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像局内人一样买基金（下）——局内人，看市场买基金
(2007-03-12 09:48:30)| 分类： 基金 |
像局内人一样买基金
策划执行/本刊记者
张曦元
局内人与局外人最大的区别
基金投资者众生态
1.
把基金当存款
代表人物：张一一的母亲
局内人点评：
如果这么一点的风险都受不了的话，还是买点货币市场基金吧！
代表人物：张一一的母亲
局内人点评：
如果这么一点的风险都受不了的话，还是买点货币市场基金吧！
2.
把基金当股票
代表人物：“温州炒房团”
局内人点评：
基金这个投资工具本来就不适合频繁操作，如果喜欢搏短期，还是选股票合适，交易费低。
代表人物：“温州炒房团”
局内人点评：
基金这个投资工具本来就不适合频繁操作，如果喜欢搏短期，还是选股票合适，交易费低。
3.
卖掉房子买基金
代表人物：许多房东
局内人点评：
如果基金跌了，房子就回不来了！这种疯狂的举动可能让你万劫不复。
局内人和局外人最大的区别
局内人和局外人最大的区别在哪里？对此，光大证券阳光2号的基金经理归纳了如下几条：
1.我们不关心净值
没人相信基金的专业挑选人记不住基金净值，但这的确发生了。一位局内人很迷茫地对记者说：我投资的时候真的不看净值。反正只要挑到一只有发展前途的就行了嘛，净值能代表什么？
关于“贵”还是“便宜”的问题已经讨论过太多遍了。读者大可以记住这个结论：净值只决定你买到多少份额。对投资没有太多的参考价值。
2.我们不关心分红
早在2002年中期，一些基金为了吸引新的投资人，想出了很多办法来迎合投资人偏好。第一个被选中的办法是增加分红，但恰好是这些分红方面表现积极的基金管理公司，并没有发现他们在销售市场更加受到欢迎。2003年以后，采用连续分红策略的基金管理公司遭遇到了更大规模的赎回。引人注目的是，基金分红比例和赎回比例之间还存在一定的负相关关系，即分红越多，赎回规模越大。
很快基金就认识到，分红只是一个结果，理性不断增长的投资人在享有了一次分红之后，是否能相信还会有下一次分红很成问题。看来，吸引和稳定投资人还需要进一步说明自己在遴选投资品种方面的过人之处。
“分红与基金本身没有任何关系”，卓致勤说：“在我们看来，分红只是营销手段，如果你认同这只基金，分红或不分红没有关系。”
3.我们不关心基金排行榜
排行榜只代表过去！
可能Pimco的一只投资俄罗斯市场的基金在2007年表现火热，但如果明年最火爆的市场转向亚洲，那么，很可能投资者在申购之后发现5星基金一下子变成了3星。
国外成熟的基金一般运作超过10年，所以教科书上的衡量基金业绩的许多标准，比如SHARP指数因为由漫长的历史业绩凝结，显得更加可靠。一位国内的基金经理说他手里有不少的指标来证明自己的基金运作卓越，仅以2006年的业绩来说，他的风险调整后收益就超出一般的海外基金很多倍。“但是这也代表不了什么”，他并没有发布这些看上去很诱人的数据。
4.我们关心投资在何处(我们关心这是牛市吗)
如果把眼光放在全球投资上，你会发现全球投资的搜索者会关心“去哪里投资”重于“谁来投资”，2006年全球投资的厚利地区在俄罗斯，能源价格的高企让投资者收获颇丰。美联资产管理公司的财富管理总监何耀辉介绍说：挑选基金前，我会先观测去哪里投资，越南、俄罗斯还是日本？我们的历史研究中显示，如果同样是投资印度市场，汇丰和JF的收益没有太大的差别。
5.我们关心基金公司的长期稳定
“比如有的基金公司，股权非常混乱，过几天换一个股东，我肯定远离这种公司。”局内人不会碰变化频生的公司、不会碰内部混乱的公司。
6.我们关心这是谁的基金
