日前，券商史上最大规模的并购达成。宏源证券公告，申银万国与宏源证券将以换股吸收合并的方式完成重组。据估算，两家券商合并后产生的新公司总市值将达722亿元，但但大规模并购的背后，宏源申万在A股上市券商中仍然次于中信证券和海通证券，排名第三。

值得关注的是，宏源证券是国内第一家A股上市的券商，而申银万国是国内第一家股份制券商，两家头顶第一光环的券商，合并后仅排行业第三的市场位置。申万和宏源的强强联合果真如外界所述创造1+1>2的效果吗？

申万和宏源的官方说法相当乐观，但是，有部分人士直接指出，申万与宏源重组后，其股东地位并未发生实质性改变，且仍为国有保护式、垄断性券商的一种经营模式，因此其市场化特点不强。

要知道，两方的融合恰恰是在一种退而求其次的状态下达成的。由于申银万国复杂的历史沿革，让其IPO画饼七年而未得。而合并想法在前年10月中旬才被提出。其由头正是去年9月爆发的宏源证券固收部门涉嫌违规的“恶性事件”。

这种合并一方面多少有点被动因素，另一方面也很难起到决定性作用，从行业发展情况而言，目前券商网点新设基本放开，合并过程中的诸多问题以及牌照价值的丧失将是大概率事件，这并不同于产业链上下游互补的收购，而是类似于消灭其中一个竞争对手的收购。

宏源原来是规模比较小、利润率非常高的公司，申万这个巨无霸装进去以后，实际上摊薄了它的利润。因为规模一下子就上来了，资产一下就上去了，但利润并没有巨大增长。而且随着这两个公司的合并，资产规模不是变成1+1等于2，而是1+1小于2，这是必然的。因为它们重复了很多业务，其利润率也不会像大家想象的持续地爆发。