如何判断当前的行情，再谈大盘何时见底

 

一、前三年的大盘走势判断

自2004年春天在万科论坛里经常发表文章，2005年开博以来，我对大盘走势的判断在总体上没有出大错。2004年4月初在1730点附近减仓，2005年7月下旬、12月上旬在1050和1100点一带建仓，到前期在5500点到6000点一带减仓，基本上还是做得比较成功的。其间对大势的判断出现失误主要表现在如下地方：

2005年6月初，认为大盘只是短线反弹，而不认为是历史大底。

2005年7月，大盘在1004点一线，认为大盘会创新低。直到后来对神秘资金性质和资金量的认定，让我改变了观点。

2005年10月，大盘在1070点一线，认为大盘还会创新低。

2006年7月，大盘在1700点一线，认为大盘还会再度上升。

2007年2月，认为大盘的调整力度不够。

2007年9月中旬，认为大盘调整开始。

而我对大盘较为清醒的判断，主要有：一是对05年的大底的判断还比较清晰。

二是对1541点到2994点的判断一直很准确，连见顶的那天也判断出来了。

三是对07年三月上旬的底和5月底的顶，判断很准确。

四是对6月5日和7月6日的短线底部判断得十分清晰。特别对7月份股市的内在股价结构，与香港市场的关系的把握，是独一无二的。

再就是对10月底的顶部的判断，基本准确。

总结前三年的判断，失误不少，成功也不少。总的来说，没有犯原则性的错误。

前三年中，我对底部的判断，前期相对略为滞后。总是底部在眼前而行动要略略慢一点。即使判断清楚了，也并不是马上下结论，行动更要慢一点。个人总结自己对顶部的判断，相对要弱于对底部的判断。其中的主要原因，在于大盘在顶部所呆的时间，一般都要短于底部。

 

二、如何看待当前的行情

我在9月中旬到11月初谈大盘处于尾声段，处于构造中期顶部的阶段，在博客上是挨了不少人骂的。现在看来，尽管这次对顶部的把握，时间的精确性上相对于07年2月份、5月底要差一点，但在总体上仍还是比较准确的。当时一直在谈大盘的中级调整行情，很多人认为大盘要到7000点，8000点上去，现在看来，市场上多数人的看法，往往是错误的。而我们这些少数派却是对的。

而我们前些时谈601857、0002、601398、600036等的补跌时，有几个人相信它们会有后面的大跌呢？

而现在，我们想说的是，是调整，总有结束的时候。那么大盘的中级调整，到底什么时候结束呢？

从指数的角度上来看，大盘构筑底部，或大盘的中级调整结束，得有几个明显的标志：

第一，   代表性的股票调整完毕或接近完毕。

第二，   代表性的板块调整完毕或接近完毕。

第三，   周围市场走稳，开始反弹，给大盘一个比较好的支撑。

第四，   大盘出现明显的领涨股或领涨板块。

第五，政策面即使不回暖的话，也要默许市场的反弹。

那么我们从市场上看到了什么呢？

而且，无论我们看到了什么，我们要相信，调整总有结束的时候，它不可能就这么一直调整下去。在调整市场，在大家绝望的时候，我们重要的是不要丧失希望和信心。

如果你觉得市场是没有希望的，那么你就作壁上观好了，只要你这一辈子不再发生类似前期的在6000点以上问我买什么股票之类的事情就行。但是有一点我们仍然要说，我们是这个市场上的不死鸟儿，我们活在这个市场上，我们就能够看到它的底部。你要相信行情它总有转折的时候，旧有的市场力量和趋势再强大，它也会有结束的那一天。正如目前的调整市道一样。它不可能就这么一直跌下去。

 

三、再谈蓝筹泡沫

目前的调整，之所以这么凶悍，正在于前期是蓝筹泡沫。当大盘在5800点以上，我谈蓝筹泡沫时，很多人都是不高兴的。类似的事情，蓝筹泡沫在历史上发生过，如97年。当然，那次的泡沫比现在也要严重得多。

正因为蓝筹股有了泡沫，因此这些时来的调整相对而言可能让很多人都很难受。指数虽然只跌了20%，可跌30%到50%的个股比比皆是。原因在于板块轮动。

同时我想说的是，现在的调整，也不是要把泡沫全部挤干净。况且泡沫到底以多少为干净，从来都没有一个标准。适度的泡沫并非不可以。从市场发展的角度来说，适度的泡沫，有利于这个市场稳健发展，有利于政府做出很多在非泡沫时期做不到的事情。对于这些，我们就不多谈了。

