7月12日下午操作策略

第一，上周市场小幅反弹，导致原因是： 【1】农行 IPO 等利空因素逐渐消失； 【2】上周央行重申适度宽松的货币政策、上海多家银行重启第三套房贷以及银监会将对融资平台的授信定调区别对待的传闻，导致部分投资者开始憧憬政策将出现松动；【3】从行业涨跌看，上周在一定程度上是技术性的超跌反弹 （均值回复）

第二，银行股估值安全边际较大，继续下跌空间有限。股份制商业银行的10年动态PE和PB分别为10.40倍和1.86倍，城市商业银行的10年动态PE 和PB分别12.98 倍和1.86 倍，国有银行的10年动态PE 和PB分别为8.90倍和1.65倍。银行板块市盈率和市净率为10.4 倍和1.8 倍，与大盘相比存在明显折价，随着短期政策风险的逐步释放，银行股已具备了较高的安全边际，估值吸引力增强。尽管估值水平较低，但是由于缺少大幅提升银行业绩的驱动因素。我们继续维持对银行业的谨慎推荐评级。考虑到流动性减少和融资压力依然存在，建议短期中配银行即可。因此，股本较小，流动性较好、波动幅度较大的股份制银行和城商行是较好的选择。重点公司：中小银行中资产质量优异的浦发银行（600000），以及地方政府融资平台贷款占比低、风险控制能力强的北京银行（601169），地方政府融资平台比重小、房地产贷款尤其是开发贷款比重较小的招商银（600036）和中信银行（600015）；国有大型银行中经营稳健、存贷比低的工商银行（601398）、建设银行（601939）仍是较好的防御品种。风险因素：（1）信贷规模调控基调的转变，如信贷规模增速大幅趋缓，则不仅银行收入增长放缓，更可能引发贷款质量问题，从而影响银行的盈利能力；（2）房地产调控引发房价大幅下跌，地方政府融资平台贷款风险超预期，导致银行不良资产大量增加；（3）加息如息差扩大低于预期或缩窄息差，则影响银行盈利能力；（4）监管环境依然趋紧，如资本充足率、存贷比、拨备充足率等监管指标有硬性要求；（5）银行再融资压力仍然存在等，都将给银行业带来一定负面影响。引发贷款质量问题，从而大幅影响银行的盈利能力。

第三，6 月份的出口当月值高达 1373.74 亿美元，超过 2008 年 9 月的 1367 亿美元，创历史新高。出口在欧债危机冲击下仍表现强劲，表现略超预期。出口额的创新高一方面来源于美国等经济体补库存带来的出口增长。美国就业稳定好转，居民收入提高，支出增长，补库存延续。出口的良好表现主要受到中国出口商品结构及低成本竞争优势的支撑。在危机冲击下，欧美等进口出现下降，但我国对其出口持续保持正增长中国商品的低成本优势提高了我国出口抵御危机冲击的能力，保证出口平稳复苏。6 月份中国对欧出口仍表现为正增长，欧债危机对出口的短期冲击有限。 

第四，上周四博文中《大盘明日上午应选短期方向》已经指出股指将出现短期方向变化，既然已经选择向上，那大家操作时可以相对激进一些。早盘在“圈子”中分析的形态低价个股都出现了不同程度的涨幅，大家不要盲目追高，可以继续关注低价、超跌、放量、形态刚刚走好的潜伏个股，突发风险“圈子”提示！

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