A股年后真的是走得太难了，每次刚刚有点反弹的迹象，就总有突发状况，而且有一说一，突发状况真是多。今天早上先是香港那边站出来表态还有可能进一步提高印花税，然后恒生和A股下跌后，同一位老兄站出来澄清。

好不容易市场觉得能喘口气的时候，中午传来消息，在早间国务院新闻办新闻发布会上，郭树清发言——预计今年贷款利率会有回升和调整、房地产领域的核心问题还是泡沫比较大、美发达国家金融市场与实体经济严重背道而驰......

这回市场彻底走弱。

郭的发言，说实话很有分量，毕竟他以前是证监会zhu席，现在是央行党委书记～银保监会zhu席，既管宏观货币政策，又管银行保险具体领域，同时又熟悉资本市场，这样的身份，这样的时间点，这样的表态，特别值得拿出来仔细研究。

从郭所描述的几个关键信息上我们来看

第一，预计今年贷款利率会有回升和调整。这个我认为是最易懂的——市场利率要上行。货币政策不急拐弯，但是要拐弯了，说实话，利率上行已经有预期了，各大银行已经开始上调贷款利率，但高层的表态，仍然是有点意外，券商普遍预期一直是6月份，结果不讲武德2月就开始了。为什么时间点提前这么多，我们后面来说。

对于资本市场而言，毫无疑问，加息肯定是利空股市的。尤其对于高估值品种，本质上可以理解为监管在主动杀估值。这也是为什么午后白酒股再一次加速下行的原因。

第二，欧美发达国家金融市场与实体经济严重背驰，房地产领域的核心问题还是泡沫比较大

这两个信息不少人认为是独立的，但我们认为需要结合在一起来看，实际上这两点也是高层真正担心的问题，以及开始推动货币政策转向的关键。房地产泡沫，是当年美日毛衣沾之后，真正干垮了日本二十年经济的原因所在。而资本市场这边，年前的一波急速上涨不少板块的估值直接上天了，我认为这是导致货币政策的高层表态早于预期公开的最关键原因。

对于欧美而言，管理层显然看到了欧美大水漫灌的“后遗症”，未雨绸缪，同时有主动降温资本市场的意思。最担心的其实是这个位置放任着资本市场泡沫吹大，一旦欧美出现大跌，国内A股的跌幅可能会更加巨大。

第三，把防范风险作为金融业的永恒主题

结合前面谈到的年度化解不良贷款超3万亿，这就很容易理解了，继续将防范风险放在首要位置，而资本市场，个股涨幅太快，估值太高，在管理层看来，就是风险，所以继续防范于未然！目前最重要的，其实还是看接下来的宏观数据，2月PPI并不好看，如果数据继续承压，那么货币政策收紧的时间窗口毫无疑问要继续延后。

但大概率这必然是接下来的方向。想想当初监管对于货币政策的表态“不急转弯”，大家都理解的是“不急着转弯”，人家其实说的是“不要做急转弯”。。。

不过，郭的这一番表态之后，是否意味着今年的市场就没有行情了呢？毕竟，中国股市从来是政策市～资金市～情绪市，政策市首当其冲，从郭的讲话要点，再联系到牛年开门后的走势【无明显利空却连续快速的杀跌】，或许一切早就在高层“运筹帷幄”之中

但我们认为并非如此。对于A股而言，除了“服务于大局之外”，“内部改革的推进”同样是重中之重。

这两点同时决定了行情的下限和上限。

换句话说，仅以现有的政策风向而言，我们更倾向于21年的市场很可能会重现“结构性牛市”的特征——高度分化、高度轮动。这对于投资者的择时和择股而言，会是新的挑战。

当然，大家也不需要急着下结论，3月份将是最重要的政策窗口、两会、政府工作报告、十四五规划都将在这个月陆续公布。这些政策将真正描绘出完整的对于未来一年的资本市场的画像。