两市最便宜的优质新能源股票

 

关于200012南玻B股，前些时我谈到过它，当时在8港元以下，后来跌到6.7港元,昨天最高9.23港元,收盘9.02港元。

前些时，我几次曾跟几个人说起过这只股票，说作为新能源股，业绩不错，定价却跟垃圾股差不多。

这两天，我翻了南玻07年的年报和08年一季度的季报，判断公司的确值得投资。下面谈谈理由。

 

一、公司处于高速扩张之中

我第一次推荐南玻B是在05年，当时这只股票价格只有两块二三毛钱，那时对它一直长线看好。而自今年元月做短线南玻A股短线亏损5%后，我再次研究了这家公司的资料。

对南玻公司年报和季报印象最深的一点就是它的扩张。南玻的扩张主要表现在在建工程一栏。这是公司业绩增长的保证。

1．进行全国产业布局

深南玻最初只有深圳一个生产基地，但在近几年中，开始了面向全国的玻璃产业布局。先后建成了广州生产基地，成都生产基地，天津生产基地，目前正在建的还有东莞生产基地，河北廊坊生产基地，江苏吴江生产基地，湖北宜昌生产基地。这种典型的布局，标志南玻走出华南，扩张到西南、华东、中部、华北。这种全国性的布局，是南玻主营收入和利润增长的基础。

可以想见的是，一旦这些基地建设好后，南玻还会加快全国产业布局。

2．集中优势资源，打造四个事业部

看南玻的年报和一季报，发现公司正在集中优势资源，打造自己四个方面的核心竞争力与可持续发展能力。四个方面，即公司的四个事业部，分别是浮珐玻璃事业部，工程玻璃事业部，精细玻璃事业部和太阳能事业部。其中浮珐玻璃事业部主要生产高档玻璃原片，工程玻璃事业部主要生产建筑节能玻璃；精细玻璃事业部主要生产显示屏、电子陶瓷等；太阳能事业部生产太阳能超白玻璃，太阳能电池和多晶硅。

第一，资源整合，抓大放小，做大主业。年报和公司公告显示，去年到今年一季度，公司将三家子公司的股权卖出，收购了三家公司，进行整合。卖出了南玻汽车玻璃有限公司的股权，退出汽车玻璃领域；出售南玻电子有限公司的股权，及南玻幕墙及光伏工程有限公司股权。这三家公司的主业尽管都是玻璃，但在公司主营收入或净利润方面所占份额较小，公司卖了它们，退了出来。同时，公司又收购了三家公司的股权。一是收购冠阶有限公司，该公司的资产，就只有天津南玻公司25%的股权；收购了合泰企业有限公司，该公司的资产，只有东莞南玻太阳能玻璃有限公司25%的股权；收购了华仪65%的股权，华仪拥有宜昌南玻25%的股权，收购后，公司拥有宜昌南玻硅材料有限公司的股权达到92%。

这三卖三买，是极有讲究的。卖的是不符合主要发展方向的公司，买的是公司重点布局方向的公司股权，其中天津南玻的发展方向是工程玻璃，后二者的主要发展方向是太阳能玻璃和多晶硅。这显示了公司集中资源做大主要发展方向的决心。

第二，将一些非主业方向的亏损，迅速计提完毕，轻装赶路。公司07年年报显示，公司有四家子公司资不抵债，共计提了1个多亿，将它们的资产减值计提完毕。分别是：四川南玻实业发展有限公司、海南南玻实业发展有限公司、天津南玻实业发展有限公司、四川泸县南玻硅砂有限公司。前三者都是以房地产为主业的，后者是因为当地砂子的质量不过关而废弃淘汰。

处理掉这四家公司，显示了公司退出房地产，集中精力做好与玻璃专业四大主要发展方向的决心。

第三，在建工程。

年报显示，08年，公司投资额将达到30亿元。而07年底公司的总资产才84.5亿，净资产才40亿。08年一年的投资额占到公司总资产的35.5%，这种扩张是很惊人的。查在建工程一栏，06年底是614851194元，6.15亿，07年增加1383427396元,13.83亿,转入固定资产有120515507元,即12.05亿,年底为791877561元;08年一季度在建工程为1210374688元,即12.10亿，增加了4个多亿。

查阅公司的投资情况，详细情况如下：

①       宜昌第一期1500T多晶硅项目，今年下半年试生产，计划投资4.5亿。此项目后面还有二期、三期，全部达产后，最终年产4500T多晶硅。公司布局地点，中部地区。

