守护财富的“黄金”之道

策划、执行/李江南　刘娜　马瑜

　　黄金在拉丁文的意思是“闪耀的黄昏”，古埃及人则称之为“可以触摸的太阳”。从古至今，无论是帝王还是百姓，都以黄金为尊，以黄金为贵。人类对黄金的痴迷由来已久，古代埃及人将黄金视为神的皮肤，哥伦布在给西班牙国王和王后的信中写道：“黄金是一切商品中最宝贵的，黄金是财富，谁占有黄金，就能获得他在世上所需要的一切，同时也就取得了把灵魂从炼狱中拯救出来并使灵魂重享天堂之乐的手段。”

    作为最常见的贵金属之一，黄金的购买力穿越千年而不变。《旧约》告诉我们，在公元前600年一盎司黄金能买到350块面包。如今，在美国一盎司黄金还是能买到350块面包。英国著名的裁缝街的西装，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准。不过这也从另一方面说明，黄金作为一种投资，其收益相当有限，经过上千年也并未能提高其拥有者的购买力。

    近年来，黄金每一年都在以不同速度增长，到2006年黄金已经连续上涨了6年了。黄金牛市的大门似乎已经向投资者徐徐打开。在过去的一年中，被股票的上下波动，基金的涨跌无常已经折磨到头晕脑胀的人们，开始选择回归最传统的投资保值方式。

投资黄金能保护我们的财富吗？

    不妨先让我们回顾一下三十多年来黄金的走势。1971年美元与黄金脱钩，宣告布雷顿森林体系的崩溃，黄金牛市的序幕拉开。随后的几年里，黄金价格暴涨到每盎司850美元，然后在1982年跌到每盎司约300美元。从那时到1996年的14年中，黄金价格在每盎司300－500美元区间振荡。1996年之后黄金价格进一步下滑，期间正逢亚洲金融危机。如果从1980年秋天算起，黄金可以说是“一熊二十年”，在经历了1999年和2001年的两个低点后，黄金才彻底摆脱多年的低谷，开始了长期的单边牛市。   

    黄金成为继房地产、股票、基金之后新的大众投资热点，几乎所有的专家都告诉我们黄金是抵御通货膨胀的有效手段，并建议我们将其加入投资组合当中。还有人提出黄金具备升值的功能，是投资的一种好工具。

    但是，另一方面我们看黄金都是参照其用美元来标的价格，从数字方面来体现确实是一个增值的表现，然而我们必须也同样留意到物价、房价、油价等等都在都以或高或低的一个速度在增长，而美元却一直在贬值。

    美元的弱势被大多数人认为是此次黄金牛市的重要成因，廉价美元推高包括黄金、石油在内的商品价格，对美元的不满也改变了各国央行的态度，纷纷选择减持美元而保有黄金及其他货币，黄金需求量增加则进一步推动金价上扬。金光闪闪的黄金确实很诱人，让人感到生活的美好和真实，但当我们把黄金视为稳固大船的铁锚且不加防范时，终有一天大船会被滔天巨浪所掀翻。因此，在进行黄金投资时，人们应该具有清醒的风险意识，以防止陷入不必要的误区。

长期持有黄金就可以战胜通货膨胀？

    分析以往黄金走势，我们可以发现黄金与通货膨胀具有很强的相关性，具有一定的抵御作用。但与大多数人想像的不同，长期持有黄金并不能战胜通货膨胀。1981年，美国通胀率上升8.9%，当年金价却大跌32%；1986年通胀率跌至1.1%，但当年金价上升19%。1988年中国处于高通胀时期，此时国际金价正在下跌。资料显示，1980年的1美元购买力相当于现在的2.42美元以上。如果以这个标准计算，27年前的国际最高金价850美元，相当于现在的2100美元左右（这也是有些人认为金价要过2000的理由）。在1976年，即黄金大牛市启动前夕，黄金现货的价格按照今天的美元计算，应该是每盎司360美元左右（购买力1：3.5）。即使明天金价就冲破历史高点850美元，三十年间黄金年回报率也不到3％。与此对应的是黄金概念的股票，他们跑赢了通货膨胀。