纽伯格-伯曼的总裁彼得·桑德曼(Peter Sundman)回忆，当有人问公司创始人罗伊·纽伯格(Roy Neuberger)为什么不从沃顿商学院这样的地方雇用年轻人来管理资金，纽伯格回答说：“我不希望别人通过打我耳光来学习。”这家成功的基金公司要求任何雇来担任该公司基金经理的人都至少在别处有过10年以上的经验。
投资者同样可以像桑德曼一样去选择“那个谁”来管理自己的资金，而在基金本身的历史数据缺乏的现在，基金经理的履历同样能成为判断标准。
“我们根据过去的业绩来评判一个人。” 桑德曼指出，“通过历史业绩，我们可以知道一个人有多好。”
代表人物：许多房东
局内人点评：
如果基金跌了，房子就回不来了！这种疯狂的举动可能让你万劫不复。
局内人和局外人最大的区别
局内人和局外人最大的区别在哪里？对此，光大证券阳光2号的基金经理归纳了如下几条：
1.我们不关心净值
没人相信基金的专业挑选人记不住基金净值，但这的确发生了。一位局内人很迷茫地对记者说：我投资的时候真的不看净值。反正只要挑到一只有发展前途的就行了嘛，净值能代表什么？
关于“贵”还是“便宜”的问题已经讨论过太多遍了。读者大可以记住这个结论：净值只决定你买到多少份额。对投资没有太多的参考价值。
2.我们不关心分红
早在2002年中期，一些基金为了吸引新的投资人，想出了很多办法来迎合投资人偏好。第一个被选中的办法是增加分红，但恰好是这些分红方面表现积极的基金管理公司，并没有发现他们在销售市场更加受到欢迎。2003年以后，采用连续分红策略的基金管理公司遭遇到了更大规模的赎回。引人注目的是，基金分红比例和赎回比例之间还存在一定的负相关关系，即分红越多，赎回规模越大。
很快基金就认识到，分红只是一个结果，理性不断增长的投资人在享有了一次分红之后，是否能相信还会有下一次分红很成问题。看来，吸引和稳定投资人还需要进一步说明自己在遴选投资品种方面的过人之处。
“分红与基金本身没有任何关系”，卓致勤说：“在我们看来，分红只是营销手段，如果你认同这只基金，分红或不分红没有关系。”
3.我们不关心基金排行榜
排行榜只代表过去！
可能Pimco的一只投资俄罗斯市场的基金在2007年表现火热，但如果明年最火爆的市场转向亚洲，那么，很可能投资者在申购之后发现5星基金一下子变成了3星。
国外成熟的基金一般运作超过10年，所以教科书上的衡量基金业绩的许多标准，比如SHARP指数因为由漫长的历史业绩凝结，显得更加可靠。一位国内的基金经理说他手里有不少的指标来证明自己的基金运作卓越，仅以2006年的业绩来说，他的风险调整后收益就超出一般的海外基金很多倍。“但是这也代表不了什么”，他并没有发布这些看上去很诱人的数据。
4.我们关心投资在何处(我们关心这是牛市吗)
如果把眼光放在全球投资上，你会发现全球投资的搜索者会关心“去哪里投资”重于“谁来投资”，2006年全球投资的厚利地区在俄罗斯，能源价格的高企让投资者收获颇丰。美联资产管理公司的财富管理总监何耀辉介绍说：挑选基金前，我会先观测去哪里投资，越南、俄罗斯还是日本？我们的历史研究中显示，如果同样是投资印度市场，汇丰和JF的收益没有太大的差别。
5.我们关心基金公司的长期稳定
“比如有的基金公司，股权非常混乱，过几天换一个股东，我肯定远离这种公司。”局内人不会碰变化频生的公司、不会碰内部混乱的公司。
6.我们关心这是谁的基金
纽伯格-伯曼的总裁彼得·桑德曼(Peter Sundman)回忆，当有人问公司创始人罗伊·纽伯格(Roy Neuberger)为什么不从沃顿商学院这样的地方雇用年轻人来管理资金，纽伯格回答说：“我不希望别人通过打我耳光来学习。”这家成功的基金公司要求任何雇来担任该公司基金经理的人都至少在别处有过10年以上的经验。