②       吴江基地新建节能LOW-E中空玻璃项目，计划投资3亿。今年二季度全面投产，为工程玻璃。公司布局地点，华东地区，长三角。

③       东莞工程玻璃深加工项目，计划投资3.5亿，目前已经进入试生产阶段。公司布局地点，华南地区，珠三角。

④       天津新建节能LOW-E中空玻璃项目，计划投资2.8亿,为工程玻璃,今年一季度已经全面投产。公司布局地点，华北地区，环渤海湾。

上述四个项目，总投资13.8亿，为公司去年非公开增发A股筹集的资金。另有6个项目，总额达19.54亿的投资,如下:

⑤太阳能超白玻璃项目。总投资1.5亿,07年完成投资。年产太阳能超白玻璃原片600万平米以上；去年实现净利润3259万元；

⑥太阳能超白玻璃扩建项目。总投资2.58亿,每年生产高品质太阳能超白玻璃原片625万平米，太阳能电池封装钢化玻璃500万平米。目前正在建设中，建设期9个月。地点，东莞。

⑦太阳能光伏电池项目。总投资1亿，今年上半年投入生产。日产能为25MW。地点，东莞。

⑧河北南玻浮珐玻璃项目。总投资7.39亿,今年8月和10月点火,建日生产600T和900T两条生产线,年产高档浮珐玻璃49万T。地点，河北廊坊。

⑨成都南玻瓣建镀膜玻璃生产线。投资2.48亿,明年中期建成,年产125万平米节能镀膜中空玻璃。属工程玻璃。地点，西南，成都。

⑩成都南玻新增浮珐玻璃生产线。投资4.59亿,新增一条日产900T浮法玻璃生产线,09年中期建成。

以上10项投资，只有一项去年完成，其他均为今年或明年完成。想想看，公司业绩会怎么增长？

以上10个项目的投资，总投资额高达33.34亿，它们从属的方向和地方是：

（1）新能源产业有四个项目，总投资9.58亿,其中有三个在东莞。①第一期1500T多晶硅，宜昌。⑤太阳能超白玻璃项目，东莞。⑥太阳能超白玻璃扩建项目，东莞。⑦太阳能光伏电池项目，东莞。其中有一个项目去年已投产，其他三个项目都将在今年投产或试生产。

（2）工程玻璃，有四个项目,总投资达11.78亿，分布在吴江、东莞、天津、成都四个地方。具体为：②吴江新建节能LOW-E中空玻璃项目；③东莞工程玻璃深加工项目；④天津新建节能LOW-E中空玻璃项目；⑨成都南玻新建镀膜玻璃生产线。其中前三个项目今年投产，后一个项目明年投产。

（3）浮珐玻璃，有2个项目，总投资11.98亿。分别是⑧河北廊坊南玻浮珐玻璃项目和⑩成都南玻新增浮珐玻璃生产线。其中前者今年投产，后者明年投产。

3．公司四个事业部发展态势。

（1）浮珐玻璃事业部。今年廊坊项目点火，但今年产能释放不会明显。增长主要体现在明年。成都南玻新增浮珐玻璃生产线明年投产，明年会有产能释放。因此，浮珐玻璃事业部的增长，主要体现在毛利率的提高，产能增长对业绩的提升作用，今年不会太明显，但明年会比较明显。

（2）工程玻璃事业部。工程玻璃事业部今年是一个大发展之年，是大丰收之年。今年有两个主要的影响因素。一是深圳工程玻璃搬迁到东莞，去年因为搬迁受到的影响今年就没有了，产能的自然恢复，就可以提升业绩；二是今年工程玻璃有吴江、东莞、天津三个项目投产，工程玻璃加工量的提升，自然提高公司的业绩。今年对公司工程玻璃事业部业绩的不利影响是利润率的下滑。明年成都镀膜玻璃项目投产，对公司业绩也会有积极影响。

（3）精细玻璃事业部。去年有两个项目投产，一个是彩色滤光片生产线，投资185770392元，一个是显示器ITO生产线，投资33854236元。这两个项目今年的产能将充分释放，事业部的业绩会有增长，但对公司业绩的提升，不会特别明显。

（4）太阳能事业部。去年一个项目（太阳能超白玻璃）的产能将在今年完全释放，今年还有三个项目投产或试生产，因此，今年，太阳能事业部的业绩会有较大的提升，但业绩的全面增长是在09年。

