加载中…
估值已至底部，所缺唯独信心
(2018-06-21 12:01:23)昨晚国务院会议释放降准信号。好事儿，急跌之后政策跟进毫无疑问有护盘的因素在里面。尤其是最近两次定向降准其实都选择在了市场出现急跌之后，说一点和股市没关系是假话。
其次，另一个好的信号是针对全市场流动性，这是今年以来第三次定向降准，货币政策的方向基本上明确了。此前市场担忧随着美联储加息，我国利率水平是否也会被动跟进。目前看货币政策的操作上并没有。整个货币政策仍然以偏宽松，这对于股市也好，债市也好都是一个缓冲信号。
不过降准目前仅仅是预期。同时即便落地是否第一时间就能释放足够的流动性，这个需要观察，总的来说还是一个渐进的过程。所以虽然有定向降准的利好在，对于市场来说，这只能说是一个提振，就此展开暴力反弹，难度大。
我们仍然认为，当前市场环境下，一蹴而就的反弹，难度很高。大概率还是要反复磨底。
国内经济方面，影响最大的因素最大的在股市以外，信用风险的不断提升。开年以来，违约事件层出不穷，信用利差不断放大，债券的信用风险已经渐渐波及到了股权质押上面，超过10家公司的股权质押存在平仓风险；而股权质押风险也是目前压制创业板反弹最大的因素，大家能够看到今天反弹主角明显回到了蓝筹领域上，传统的蓝筹周期得到关注，而昨天则是蓝筹消费。之所以如此，就是在于连续下跌之后，股权质押风险的暴露。
我们研究目前A股上市公司股权质押存量规模7.14万亿元，占A股总市值12.21%，上市公司股权质押规模从2014年才开始加速扩张，2014-2018年（截至6月9日）分别新增股权质押1.79、4.31、4.82、3.80、1.28万亿元。可以看出，2016年新增股权质押金额达到高点，2017年出现明显回落。从已经解押的数据和质押截止时间统计可以得知，股权解押规模变化滞后于新增质押规模变化约1年左右，未解押的股权质押规模总量从2016年开始持续走高并预计在2018年四季度达到高位，在2019年下半年解押压力将有所缓和。
不过说是否压制行情会这么久，我们觉得倒不需要担心，一旦市场完成底部企稳，整体估值水平抬升，会很大程度上会冲销市场对于股权质押的疑虑。只不过从我们跟踪的企业盈利数据来看，股权质押率较高的企业，往往与利润率下滑存在较大的相关性。所以从基本面出发，这些品种同样要注意。
从盘面上看，昨天消费今天周期，核心的问题还是缺少一个持续性品种的支持。我们昨天在尾盘的文章讲了，几个方向目前看是不错的。不过持续性和资金，这两个如果不解决，大概率还是要反复磨底确认。所以这个位置，我们不建议大家说做抄底的动作。控制好总仓位，做好低吸高抛，这是目前的任务。
至于说A股是不是已经处于超跌位置，我们认为这个是毫无疑问的。对标2016年1月底上证2638点，虽然现在指数点位更高，但过去2年盈利累计增长20%左右，从PE/PB角度看，目前全部A股PE为17倍，而在2638点时为17.7倍，目前PB为1.74倍，而2638点时为1.83倍。
所以多一点耐心，恐慌这个时候是真的不必了。
喜欢
0
赠金笔
前一篇：这个问题，远比股市更关键！
后一篇：焦煤价格新高，能否带动周期反弹