医药板块能否再现“辉煌”

【化学原料药】

我们认为化学原料药板块近两周上涨较慢的主要原因有以下几个：一、医药行业整体滞涨，化学原料药也不例外。造成这种局面的主要原因是，市场对于周期性行业的追捧，使得作为防御性品种的医药行业受到“冷落”。二、新医改方案出台，政策性利好已经兑现，行业近期缺乏刺激股价迅速上涨的“题材”。三、原料药一季度出口量和价格都同比有所下滑，引起市场对于原料药未来的担忧。

对于板块未来的表现，我们预计随着环比数据的改善，板块涨幅也会有所好转。并且目前大盘一路冲上2500 点关口，估值重心上移，风险加大，在市场发生分歧的时候，整个医药板块由于其稳定的增长性有望再次受到青睐。鉴于原料药板块的可能在二季度迎来传统的采购旺季和医改的扩容效应，我们暂时维持行业的“增持”评级。

【化学药】

2009 年4 月6 日至4 月19 日，化学药板块整体上涨4.56%，同期医药指数上涨4.63%，上证指数上涨3.48%，行业走势强于大盘原因在于医药行业在前一个月走势弱于大盘，随着新医改三年实施方案的出台，医药行业存在一定的补涨的需求。同时，随着大盘继续走高，回调压力越来越大，医药股防御性再次获得青睐。我们继续建议关注医改各项政策尤其是基本药物制度实施为普药企业带来的主题性投资机会，建议关注具有品牌与规模优势的普药生产企业，如双鹤药业、哈药股份和白云山A，维持化学药行业的“增持”评级。

【中药】

2009 年4 月6 日至4 月19 日，中药板块整体上涨5.37%，同期医药指数上涨4.63%，上证指数上涨3.48%。亚宝药业（600351）4 月9 日发布公告：2009 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润同比将增长50%以上。康缘药业（600557）4 月14 日发布一季报：公司09 年1-3 月实现营业收入2.09 亿元，同比下降25.7%，实现营业利润3660 万元，同比下降0.1%，归属于母公司净利润3131 万元，同比增长10.5%，实现每股收益0.118 元。

【生物制品】

- 1 - 2009 年4 月7 日至4 月17 日，生物制药板块整体上涨5.84%，同期医药指数上涨4.63%，上证指数上涨3.48%。生物制品板块表现超越行业指数和大盘，主要由于生物制品盈利能力相对稳定，受宏观经济周期性影响较低，由于去年一季度较多的生物制品行业上市公司所得税率按25%计提，而本年度所得税率基本都按15%计提，因此对上市公司一季度业绩会有一定贡献，同时部分上市公司由于新业务的开展和业务的理顺，2009 年业绩有望出现较大幅度增长，建议关注填天坛生物（600161），华兰生物（002007），中牧股份（600195），长春高新（000661），其中天坛生物一季度业绩预告显示，公司一季度归属母公司净利润预增超过100%，按此测算公司一季度实现净利润约为3200 万元，实现EPS 为0.066 元。由于2008 年一季度公司受到检修，税率上升（2008年1-3 季度公司按25%税率计提所得税），同时麻腮风系列疫苗尚未正式投产造成公司2008 年一季度业绩基数较低，预计公司全年业绩依然可以保持较高增长速度。我们预计公司2009 年-2011 年EPS 为 0.38 元，0.47 元和0.57 元（如考虑公司资产收购和增发预计2009 年-2011 年EPS 为0.39 元，0.48 元和0.56 元），公司未来将受益于《扩大国家免疫规划实施方案》执行带来的疫苗市场的扩容，麻腮风疫苗产品技术问题解决后带来公司业绩新增长点，维持公司“增持”评级。

【医疗器械】

2009 年4 月6 日至4 月19 日，医疗器械板块股价指数上涨了11.19%，远高于上证指数和医药行业的涨幅。前期出炉的2009 年1-2 月数据显示，医疗设备及仪器仪表制造业实现总产值506.91 亿元，较去年同期增长5.01%；实现出口交货值128.44 亿元，同比下降9.8%。数据显示我国医疗设备及仪器仪表出口受全球金融危机影响出现萎缩，因此市场前期对其存在一定担忧。但之后中国医药保健品进出口商会统计的数据显示，2009 年1-2 月份医疗器械的出口却仍然以12%的增速在发展。前期的数据包括了医疗器械数据，但仪器仪表的数据掩盖了医疗器械数据的真实性，医保商会的数据支撑了行业的高估值。

另外，医改对整个医疗器械行业来说，无论从长期和短期来看，都是一个利好。4月15 日有媒体报道，中央财政预拨新型农村合作医疗补助资金198 亿元人民币，对农民参加新型农村合作医疗给予补助。财政部表示，这是医药卫生体制改革实施方案出台后，中央财政下拨的第一笔医药卫生体制改革资金，此消息进一步刺激了投资者对医疗器械行业的追捧。

从个股来看，鱼跃医疗（002223）将于2009 年4 月21 日实施2008 年度的权益分派，以公司现有总股本1.03 亿股为基数，向全体股东每10 股送红股1 股，派3 元人民币现金（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，进一步刺激了投资者的积极性，使公司两周来累计上涨25.07%，我们预测公司未来两年的EPS 分别为0.88 元和1.11 元，对应当前35.92 元的股价，动态市盈率分别为41 倍和32 倍，估值存在一定压力，请投资者注意风险。同时万东医疗（600055）和新华医疗（600587）估值都较高，存在回调的风险。

【医药流通】

2009 年4 月6 日至4 月19 日，医药流通板块整体上涨3.68%，同期医药指数上涨4.63%，上证指数上涨3.48%。英特集团4 月10 日发布2008 年报，公司全年实现营业收入40.99 亿元，同比增长21.18％；营业利润5381 万元，同比增长15.62%；归属于母公司净利润1904 万元，同比增长31.20％；基本每股收益0.09 元。 个股方面，本周涨幅居前的是中国医药（600056，9.01%）、国药股份（600511，8.01%）和ST 金花（600080，5.98%）。由于近期市场传闻央企整合可能加速，因此提醒投资者短期内关注有资产整合预期的中国医药（600056）、国药股份（600849）、一致药业（000028）等。