盘面上热热闹闹，但其实真正的赚钱效应并不明显。尤其从板块上来说，再一次和周五走出了冰火两重天的格局。成交量上看，市场已经彻底进入标准的节前态势——缩量、翘尾。而板块上看，半导体、化工、锂电池是主要做多力量，注册制次新、医美、白酒等跌幅居前。大家注意一下下跌的基本上是上周市场的热门品种。从市场本质来说，这种分化体现的是市场主要参与资金成分的变化。

毕竟对于很多机构大资金来说，这个点位继续博超额收益的意义不大，并且长假窗口将至，不如做好布局等待节后。因此真正在翘尾行情中占据主动地位的，是之前一直被市场压制的游资。

不过最重要的一点，我们看到节前外资还在继续大幅度加仓。这是上周外资情绪的一种延续，也是对于节后行情方向，最好的背书。

对于节后行情，我们认为，最重要的是以下几个影响因素：

（一）、经济复苏进程

从宏观层面来看，我国的经济回升仍在持续过程中，且今年春节倡导就地过年，一季度的实际生产供应可能会超过往年，此外，海外的疫情仍然存在不确定因素，疫苗的大规模接种推进也低于预期，海外出口对国内生产端的拉动预计仍将继续。总体来看，国内经济一季度加速复苏的确定性较高，而业绩回升趋势的相对确定也对A股市场整体估值存在支撑，可持续关注经济复苏进程。

（二）、整体业绩表现

近期，上市公司陆续披露2020年年报业绩预告，整体来看，基本延续了三季度业绩改善的态势，公司业绩四季度加速改善，尤其是受益于经济复苏中生产扩张和出口的化工、机械等行业以及受益于产业景气度向上的电子设备、汽车等行业，总体体现出疫情后时代经济持续复苏的特点，印证了国内经济内生动力的不断提升，增强了国内经济持续复苏的预期，对市场构成基本面支撑。

（三）、货币政策基调

一月末央行持续回笼流动性，市场资金面趋紧，短期货币超预期紧缩传导至 A股，对市场的做多情绪产生压制，投资者纷纷担心宏观流动性收缩导致春季行情结束，而上周开始净回笼影响有所缓解，对于A股的情绪影响也有所减弱。我们认为，随着经济的逐步复苏，未来货币政策保持中性稳定的概率相对较高，后续要重点关注央行2020年四季度货币政策执行报告，以及两会期间是否有政策拐点等重要时点。

（四）、增量资金入场情况

1月以来，基金募集持续火热，爆款基金频现，资金流入权益市场的迹象明显。但近期由于临近长假，交投清淡，两市成交额均未破万亿，基金发行份额也出现回落迹象，但北向资金整体呈现净买入态势，一定程度上也反映了对节后A股市场的信心。总体来看，增量资金入场态势整体保持积极，在全球收益率下行，国内房住不炒预期下，无论外资还是基金都在趋势性涌入，投资者需继续留意增量资金入场情况，同时也注意理性投资、长期投资。

因此，总的来说，我们认为大的环境上，A股继续向好的方向并没有实质性的改变。导致短期市场交投情绪降温的主要因素，还是春节的假期效应以及流动性扰动。对于后市方向，反而不需要担心。