面对灾难时只有黄金具有保值能力？

很多人之所以购买黄金，是为了在经济环境恶化时尽可能保有财富。实际上类似的“硬资产”还有很多，比如在贵金属中除了黄金还有白银、铂金，人们也可以将基本金属、石油、天然气以及木材等当作投资对象。针对以上“硬资产”，我们拥有许多投资渠道，可以购买现货、期货，也可以购买与之相关的股票、基金或信托计划。房地产也是一种选择，当前它仍然具有抗通货膨胀和保存价值的能力。你从黄金那里可以得到的大部分属性，也都可以在其他商品现货、期货或股票身上得到。此外，国际金价与美元的负相关明显，对人民币则缺乏敏感。1994年1月到1999年8月，人民币汇率从8.7升至8.277；同期黄金价格从每盎司390美元跌至250美元。

投资黄金就是降低投资的组合风险？

的确自1990年以来黄金波动性已经显著降低，而此前黄金现货价格年标准差长期处于20％以上，高于美国股市的风险指标。长期的观察表明，黄金价格在特定时期会出现剧烈振荡。看看上次大牛市的波浪，我们就会对此有一个直观的印象。而随着此次牛市的延续，黄金价格波动必然有加大的趋势。2006年黄金价格5月中旬开始回调，短短两个月时间，从高点725美元跌至540美元，跌幅超过20％。黄金价格可能在很长一段时期内稳定于某个价格附近，而一旦行情启动，随着交易活跃，价格也可能出现极大的波动。这对于长期投资者来说这可不是一个好事情。

总而言之，在你决定投资黄金以前请记住以下的一些事实：

    作为投资品种，黄金无法提供孽息收入，实物黄金需要承担保管或损耗成本。股票可产生红利，债券会支付利息，房地产能带来租金，而黄金作为一种商品是无法付出现金流的，当你需要现金的时候，只有出售黄金本身。

    在20年以上的时间段内，黄金没有战胜通货膨胀，在短期内黄金也不一定能战胜通货膨胀；黄金对重大政治经济事件未必有灵敏的反应，恶性通胀下大米跟房子同样可以“保值”；黄金期货的长期合约收益率一般低于现货，使得现货成为了唯一的长期持有手段（如果你不考虑金矿公司股票的话）。

    从投资的角度看，黄金有许多竞争对手，它们也具有战胜通货膨胀和保值增值的作用；黄金在1971年至1990年的波动非常大，近期又出现同样的趋势，会显著增加投资组合的风险。

    因此在当前经济背景下，如果你是风险厌恶者，只是出于避险和保值的目的购买黄金，建议您最多配置5％－10％的实物黄金作为投资组合的有效补充。就像九十年代人们认为美元可以保值一样，牛市过去之后黄金的投资价值必定会有一个新的定位，而人的生命没有几个二十年。

影响黄金价格波动的几大因素

    2002年到2007年，黄金价格每年都以接近20％速度上涨，今年11月金价最高一度达到845美元/盎司，和历史最高值850美元/盎司相差无几。这样的走势，让很多投资者跃跃欲试。

    面对金价一路向上的趋势，人们关心的不是金价何日突破1000或者更高点位，而是金价为什么一路走高？推动当前金价走高的因素对未来金价走势的影响是否依然强大？

因素一：美元

    美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元／盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。

    美元与黄金成相反的一种走势，两张图片貌似一个倒影。国际黄金交易一般以美元作为统一的标价单位，而美元在相当长的时间之内仍是国际主导货币。而美元与黄金间保持着明显的此消彼长的负相关关系，即，美元强黄金弱；美元弱黄金强。

    国际上重大的经济、政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。

例如：

    1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元/盎司。

    1980年元月的头两个交易日，金价达到634美元/盎司，美国财长米勒宣布财政部不再出售黄金，之后不到30分钟金价大涨30美元/盎司达715美元/盎司，元月21日金价创出历史新高850美元/盎司。美国总统卡特不得不出来表示，一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位，当天收盘时金价下跌了50美元/盎司。