但适度的泡沫是一个大前提。除非你说要把泡沫挤干，比如挤到平均市盈率15倍去，或者10倍去。这就是另外一个大前提了。这两个前提是不一样的。本人想说的是，如果你持有这样的大前提，我就不会与你讨论。在不同的大前提下，我们没有办法讨论同一个事情。

那么目前泡沫到底有多大呢？

我们以万科和中石油为例。万科07年业绩大约在0.75元到0.80元，我们按0.78元计算,上周五的最低价是30.59元,动态市盈率39.22倍。仍然略显高了。但是，08年它的业绩应该会达到1.25元以上，以此计算,08年它的动态市盈率只有24.47倍,这个价格还高吗?应该不高的。当然，在这个位子再跌点可不可以，也不是不可以的。但要它跌得太低，可能很困难。

再如中石油，07年业绩原先机构预计为0.85元，考虑到上市前两天油价上涨,今年全年业绩应该在0.90元左右。上周五的最低价为33.75元，动态市盈率为37.5倍。目前国际油价还在上升，从长期来看，明年无论如何，国际油价会在一个相对的高位，中国油价应该还有一次涨价的机会。如果国际油价再一个大涨，国内油价可能会加价两次（但至少有一次加价的机会）。那么我们估计中石油的业绩，可能是意想不到的增长。我们估计明年它的业绩应该在1.20元左右。那么周五的动态市盈率为28.12倍。当然这个地方也不是不可以再跌，适当跌一点也还是可以的。

中石油上市后，采掘业成为两市最大的一个行业。2006年夏秋之季，当采掘指数在550点附近没有人理会之时，我写了多篇文章说采掘指数将进入主升段。当时的判断只是从技术上判断的，没有别的理由。后来这个指数在不到一年的时间里涨了7倍多，应该是两市这一年中涨得最好的指数。现在我想说的是，08年，采掘指数一定会创新高。仅从技术的角度就可以判定这一点。中石油现价介入，也许短期会被套，但从中长期来看，一定会挣钱，甚至还要挣不少。采掘指数的技术走势就表明了这一点。

中石油上市的时候，我说它的底部价格在30到33元，现在差不多到了。因此，现在的中石油，可能并不是特别可怕。资金大的，慢慢拿货，应该是可以的。

除了采掘指数，支持中石油未来价格上涨的原因，还有三点。

第一点，              股指期货。中石油流通A股只有40亿股，却可以撬动多大的市值？这个天然的杠杆，谁也不能不重视。而且今后再也没有类似这样的杠杆了。也许有人会说，在300指数中，只算流通市值。但我要问大家的是，广大投资者看哪个指数投资，是看300指数还是看上证指数和深成指。不管今后期货是以什么指数计算，可上证指数和深成指的作用，一时半会儿，谁也无法取代。它们在广大投资者的心目中的地位，其他指数都无可企及。而中石油和未来的中移动在上证指数中的影响，不可替代。

第二点，              面子。周五，我们转贴了两个东西给大家看。同时我们想说的是，中石油是中石油老总的面子。上市第一天，他的老总说了什么，大家还记得。同时，中石油还是中国政府的面子。大家记住这一点，就知道中石油它不可能跌得太深，也不可能套大家太久太久。那些在高位套牢的投资者，记住我的话，不割肉。不挣中石油的钱不出来。因为它是中国政府的面子。大家想一想，看一看，至今为止，哪只代表性的大盘国企股，至今为止没有让那些长期持有者挣到大钱？因此，我想告诉广大被套的中小投资者的是，别在中石油上割肉。中小投资者有的是时间，就跟它耗下去，还要耗到底。耗到底，就一定可以挣大钱。

第三点，  国际并购。中国能源方面今后的中长期趋势，就是石油紧张，能源紧张。记住这一点，就知道中石油一定会实行国际化战略。即到别的国家采油去。中国要解决能源的问题，中石油一定会在国际市场上代表中国资本出击，主要是进行国际并购。而要进行国际并购，对中石油而言，最为省事的办法就是维持高股价。我想众多机构投资者，目前还没有看到这一点。大家想想，蛇是怎么吞象的？高股价才可以蛇吞象。中石油不维持一点泡沫，它如何代表中国政府在国际上去搞并购？如何实现中国的国家能源战略？这是中国的利益，既是中石油股东的利益，也是中石油的利益，更是国家的利益。

中石油如果利用高股价进行国际并购，中国的国家能源战略可以得到更快更好的推进。想想看，外国机构为什么要打击它，巴菲特大抛中石油，难道没有这方面的考虑？像巴菲特这样的投资人，价值是一回事儿，是特别要重视的。另外还有一点特别需要重视的东西，正是战略。

