今年夏天的这波行情，多数人注定赚不到钱

——巨大分歧下的大盘会选择哪一种走势

    7月初以来,市场的参与各方,对于大盘一直有比较大的分歧。目前这种分歧仍然存在，并且越来越严重。存在分歧的根源，在于这波行情的上涨，是以金融、地产、钢铁、有色、煤炭为领涨板块，且是以其中的龙头个股涨势最猛的，市场上70%的个股还没有怎么涨，包括某些机构所选择的中小盘股，涨势也一般。多数投资者都是赚了指数不挣钱，于是引发了一些喜欢低价股炒作的市场人士、评论者的不满。他们借周边市场的调整和政府的宏观调控来说事儿，认为市场将大幅下跌。这是一种典型的吃不到葡萄说葡萄酸的心理；另有一些市场人士从维护市场的长期发展的角度出发，认为要调整，调一调更健康；还有些投资者是老股民，长线投资者，要么从政策顶的角度，要么从技术的角度（如月K线）认为大盘要跌。而我们认为，至今为止，市场仍然比较健康。

    这里要谈谈两个问题，一是周边市场的问题。二是宏观调控的问题。

    周边市场一直是我们重点关注的对象，我们前期的观点是周边市场对A股市场有影响，但只是短期的。事实上，到上周五为止的A股走势已经证明了这点。美国房地产次级债问题的爆发，令周边市场下跌，包括欧洲、香港、日本股市等，都大跌。但是我们要明白两个问题：第一个问题是，A股前期已经调整过，尽管原因并不是因为美国的次级债问题，但毕竟经过了中期调整，是调整在先的。第二是，美国的次级债问题爆发，与A股并没有直接的联系。

    美国房地产次级债的爆发，影响的是世界各国的银行，包括汇丰，它的股价去年底就见顶了，还有这一次牵扯到法国一家大银行，导致美国股市、欧洲股市和香港股市大跌。A股市场中只有对中国银行有稍大一些的影响，但也很小。对其他银行的影响几乎可以忽略不计。金融股的权重在两市占45%，对它们没有影响，对其他行业就更不会有影响了。而前期我们在文章中说过，金融股的涨幅相对滞后，是这波行情的领涨板块，同时从大的方面来讲是补涨。正因为这样，所以金融股不会受到影响。

    第三，美国次级债问题爆发，对A股有间接的影响。这种影响主要表现在两个方面：一是，香港股市多数时候是一个跟随市场，主要跟随美国股市的走势，美股中期下跌，会影响到港股，包括H股、国企股和红筹股，它们股价低了，显得A股股价高了，对大家有心理的影响。二是，如果美国次级债问题导致全球股市见大顶，A股迟早会受到较大的影响。我们认为，这两点，第一点只是心理的影响，从短期甚至中期来看，并不够成实质性影响（从长远来看，会有）；第二点，美国股市的次级债问题，并不会导致全球股市见大顶，因为它不会导致美国经济的衰退。况且它即使导致全球股市见大顶的话，对A股市场的影响，也会有一个时滞的问题。主要原因在于趋势。就是，一个市场一旦形成下跌趋势，它就会持续下跌，美股如果见大顶，形成下跌趋势，它就会持续下跌，并带领周边股市进入调整。而A股则是上涨趋势，这样的话，A股相反有可能对国际游资形成吸引力，特别是国际上做趋势投资的力量。

国内大家谈价值投资的比较多，而谈趋势投资的人比较少。但在国际市场上，做趋势投资的力量远大于进行价值投资的力量。正因为如此，国际市场上的每波行情，它一旦启动，不是一时半会儿会结束的，同理，下跌时也是一样。

    美国房地产次级债问题既然对A股市场不存在大的影响，那么宏观调控呢？

    05年，06年，07年初，中国政府都有宏观调控。大家看看万科的K线图，就会发现宏观调控一来，基金按照传统的观念出货，但过后都是在更价的价格上追入。7月份的数据中，CPI下周一发布，应该会很高，央行近期加息应该也是很正常的。早在8月中旬，晚在月底或者9月份。但我们说过，央行越加息，外资进入就越厉害，人民币汇率升值压力就越大。

    宏观调控的原因在于两点。一是物价，CPI涨幅过大。其中主要是食品和资源价格。食品的价格上涨是很自然的事情。几个月前我们即有预计，主要在于自去年冬天以来，气候反常，导致全国许多地方受灾严重。今年五一和六一前后，好些地方插不了田，牲猪疾病更加剧了畜产品价格的上涨。加之国际期货市场上农产品价格大涨，对国内食品价格形成重要影响。其实粮食与资源价格上涨的原因，一半因素在国际期货市场，属于国际期货市场对中国金融战争的一部分。

    农产品价格的上涨，深处的原因在于农村土地制度对土地相对集中的影响。农业比较收益下降，导致多数农村劳动力外出打工，3861留守，土地撂荒比较多。这些因素不是短期能够解决的。除非农村出台相应政策，导致农村土地开始集中。

    资源价格的上涨，一半因素在国际市场，一半因素在国内。政府加快调整资源税，资源价格自然上涨。资源价格上涨，中游、下游就很难抵得住不涨价。因此，我们看到7月份PPI价格，几乎各行各业在涨。价格上涨，企业效益就会好。企业效益向好里发展，股市要深调却难。