    1989年12月9日，市上传出苏联大量抛售黄金的消息，令市场价格大幅波动，金价在不到一年的时间从500美元/盎司，跌到了不到400美元/盎司。

    1990年9月5日，伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元/盎司。

    2001 年9月11日，恐怖分子劫持了四架民航客机袭击美国，其中两架撞击纽约世贸中心，引发了一场大规模的反恐战争。黄金价格飙升至当年的最高近300美元/盎司。

因素二：石油价格

    石油作为工业的血液，其价格的定位对世界经济的发展至观重要。影响石油价格的主要因素是经济发展的程度对石油的需求与石油供应的对比关系，当然，在石油需求出现一边倒的时候，有时会出现投机资金顺势对石油价格推波助澜，从而达到投机获利的目的。黄金与石油存在一定的关联，主要体现为相对的正相关联，但其关联又呈现复杂多变的态势。

    在国际原油价格呈现持续大幅上涨的时候，经济患上“高血压”，而黄金则充当避险资金良药的角色，近期避险资金选择大量的吞服黄金，以增强对经济高血压的免疫能力，从而推动国际金价不断盘升。此刻原油与黄金存在较高正相关系，但该正相关系是以原油价格的运行为前提，金价的关联上扬是后反映。另外，影响金价的因素是很多的，原油价格的运行只在某一特定的时候形成相对较大的关联。

黄金本身作为通涨之下的保值品，与通货膨胀形影不离。石油价格上涨意味着同伙黄金会随之而来，金价也会随之上涨。原油价格指数，由于近年来美国经济走弱，美元相应走弱，出现贬值，给黄金带来了上涨的动力。

    从全球商品市场的内在关联关系分析，原油价格的上涨意味着全球性的物价上涨压力加剧，从而引起便于性通货膨胀的发生，金价也会随之上涨，两者是相互联系并且向同一个方向的关系，近年来由于发展中国家的经济高速发展，对原油的需求不断增加，原油价格会一直上涨，据全球能源基金经理预测，到2010年原油价上涨到150美元/桶。

因素三：透过澳元看美元

客户：你看黄金涨了，都到829了!

操盘手：啊？！都涨这么高啦呀，我看还得涨呢

客户：你不知道涨到这个点位了么？

操盘手：是呀，我看不到具体的黄金涨势和数据，但是我可以看澳元的变化，知道黄金还要涨。

客户：啊，你可真神呀….

操盘手：一般来说，判断还是比较准确的，但是我倒没有想到能涨到这么高。

    这是外汇操盘手和客户之间的一段对话，你可能也很疑惑，怎么会根据澳元的走势就知道黄金的趋势呢？采访了这位操盘高手，我们才知道，其实通过对澳元的分析，也判断出黄金的走势。

    澳大利亚的矿产资源丰富，至少有70余种。其中，铅、镍、银、钽、铀、锌的已探明经济储量居世界首位。澳是世界上最大的铝土、氧化铝、钻石、铅、钽生产国，黄金、铁矿石、煤、锂、锰矿石、镍、银、铀、锌等的产量也居世界前列。同时，澳还是世界上最大的烟煤、铝土、铅、钻石、锌及精矿出口国，第二大氧化铝、铁矿石、铀矿出口国，第三大铝和黄金出口国。

   而在前面的影响黄金价格波动的因素中，我们可以看到，澳大利亚的矿产资源丰富，作为第二大的黄金产地，以及它的原油、金属等等的价格，都直接会影响到澳元走势，在某种意义上，我们可以说黄金的价格会影响到澳元的走势，而透过澳元，即使没有看到黄金的走势图，我们也可以通过澳元的走势图来推断黄金的走法。

   无论是美元指数也好，还是石油指数，以及澳元等等，在某种程度上来讲，它们与黄金之间，有着某些共性，但并不是说完全相反，或着完全相同，它们之间的价格相互影响，相互借鉴。当然，有的时候也会出现同边走势，就如技术指标一样，它的正确率只有1/3，而美元指数、石油指数、澳元及金属等等，它们也只能是借鉴和参考作用。这个市场是很诡异的，有的时候，它没有任何理由，也不用符合逻辑或者正常人的思维，它就是那么随性，走它自己的特色。而我们只有了解它们的习性，方可取胜。

文章源自《钱经》杂志2008年1月号

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