再以宝钢为例。宝钢前段时间的最低价是13.55元，以2008年的业绩看,也只有12倍的市盈率。钢铁股近期的走稳，原因正在这里。

 

四、市场结构

对大势的判断，无论有无道理，一定要从市场本身出发，即我本人常说的市场结构。从市场结构出发，发现市场本身的内在运行动向和规律，这样的大势分析，才是有说服力的。也是有市场依据的。

那么我们从市场方面发现了什么呢？

1．国际市场。

日经指数。日经指数于2007年2月23日见顶，至今已经历了三个波段的中期下跌。已经到了中期反弹的前夜。也即黎明前最黑暗的日子。如图：

美国市场：

道琼斯指数也处于反弹的临界点附近。它的短期目标，至少应该反弹到30日均线附近。纳指亦是如此。纳指和道指基本上都是经过连续的三波下跌，到了反弹的临界点附近。

另一个代表性的指数罗素2000，亦是如此。它还处于长期上升通道的下轨附近。它至少应当出现对轨道的反抽。

 

 

欧洲三大指数周五已经率先反弹，特别是巴黎股市，已经率先突破10日均线了。

它们的反弹，必定推动恒生指数面临反弹。而这些构成A股反弹的外围基础。

 

2．A股市场本身的板块结构

从A股市场本身的板块运行结构来看，科技股、小盘股、超跌股、题材股已经反弹起来了，或者还在筑底过程之中。市场上有太多的股票在年线或者半年线附近横盘或筑底。这是一个总体的现象。

下面我们看几大板块：

第一，有色金属。

随着国际市场有色金属期指的见顶，国内前期的一大牛股板块有色金属亦见顶。其代表性的股票已经处于三波下跌之中。最迟将于下周四见底，然后反弹。强势走法，也可以是上周五见底，然后反弹。多数有色个股已经跌了百分之四五十，股价下跌空间可能还有，但已经不大了。它们后市要下跌，至少得有个中期反弹后再跌才是比较合理的。

第二，钢铁。

钢铁的代表性个股，已经过两波或三波下跌，到150天均线附近，开始向上反弹。从K线图上看，它们至少应该是中期反弹。

金属指数在150天均线附近筑底。已有两周。

第三，金融

金融的代表性个股，经过两波下跌，已经到了50或100天均线附近。其中601398已经到了50天均线附近，后市有可能在50天均线处企稳并反弹。600036已经到了100天均线附近，亦是经过两波下跌。

300金融指数经过两波下跌，到100天均线附近。上海综合指数也经两波下跌快到了100天均线。

第四，地产

地产的代表性个股经过两波下跌，已经到了100天均线。地产指数，上海已经到了150天均线，深圳已经到了120天均线。在此处产生反弹是可能的。

第五，   能源

300能源有明显的筑底迹象。指数经三波下跌，加上筑底迹象，后市反弹，或经再次下探后反弹可期。

第六，   采掘。

采掘指数已经到了120天均线，且已经开始筑底。后市亦将反弹。

第七，电力。

水电经三波下跌，已经在筑底反弹。

其他一些指数中，如中证100，经过三波下探。中证200，在筑底。中证500率先反弹。中证700，筑底。中证800，三波下探。

还有航空板块，已经率先反弹。中小板，科技股都是如此。

 

五、技术面

技术面上，大盘已经跌到了120天均线附近。多数指数已经跌到了半年线甚至200天均线。半年线是2006年夏天股指的支撑线。大盘经过三波下跌，且多数个股和指数在筑底反弹之时，在120天均线附近或跌破120天均线后进行反弹，是有市场基础的。

如果是在120天均线处进行反弹，上周五就是底部。这种走势是相对而言比较强的。是否是这种走势，下周三四即可见分晓。大盘下周三、周四只要不创新低，那么就是这种走势。这一走势在以前的历次下跌中都出现过。就是大盘的最后一跌不出现，或者出现后不创新低。

在120天均线以下进行反弹，那么下周三四就会创新低。但创新低以后，仍然反弹。下周三四的下跌，到底以什么形式出现，如是急跌，跌得多急，都是很重要的。

但下跌完毕，仍然是反弹。而且很可能是中期反弹。

最后要说一点的是，决定大盘最终见底的，仍然是601857，金融，地产的代表性个股。要看它们在反弹后是不是做第三次下跌。如果进行第三次下跌，那么大盘的见底时间将在12月中旬。还有15到18个交易日。但无论如何，已经不可怕了。