 

二、公司的技术储备

南玻是中国玻璃行业的翘楚，技术国内领先。近几年公司一直在跟踪外国先进技术，积累了较多的有价值的技术。

1．06年以来，公司参加了建设部《建筑玻璃采光顶标准》的编写；06年11月，公司凭借自主开发的节能玻璃的突出优势，被建设部评为玻璃企业类的唯一一家“节能门窗技术自主创新优势企业”；

2． 07年8月，南玻大厦光电幕墙技术鉴定通过。光电幕墙面积为59平方米，光伏系统设计峰值功率：6.0kWp，年发电2735kWh，使用寿命内二氧化碳减排量75吨。该光电幕墙系统工程，成功地解决了国内光电幕墙应用过程中的诸多问题，并申请了9项国家专利，有7项技术为国内首创：采用外循环的双层幕墙形式，成功解决了建筑幕墙应用光伏组件产生的散热及建筑热负荷增加的问题；采用隐框双玻组件，创建材型光伏组件应用先河，解决了与原建筑效果一致的问题；采用新型的构造设计，解决组件密封、接线盒的隐蔽与光伏组件EVA夹层在高温与台风作用下的结构受力问题；采用单块组件最大规格为2460 X 1160，面积2.85平方米，功率280W，为双玻组件大板块大功率国内幕墙应用首创；采用并网系统与独立系统共存，为首个两套系统共存的光电幕墙工程，具有较强的展示与研究价值；工程所用材料及器件全部实现国产化，为同类型光电幕墙先河；采用了数据自动采集、显示系统，能将系统的运行状况与参数显示在电脑及液晶电视机上。南玻幕墙公司于2005年底申请的“太阳能光电建筑玻璃幕墙”专利，已获国家知识产权局审查通过。这项技术的应用前景十分广阔。南玻幕墙公司已经出售，但这项技术南玻公司自然已经掌握。

3．07年8月份，公司的“可钢化低辐射玻璃”被评为省市级重点新产品，列入了2006年度深圳市重点新产品享受财政补助项目。绿色节能产品——“可钢化低辐射玻璃”，是在采用新膜系、新工艺、大面积真空磁控溅射法镀膜生产的新产品。因产品采用新膜层结构设计，使产品具有辐射率低（小于0.1），具有光学性能稳定、颜色多样、耐热、耐候等性能，能长距离运输，实现异地加工，满足在后续复合产品的制作中的所有要求。“可钢化离线低辐射镀膜玻璃”，荣获“中国建筑材料工业协会·中国硅酸盐学会建筑材料科学技术奖”三等奖。

     4．公司的第三代LOW-E镀膜玻璃产品——三银LOW-E玻璃，2007年11月在成都南玻具有自主知识产权的大型磁控溅射镀膜线上调试成功，这标志着南玻集团在镀膜技术领域取得突破性进展，填补了国内空白，并跃居该领域世界先进行列。

     与传统的LOW-E玻璃相比，南玻集团的三银LOW-E玻璃具有更加优良的光学和热学性能：反射率更低，可使建筑物外视效果更加通透明亮，并有效减少眩光现象；辐射率和遮阳系数更低，具有更好的保温和隔热能力。该产品成功推向市场后，对实现国家生态文明建设及节能减排目标具有重大的现实意义。

5．07年11月30日，深圳南玻浮法玻璃有限公司自主研发、拥有自主知识产权的超白玻璃成功问世。这种晶莹剔透的超白玻璃透光率率、高度透明。公司的超白玻璃具有时尚流行的色调，内在各项指标均已超过国际先进水平，可见光透过率大于91.5%，优于国际标准91.0%；每平方米微气泡数（φ≧0.2mm）约5个，少于同类产品每平方米微气泡数（φ≧2mm）约10个。打破了少数公司和国外技术的垄断。

超白玻璃广泛应用于高档建筑装修、装饰、家私、工艺品、摄像和电子等领域，并延伸到作为太阳能基板材料，以其独特的太阳能高透过率，为太阳能技术的发展提供了广阔的空间。

公司还准备适时推出自主研发的新产品，如高档灰玻，超薄电子玻璃，使南玻牌的浮法系列产品更齐全，更具有竞争力。

这些技术中，最具应用价值的是第三代LOW-E镀膜玻璃产品——三银LOW-E玻璃和超白玻璃。而从长远来看未来最具价值的是光电幕墙技术。

 

