9月11冷眼观大盘

市场热点：

视点一：大盘昨日反弹，券商成反弹先锋，弱市短暂反弹：场内资金超跌自救

周三开盘延续周二下跌之势，上证综指最低探至2102.91点，在券商股带动下反弹，大盘指标股无所表现，丝毫激不起人气，最终沪综指仅点今日反弹性质：场内资金超跌反弹。今日上午大盘继续低开低走，股指缩量创新低。目前大盘尚不具备大幅反弹条件，每次反弹都是出货时机，短线投资可博取差价，中长线投资者应在大盘企稳时进场。

视点二：券商、上海本地股、并购股三大热点反映三大炒作主题，昭示后市炒作方向。

券商、上海本地股、并购股分别占据涨幅榜前列，代表三个炒作主题：券商股由于存在二次发售、融资融券、股指期货、交易规则（如T+0）等预期，对券商股构成利好，近期券商股明显有资金介入，成为近期热点板块，今日上涨是对融资融券的预炒作；上海本地股在上海国资部门强势主导下进行大规模资产整合，上海本地股成为近期资金追逐的目标；并购股是由于宏观经济下滑，大部分行业和公司未来业绩出现不确定性、市场大幅降低并购可能大量增加的背景下，市场可能找到的炒作理由而被市场资金关注。

视点三：制约市场行情的大环境未变，短线反弹力度不大。9月中下旬10月初机会方才显现。

目前制约市场的主要因素有：国际、国内经济下滑；市场股票供求严重失衡；市场资金严重不足；投资者信心崩溃等。从目前看这些因素一个也未变化，期待目前大幅反弹——不现实。未来可能触发市场转强的条件：一是国际、国内经济形势明显好转，或宏观经济政策发生改变，从目前看在预期时间内好转可能性不大，宏观经济政策也不会本末倒置的随股市而改变，由此引发转变可能性不大；二是国家股市政策改变，或平准基金救市，股市政策最根本的是如何化解解禁限售股引发的供求矛盾——没办法，在市场整体风险巨大条件下平准基金救市——没指望；三是跌透了，所谓“跌透了”的标志是在二级市场消除产业资本的暴利，在发行过程实现资本市场的约束机制，达到产业资本和金融资本的利益均衡。中石油A股与H股接轨也是重要指标。目前是否跌透了每个人都有自己判断。由于短线超跌，一些低价题材股有反弹迹象，短线投资者抢反弹应紧扣市场热点，打得赢不能贪多，打不赢不恋战；中长线投资者应保持冷静和理智，跌透了再介入。

新股发行和定价问题的考究

证监会有关负责人表示：继续控制发行节奏，平衡市场资金供求；注重培育资本约束机制，二级市场走势越来越影响新股定价；今年新股发行平均市盈率整体上比去年同期下降12%左右；询价制目前运行比较顺畅，正在一步一步达到既定的目标；将加大对询价过程中乱报价行为的处罚力度。

上半年共发行新股59家，平均每个月10家，而7月份只发了9家，8月份发行家数降到了5家。上会和发行不是一回事，上发审会离真正发行还有一段距离，上会和发行不是一回事。确实最近发行速度明显降低，这也许是市场环境过于恶略不得已而为之的，上市压力始终存在，因为：企业过会后，不会因为好长一段时间不发行而失效，过会后的企业随时准备上市。

至于倍受市场关注的新股的定价问题，证监会负责人表示：证监会在发行监管中特别重视培育资本约束机制，这实际上是深化市场机制作用的一个重要组成部分。证监会发展资本市场的导向，就是要把市场机制的作用逐步发挥出来。

由于新股发行定价是参照二级市场走势，二级市场发生调整的时候，新股定价也会降下来。据初步统计，今年新股发行平均市盈率整体上比去年同期下降12%左右，下半年的价格比上半年进一步下降，从中可以看出二级市场对它的约束。

至于询价制问题，证监会负责人说：询价制目前运行比较顺畅，正在一步一步达到既定的目标。当然在市场发展初期，确实有一个提升的过程，事实上现在询价制的实施，体现的是中国资本市场中介机构最高定价能力。下一步证监会将加大对乱报价行为的监管和处罚力度。

大盘见底的条件：一是政策变革；二是市净率与2005年低点接近；三是培育和发挥资本市场的约束机制的政策目标基本达到；四是中石油A、H股接轨。

询价制的既定的目标是什么？如果是培育和发挥资本市场的约束机制。那目前现实离这一目标还差得远。以刚上市的东方雨虹和美邦服饰为例，东方雨虹和美邦服饰上市前的每股净资产分别为4.54元/股、1.41元/股，发行价分别为17.33元/股、19.76元/股，本次发行价分别是上市前的9.82倍和13.72倍，而目前市场平均市净率2.6倍，如果新股有价值，哪家新股上市的时候不是闪亮登场，又有哪家股票不是有新股变成旧股。今年新股发行平均市盈率整体上比去年同期下降12%左右还远远不够，如果要平衡原始股东与金融资本之间利益关系，促进资本市场健康发展，就上面两股而言恐怕发行价要砍去50%——70%。看来要实现市场化约束还任重而道远，还需加强对投资者的教育。