境业务能力，在美国金融危机产生的大“危”与大“机”中，修炼内功。

　　“1分钱谈判”启示

　　“国内市场承接不了这么大的‘盘子’，我们只能拿到国际上去卖，到别人的市场就是别人来定价，这是因为，国外投行后面是他们的投资者，(他们)就是要替投资者压你的价，不就是个供求关系么？国内没有自己的定价平台！”一位资深券业人士对中石油的“1分钱谈判”如此感慨。

　　实际上，现在战略投资者在购买境内银行股权时，“1块多”都拿不到。但因为A股市场没有形成定价平台，参与国际合作时，国内资产要拿到国际上重新定价，“吃亏”就成了注定的事。

　　“我国建国马上六十周年了，我们积累的国民财富都让人家去定价，所以从这个意义上讲，我们必须有一个强大的资本市场，不管这个市场有起有伏，但这一条没变。”中国证监会主席尚福林在近期的多个场合如此表态。

　　的确，A股定价权无论是对企业融资，还是金融安全都有着非比寻常的意义。掌握了资产定价权，就可强化市场在资源配置中的基础性作用。

　　“国九条”明确把发展资本市场提升到国家战略的高度，管理层也已明确，培育A股定价权，将成为建设强大资本市场重要的动力和目标。

　　“建设一个强大的资本市场需要一个强大的证券行业，同时这一进程也将为证券行业的改革发展不断提供新的空间。”尚福林曾表示。

　　增强跨境业务能力

　　提升国际竞争能力的现实路径是：走出去。

　　中信证券(19.49,0.80,4.28%,吧)(600030.SH)去年起加快了国际化的尝试，如曾与贝尔斯登商洽换股、技术转让、合资的合作，以实现以境外要素带动境内业务的升级。

　　具体操作中，中信证券制订了一系列“试水节奏控制”，如超常的尽职调查力度与规格；设置复杂的协议生效条件、需要双方监管机构审批的复杂程序；以对等投资为前提，以避免两端风险等等。

　　但突如其来的次贷危机打乱了一切，中信证券最终宣布终止协商，侥幸从贝尔斯登轰然倒下的废墟边擦身而过。

　　一位接近管理层的人士表示，管理层将完善相关配套政策，引导证券公司与境外机构开展多种形式的合作。

　　“着重提高对外开放的质量，支持实力较强、运作规范的一部分优质公司稳健实施‘走出去’战略。”上述接近管理层人士说，“循序渐进、安全可控、竞争合作、互利共赢”依然是 “走出去”的原则。

　　管理层的思路是,充分发挥国内券商熟悉国内市场、客户需求的优势，以形成境内外业务协同效应，先期为境内客户进入境外市场提供配套服务，在实践中逐步培育和增强跨境业务能力。

　　需要注意的是,美国金融危机的影响还未有明确结论，国内券商走出去战略也将审慎实施。

　　国际大投行重新洗牌也给国内券商带来了机遇。多家券商已出击具有地利优势的香港，抢占国际投行在该区域的客户、项目和业务，招纳华尔街流失的金融人才。

　　截至目前，共有12家证券公司在香港设立了证券经营机构尝试境外业务。

　　较早在香港运营的国泰君安香港分公司已获得包括证券交易、期货合约交易、企业融资、资产管理、证券咨询、证券投资、贷款等金融服务的全牌照，并拥有7家全资子公司从事各分类业务。其下一步的目标将是：扩大香港子公司的资本金，直至香港子公司上市。

　　与此同时，光大金控也正在准备上市后把香港公司的业务注入到光大证券里。具体操作方式是：光大金控和光大证券合资成立一家新公司，光大金控把香港公司的全牌照业务部分放进来。