投资者同样可以像桑德曼一样去选择“那个谁”来管理自己的资金，而在基金本身的历史数据缺乏的现在，基金经理的履历同样能成为判断标准。
“我们根据过去的业绩来评判一个人。” 桑德曼指出，“通过历史业绩，我们可以知道一个人有多好。”
在此，记者收集了一些局内人对挑选基金经理的只言片语，但确是真知灼见。
法则一:你的基金经理最好经历过熊市。
法则二:你的基金经理是什么出身，大多数是两种：研究员还是操盘手。操盘手型的基金经理能很好地把握时机，前提是，你要受得了他的波动；研究员型的基金经理更为稳定，但你要容忍他极少极少的换手率。
法则三:在现在的市场下，选择牛市基金经理——指那些在牛市中如鱼得水的人。
局内人告诉你投资的秘密
在前文对股票型和混合型开放式基金的总体业绩的分析中可以看到，无论是在牛市还是熊市，基金均取得了超越市场的相对稳定收益，平均相对收益在10%左右。而且，整体净值增长率的波动性也明显小于市场，基金在取得相对高收益的同时表现出较低的风险特征。不过，要充分分享到基金投资的成果，还得在下文中体会。
2007年，战胜指数变困难
2007年，一方面，中国人寿、交通银行以及中国移动等超级大盘股上市将带来指数的虚增；另一方面，高权重的大盘蓝筹股预期走强会相应增加战胜指数的难度；而大型（超大型）基金比重的上升也会一定程度影响基金行业整体积极投资的效率。因此，股票型和混合型开放式基金整体2007年战胜市场的幅度将有所降低，预期在5%~8%左右。
2007年，战胜指数变困难
2007年，一方面，中国人寿、交通银行以及中国移动等超级大盘股上市将带来指数的虚增；另一方面，高权重的大盘蓝筹股预期走强会相应增加战胜指数的难度；而大型（超大型）基金比重的上升也会一定程度影响基金行业整体积极投资的效率。因此，股票型和混合型开放式基金整体2007年战胜市场的幅度将有所降低，预期在5%~8%左右。
综合实力选基金
利用国金证券开放式基金评价体系对截止2006年11月底设立满9个月（3个月建仓期＋6个月运作期）以上的65只股票型和45只混合型开放式基金过去两年的投资业绩进行综合评价显示：股票型开放式基金中景顺内需增长、华夏大盘精选、富国天益价值、嘉实服务增值、上投摩根中国优势等基金综合收益能力突出（参考下图），混合型开放式基金中兴业趋势、华宝兴业宝康配置、富国天瑞、广发聚富、广发稳健等基金综合收益能力突出，读者可根据自身风险承受能力从中重点选择适合的基金进行中长期投资。
基金作为股票市场的投资者，其业绩表现与股市行情息息相关。因此，对基金投资资产、操作风格的衡量分析是选择基金时的重要参考因素。结合基金投资特征与市场阶段热点，选择合乎时宜的基金产品，长期投资和波段操作相结合，可以有效地提高投资收益。
利用国金证券开放式基金评价体系对截止2006年11月底设立满9个月（3个月建仓期＋6个月运作期）以上的65只股票型和45只混合型开放式基金过去两年的投资业绩进行综合评价显示：股票型开放式基金中景顺内需增长、华夏大盘精选、富国天益价值、嘉实服务增值、上投摩根中国优势等基金综合收益能力突出（参考下图），混合型开放式基金中兴业趋势、华宝兴业宝康配置、富国天瑞、广发聚富、广发稳健等基金综合收益能力突出，读者可根据自身风险承受能力从中重点选择适合的基金进行中长期投资。
基金作为股票市场的投资者，其业绩表现与股市行情息息相关。因此，对基金投资资产、操作风格的衡量分析是选择基金时的重要参考因素。结合基金投资特征与市场阶段热点，选择合乎时宜的基金产品，长期投资和波段操作相结合，可以有效地提高投资收益。
投资风格选基金
我们从以下几种思路对基金的投资操作风格进行总结区分，以方便投资者根据市场结构及趋势选择参考：