    至于投资，笔者认为，中国不是投资过剩，而是投资不足，是投资欠账。比如钢铁，为什么价格要涨，除了铁矿石涨价因素外，国家限制钢铁投资，淘汰中小钢厂才是真正的原因。这样的行业其实有不少。很多中小民营企业在近几年中被国家的调控政策限制住了，淘汰出来了。如果不是宏观调控，现在不是通胀的问题，而是通缩。因此，我们的观点是，治理通胀，办法不应该是限制投资，而是加大投资。

    今年的宏观调控与04年有很大的不同。04年表现是煤电油运紧张，现在呢，这些并不紧张。政府喜欢宏观调控，说白了，只是因为在投资，出口，消费这三大块，宏观调控还能起点作用的只有投资。政府只可能压缩投资，限制经济过热。

    但前面说过了，限制投资不可能带来物价的下降，尽管它短期会有点影响，但从中长期来看，恰恰相反，会导致物价的上涨。为什么04年以来，每次宏观调控以后，楼市价格上涨一遍？原因正在这里。因为对任何行业而言，你压得越很，供应越少，价格就越高。这是必然。

    压缩投资，其实只能压民营企业和国企，对外企，很多地方政府都在大搞招商引资，因此最终就是外企加快发展，而内资投资受限。这是很不公平的。因为中央包括中组部的考核制度中，地方政府招商引资有考核，地方GDP发展速度有考核，这才是投资过度的重要原因。因此，要压缩投资，只要中央去掉对地方政府GDP发展速度的考核，招商引资的考核就可以了。我们的观点是，对外资投入、并购要适当进行限制，并且越往后，限制越多，但是对民间投资，对国企投资，只要是符合政策的，则应该鼓励。中国社会正在朝向中等发达国家转型，消费加速应该是今后的常态，如果要想保持社会物价稳定，加大供应才是良策。

    消费在提速，但进展缓慢。政府要做的工作是使财政政策向公共财政加速转型，而不是像现在这样太慢。中国的财政收入高于日本，但普通中国人的福利，跟日本相差有多远？对普通老百姓减税，中央财政和地方财政加快向公共财政转型，加大对低收入人群的转移支付力度才是出路，目的是挖掉老百姓头上的住房、养老、医疗、教育等几座大山。只有这个做好了，老百姓的消费才能够真正提速。

    而进出口问题，真正的根源在于外企，外企进出口额度已经占到了中国进出口包括总额的6成，而且已经进入中国的外企多数在加大投资，没有进来的都在想进来，各地政府都在招商引资。中国13000亿外汇储备,恐怕有一半会是外债,但它放大了市场的流动性。因此，进出口问题的解决，一半要靠汇率，一半要靠减少外资投入，加大对国际热钱的流入的控制。

    总之，我们的观点是，政府要限制经济过热，办法应当是：去掉地方政府的GDP考核、招商引资考核政策；加大民营企业、国企投资，限制外资投入；减税，加速向公共财政转型，控制国际资本流入，人民币汇率的适当升值。而对投资一块，我们的观点与目前政府和学术界某些方面的观点有差异，并且时间将证明我们是正确的。

    中国进出口平衡问题，是一个长期难以解决的问题。如果美国消费疲软，或者国际产业结构再次调整，导致中国制造优势丧失，或者外资投资力度大幅下降，这三个条件中有一个条件满足，这个问题就会得到缓解。

    正因为如此，我们认为，不论是美国次级债问题，还是宏观调控，加息等问题，都不足以引起沪深股市的中期调整。市场还会按照自身的节律向前行走。

    要看市场的节律，我们需要关注如下一些指数：中证100，200，500，800，700。沪深300，上证50；巨潮40，100，300，1000；巨潮大盘，中盘，小盘。上证指数，上海地产指数，综合指数。深成指，综指，深圳地产指数，金属指数，采掘指数。从分时图看，中证200，500，800，700，沪深300，上证工业，地产指数，都先行进行了调整。深圳这边是：深成指，深综指，采掘，金属，甚至地产，巨潮300，1000，巨潮中盘，小盘也都先行进行了调整，而上证指数，上证50指数，中证100，上海综指，巨潮400，巨潮100都走得较强。真实的原因在于上海金融股走强，也就是601398，601988，600036，600030，601318等的反复走强。而我们认为，这种分化在下周就可能得到解决。下周，金融股在反复走强后，将会进入振荡调整期。同时前期已经调整好的指数会再次走强。包括深成指，深综指，及那些已经先期调整的指数，目前都在做高位平台。它们其实早已经调整了，届时就会再度走强。

操作上，大盘的13日均线可作为我们的止盈和止损线。只要在此线上，继续持股或者大胆做多。但还是那句话，多数股票都不会创新高，是行情走到现在这个阶段的显著特点。在牛市的第三阶段，涨的主要是蓝筹股，大盘指标股，因此，今年夏天的这波行情，多数人注定赚不到钱，而且大盘一旦见顶后就得挨套。

正所谓，不学习就得多交学费，这是没有办法的事情。