3200点是死亡之吻，还是上涨加速换挡？

  周四沪深两市股指在银行等板块盘中出现较大幅度上扬的带动下，进一步向上创出新高，上证指数最高上摸至3221点，而深成指则达到13222点，两市合计成交也再度在3000亿元以上。银行、电子信息、有色金属及钢铁位于涨幅前列；而智能电网、电器、通信以及汽车等出现回落。未来股指何去何从，我们从以下三点逐一分析：

  首先，我们从流动性分析：6 月份M2 同比增长28.46%，M1 同比增长24.79%。从历史上看，M1 和M2 同比增速曾出现过两次局部最高点：第一次是1985 至1987年的高通胀期间。1987 年12 月，M1 同比增速高达26.70%，M2 同比增速高达29.30%；第二次是1992 年至1996 年的高通胀期间，M1 和M2 同比增速持续高于30%，1993 年12 月分别高达38.80%和37.30%，1995 年12 月分别是16.80%和29.50%。目前M1 和M2 的同比增速构成了第三次局部最高点，6 月份M1 同比增速24.79%，创1996 年以来新高；M2 同比增速28.46%，和1996 年4 月的28.50%持平，创该月以来的新高。说明目前市场资金的流动性相当充足，同时部分热钱又开始有回流迹象。今年以来，已经流入热钱663 亿美元，并呈加速流入的趋势。因此股指3000点以前是超跌“恢复性”上涨，而3000点以后是“通胀预期”加剧导致资产快速膨胀式上涨。虽然方向趋势向上不改，但上涨的本质发生了悄然改变，应引起投资者深思。

  其次，我们注意到从静态市盈率来看，当前估值水平最低的行业为通信、银行、航运业；而钢铁、供水供气、造纸包装的市净率水平目前处于全行业的底部。按照前面相同的方法计算各个行业估值水平相对历史均值的偏离度水平，我们发现市盈率负向偏离历史均值最大的行业为电力、通信、化学原料药；市净率负向偏离历史均值最大的行业为银行、铁路运输、航运业。

 另外，从大盘股与小盘股横向对比来看：大盘股指数与中盘股指数的涨幅由年初的显著低于小盘股指数转为超越小盘股指数5~10 个百分点，市场风格转向大盘股的态势已经确立。此外尽管近期大盘股的涨幅要明显高于中小盘股，但目前大盘股22 倍的整体估值水平依然远远低于中小盘股，因此未来市场更多机会仍存在“二线蓝筹”的价值洼地中。

  综上所述，股指今日上摸了2008年6月周K线留下的向下跳空缺口3202点，后市如果顺利突破向上3300点，必须满足以下3个条件：1）中国石油、中国石化在股指调整时不能出现单日跌幅超过3%的大阴线；2）金融、地产、有色三大板块必须每日盘中轮番活跃，但不要齐涨；3）“二线”蓝筹前期滞涨品种与题材股并肩向上。否则，接下来半个月很可能以3000点为中轴线上下震荡调整蓄势。