对重点的偏股票型基金股票仓位的控制风格进行区分如下。
我们从以下几种思路对基金的投资操作风格进行总结区分，以方便投资者根据市场结构及趋势选择参考：
对重点的偏股票型基金股票仓位的控制风格进行区分如下。
局内人推荐综合业绩突出的十只混合型开放式基金
表一：综合业绩突出的十只混合开放式基金
表二：偏股票型基金仓位控制风格
局内人的最高境界看市场买基金
市场判断一：选择规模较小的基金
在股指整体高位运行、股指期货推出等背景下，股票市场预期振荡幅度加大。
首先，高点位下调整压力带来股指波动，这在最近的300点的下拉中清晰可辨。
对上证指数从1000点持续上涨以来股指日波动幅度与股指点位进行比较分析显示，股指点位越高、股指波动幅度相对越大。因此，随着股指持续上涨后调整压力增强以及股指创出历史新高后面临中短线资金获利和部分长线资金解套的双重压力，股指在今年的整体波动幅度将相对较大。
股指期货预计将于今年年中推出。从成熟市场经验看到，市场的长期走势最终仍然取决于总体基本面状况，股指期货只是一个外在因素，但在中短期走势中，股指期货则具有“加速器”的效应，即在涨势中“助涨”，在跌势中“助跌”，加剧股指的波动。
俗话说船小好调头，在预期市场振荡幅度较大的环境下，资产管理规模相对较小的小型开放式基金的“灵活”特质值得关注。对不同规模偏股票型开放式基金近三年来（2004.01.01～2006.09.30）的业绩表现进行比较看到，中（10亿～30亿份额）小（10亿份额以内）型基金的业绩表现明显好于大型基金（30亿份额以上），其中又以小型基金略微胜出。而且，对中型和小型基金业绩的波动性进行比较显示，小型基金业绩波动性也略小于中型基金，充分显示了操作调整灵活、对市场热点把握迅速的特征。
对不同规模偏股票型
开放式基金近三年来
（2004.01.01～2006.09.30）
的业绩表现进行比较看到，
中（10亿～30亿份额）
小（10亿份额以内）
型基金的业绩表现明显
好于大型基金
（30亿份额以上），其中又以
小型基金略微胜出。
市场判断二：关注投资热门板块的基金
除前述以金融、地产为代表的大盘蓝筹股板块在融资融券、股指期货等推出带来的战略性需求以及两税合一、混业经营、人民币升值等积极影响下仍是市场重要的投资支柱外，从行业板块景气程度轮换、政策支持、制度变革等角度出发，可以关注如下板块主题：
——机械设备等资本密集型行业：较低的资本价格和综合资源价格正促使中国国际比较优势从廉价的劳动力向廉价的资本转移，出口结构也随之从劳动密集型产业为主逐渐转为以资本密集型产业为主，资本密集型产业的外部需求将逐渐进入稳步增长期。
政策支持类板块：3G通信、数字电视、生物医药等自主创新类行业；构建资源节约型社会和环境友好型社会政策下，煤化工等能源替代型行业和节能型企业板块；航天、军备等国防类板块；奥运板块。
整体上市、行业整合、资产注入等外生性增长以及股权激励制度等仍是全流通市场下重要的投资机会。
我们可以将行业分为成长型、周期型和稳定型行业3大类。在此基础上，依据基金2006年三季报以及过去一年所披露的季报统计各基金在上述3大类行业中的配置比重，确定基金行业投资的相对风格倾向。
偏股票型基金行业配置风格
偏股票型基金行业配置风格
根据2006年三季报以及过去一年所披露的季报统计各基金重仓股风格特征，笔者建议投资者可以关注嘉实服务、景顺增长、景顺平衡、富国天益等基金持续在大盘蓝筹股进行相对重点配置，合丰成长、合丰周期、广发小盘、华夏精选、上投优势等基金持续在中小盘股票上进行相对重点配置。
《像局内人一样买基金)全文完
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