正视海外热钱与国际游资

对内地宏观调控和A股的影响

本文为我在第一财经日报专栏本周的文章。

A股市场的复杂，还与两个方面紧密相关。一方面是国际市场因素。中国企业目前不仅在沪深两市，而且在香港、纽约、新加坡、伦敦，特别是在香港和纽约有大量的上市，国际游资控制在香港和纽约等地上市的国企股、红筹股，也就可以影响内地市场。而香港、纽约、新加坡都有中资股的股指期货，内地却没有。这意味着国际游资可能通过做空A股、港股和在纽约上市的中资股挣钱，可内地投资者却只能靠做多挣钱。内地投资者到目前为止，天然就是一条跛腿，被动是很自然的。注意，这个问题指向了国际游资。

另一方面，A股还将受到中国宏观调控与海外热钱对宏观调控的反作用的影响。它的复杂之处在于，在此情况下，常规的调控不起什么作用。比如货币政策，我们用提高存款准备金率的办法和发行央票等来解决流动性过剩，可上半年进来的热钱，可以让存款准备金率提高10次还不一定能解决问题。国际游资对中国的影响远远不止这点。检验中国宏观调控的效果的，不是别的东西，而是物价水平，CPI和PPI。可这两样主要都是国际游资操纵上游资源价格，如原油期货、粮食期货、国际煤炭价格等等的结果。影响中国物价水平的根源不在国内，而在国际期货市场。如果国际原油跌破80美元大关，中国的物价问题自然就不存在，宏观调控问题就是一个伪问题，如果国际油价突破150美元大关，中国不调控也得调控，问题是你即使调控也不一定起得了多大作用。

国际游资带来的影响之深刻，在于通过对中国国内宏观调控的影响，进而影响到公司效益。上半年中石油、中石化业绩大幅下滑，航空公司业绩普遍下滑，火力发电企业普遍亏损，钢铁等相当多的企业业绩增速放缓。这正是国际游资通过操纵原油期货等，进而影响了国内企业效益。A股市场的深幅调整，与这些不确定性因素紧密相关。但它们都不在国内。

这个问题也指向了两个方向，海外热钱与国际游资。它们实际上是一个东西，进入中国国内，叫做海外热钱，在国际市场上兴风作浪，叫做国际游资。

正因为如此，笔者认为，宏观调控要想起到真正的效果，应该指向两个方向，一是海外热钱，二是国际游资。关于海外热钱，已经引起了国家的高度重视，但对于国际游资，目前我国似乎还没有什么办法。

其实，国际游资的目光，盯着的正是美元。如果美国实行强势美元政策，国际游资就会自动从原油期货和粮食期货上退场；如果美国实行的是弱势美元政策，或者只是口头上讲讲强势美元，那么国际游资到了一定的时候，就又会举起原油期货和粮食期货的大旗，中国内地的CPI和PPI，想控制也未必控制得了。

对这个问题的解决，需要管理层拿出大智慧。用智慧来解决问题，海外热钱也好，国际游资也好，其奈我何？下周再讲。