三、公司的管理比较好

1．先看毛利率。

公司较大的不利因素是行业的竞争比较激烈，产品的毛利率不稳定。我们看公司各年度的毛利。

03年中期，玻璃类产品毛利37.76%;

03年底,玻璃及玻璃制品,毛利39.67%,精细玻璃,36.26%;

04年中期, 玻璃及玻璃制品,毛利40.28%,精细玻璃,45.15%;

04年底, 玻璃及玻璃制品,毛利38.78%,精细玻璃,43.64%;

05年中期, 玻璃及玻璃制品,毛利33.99%;精细玻璃,42.64%;

05年底,浮珐玻璃30.26%,工程玻璃35.58%,精细玻璃42.48%;

06年中期, 浮珐玻璃22.53%,工程玻璃38.2%,精细玻璃42.77%;

06年底, 浮珐玻璃19.93%,工程玻璃39.35%,精细玻璃42.17%;

07年中期, 浮珐玻璃23.66%,工程玻璃31.3%,精细玻璃41.18%;

07年底,浮珐玻璃28.59%,工程玻璃26.03%,精细玻璃43.23%。

从中可以看出，精细玻璃的毛利率较为稳定，最高时为45.15%，目前为43.23%。

而工程玻璃毛利率06年底处于最高峰，为39.35%，近年下降迅速。07年因为深圳数家工程玻璃企业搬迁的因素，毛利率下降过于厉害。估计今年会有一定程度的回升。

浮珐玻璃高峰时近40%的毛利，最低时为19.93%,去年底回升到了28.59%。

2．成本管理。

近年来，玻璃行业竞争日趋激烈，毛利率下降即是这种竞争的最好注解。但是，公司浮珐玻璃的毛利率在06年中期达到19.93%后,开始转而上升。06年底达到22.53%,07年中期达到23.66%,07年底达到28.59%。这一方面与国家节能减排政策执行有关，另一方面与公司的管理到位有关。

有两个指标可以说明问题：公司的三项费用占主营收入的比例，以及主营收入增长率与三项费用增长率的比较。

公司三项费用占总收入的比例，03年为18.36%;04年为12.32%;05年为14.26%;06年为16.82%;07年为14.52%;08年一季度为12.26%。07年以来，这项指标开始下降。同期主营收入增长率分别为04年41.52%，三项费用增长率为－5.01%;05年主营收入增长22.32%;三项费用增长率为41.44%;06年主营收入增长28.79%;三项费用增长率为51.94%;07年主营收入增长41.26%;三项费用增长率为21.98%。08年一季度主营收入增长22.33%;三项费用增长率为－29.79%。表明公司2007年以来严格控制费用的增长，最得了比较好的效果。

 

四、公司发展战略，打造优势产业链

南玻公司的发展战略，是从上游硅砂开始，打造具有竞争优势的产业链。这个产业链条的第一环是优质浮珐玻璃，这是公司多年技术积累带来的。公司自主研发、拥有自主知识产权的超白玻璃，填补了国内空白，即是公司从浮珐玻璃领域开始建立自己竞争优势的开始。

公司的浮珐玻璃围绕工程玻璃布局。工程玻璃因为中国的城市化进程，因为中国各大城市正处于高速发展之中，因为国家关于建筑节能政策要求越来越高，从而具有广泛的市场。浮珐玻璃围绕自身的工程玻璃布局，可以较好地进行配套。公司第三代LOW-E镀膜玻璃产品——三银LOW-E玻璃，填补了国内空白，即是公司在工程玻璃方面建立技术领先优质的证明。

公司的精细玻璃服务于现代数字电子，是另一个分支，目前毛利率较高，积累了一定的竞争优势。

而公司从多晶硅到太阳能超白玻璃基板，到太阳能电池，则是公司打造太阳能产业链整个完整的产业链条，打造公司产业竞争优势的证明。太阳能超白玻璃的问世，以及具有自主知识产权的第二代光电幕墙系统的诞生，则标志着公司在太阳能产业方面正打造自身的竞争优势。

 

总之，08年到09年，南玻公司的高速扩张，将使公司处于高速发展之中。特别是公司在太阳能产业领域的投资，将为公司带来长远的可持续发展能力和良好的投资收益。而200012才不到9港元，因此，南玻B的战略投资价值不错。