复杂博弈格局下的A股中长期走向（三）

2.上市公司管理层

上市公司管理层也会影响到股市，他们也有利益在里面。主要体现在三方面：

（1）大非减持。

大非减持与上市公司管理层的关系，有两种：一是民营企业，老总本身就是大股东。高价减持和套现，既要讲眼前利益，同时更讲战略利益。二是高管是职业经理人的，有私营的，也有国企的——两市中，更多的是国企的。

对于国企而言，因为减持套现后的钱怎么处理，暂时还没有文件下来，因此，其中就容易含着某些私人利益。比如减持后，几亿十几亿的资金一时放在那里，在现有的体制下，这资金虽然不属于高管所有，但他可以用的。这用，里面就可能会产生别的利益。至于在减持的其他方面，高管与国资委的利益是基本一致的。

（2）股权激励

越来越多的上市公司实施股权激励。这也涉及到高管的利益。股权激励是有成本的，它既可能会使公司高速发展，也可能会出现上市公司高管通过股权激励占有增长的多数利益的局面，同时也还会出现公司管理层与二级市场合伙操纵股价的局面——这样的事例尽管不会普遍，但是以前有过，现在也会有。

（3）平时

平时的利益，就是多拿，多吃，多占。上市公司管理层一个劲儿提高自己的收益，公司净利润没有增长多少，可管理成本一个劲儿膨胀。这样的公司，两市中有不少。比如600003，没啥好说的。

上市公司管理层为着自己的利益，参与市场博弈，上述三块，都有他们的极大利益。在这场博弈中，管理层始终占主动。比如近期，不少上市公司高管拿到股权激励的股票以后，为了兑现收益，不惜辞职走人，可见在利益面前，亲儿子亲老子也没有用。大家都是俗人。人为财死，鸟为食亡。高管主动，有各种办法对付市场。

3．外国游资

外国游资，有几种途径参与A股市场的博弈。

（1）QFII，直接参与A股市场的博弈。他们的工具是他们的投资报告。QFII与外资券商、投行、大的基金管理公司有千私万缕的联系，甚至是他们的私生子，因此，外国大券商、大投行的报告，里面有很大的利益成份。

（2）香港股票市场、美国股票市场、伦敦股市、新加坡股市上的中资股。

（3）香港、纽约、新加坡中国股指期货。

（4）香港股市上的其他衍生品，如涡轮。

外国游资参与博弈，除了投资报告，更主要的是他们对A股市场的走向会产生比较大的影响。比如中石油，第一轮从48.62元到30元的下跌,是国内机构特别是国外机构影响的产物,其中外国机构瞄准的是中石油在香港的权证。而第二轮从32元的下跌，又是通过打压0857在香港市场上的价格，从而凸现A股定价过高，导致机构（包括在31元附近进入的机构）再度抛售中石油A股的。而笔者当时只用老办法判断，忽略了国际影响，导致一度出现失误。

在目前这种股指结构下，外国投机力量，可以影响到中国股市，并且对中国A股市场发起攻击。去年关于A股股指期货上市后，不能做空的问题，有人的观点认为，那么A股会迎来长期单边上扬，而本人认为不可能。原因在于国际力量。在A股市场上，不做空可以盈利，但在国际市场上，当A股和H股股价相差太大时，国际游资可以通过做空套利。