年初的时候，世界正深陷于国际金融危机的打击，我国宏观经济也不可避免受到严重影响，人们普遍对房地产业持悲观态度。笔者则从需求的角度提出了相反的观点，明确指出“不必悲观看待当前的市场销售低迷情况”。市场也印证了笔者的判断，进入三月份，我国楼市就迎来了所谓的“小阳春”行情，并一直持续到了现在。

面对当前楼市的单边繁荣，特别是在世界经济依然普遍低迷，国内经济也未有效好转的情况下，我国楼市下半年如何走成为业界最为关注的问题。一些观点认为第三季度宏观经济将触底，楼市也将不可避免进行调整。当然也有观点认为楼市在一些列政策推动下将出现房价暴涨的情况。

我们认为，下半年中国楼市从整体上不会出现大幅度调整的情况，而是保持一种脆弱的平衡。所谓脆弱的平衡就好比是一个人走钢丝绳，保持平衡前行才最安全，偏左偏右都会出现致命的危险。回到房地产业，目前政策关注的重点、市场发展的要义应该依然聚焦于成交量，而不是价格。价格的暴涨暴跌对产业的健康发展危害巨大，稳定价格的基础就是确保成交量的稳定。目前一系列的因素表明下半年楼市的这种脆弱平衡有可能实现。

首先，政策面目前保持相对平衡的态势。国家研究开征物业税问题对楼市投资会产生负面影响，但物业税短期内难以出台，这种影响主要作用在心理层面和远期投资层面。同时，降低资本金比例又对房地产业有一个积极的推动作用。在下半年，由于房地产业被寄予厚望，各行业也在视“房首是瞻”，因此，在房地产业能够相对平衡发展的情况下，不会出台很偏激的打压政策。政策面的相对稳定有利于市场成交量的扩大。

其次，下半年房地产投资有望实现稳定增长。虽然1-4月份房地产投资增速较慢，只有4.9%，但在国家大幅下调住房项目投资资本金比例后，房地产企业的投资意愿和投资能力将显著提升。国金证券最新的预测是全年房地产投资增长率为10%，我们的预测比国金证券要乐观一些，增长率在12%-15%。房地产投资规模的稳步恢复将有助于行业的健康发展，新开工、施工面积的规模保持稳定也有利于后市的供应。

再次，通涨预期吸引避险资金进入房地产业。央行最新的数据显示，4月底M2的同比增速为25.95%，货币增速明显加快。国际上其他国家货币投放也速度惊人，特别是美国开动印钞机源源不断将美元输送到世界各地，加剧了流动性泛滥的可能性。在这样的情况下，通胀的预期也越来越大。由于世界经济的“伤口”依然在治疗过程中，对我国制造业而言，外需不足，相关产业资本亟需避险，房地产业成为一个相对合适的场所。

综合来看，下半年很可能出现的情况是，宏观经济触底，货币投放在全年8万亿的框架内，下半年投放速度会下降。但房地产投资在政策作用下保持稳定的增长，房地产业的主要景气指标——住房成交量将延续上半年的水平，但低于个别月份的非理性增速。总之，楼市价格与成交量之间、楼市与宏观经济之间的平衡很脆弱，但市场又很可能实现这种脆弱的平衡。