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股海传奇（11）－－归纳巴菲特（1）

(2008-07-31 15:38:19)

标签：

巴菲特

分类：金融、股市、投资

          股海传奇：全面解读这位华尔街传奇股王——

     四原则识破假报表
     第一条原则 : 注重权益回报 , 而不是每股收益。
巴菲特把股东权益报酬率视为评估投资成败的指标。巴菲特认为每股盈余只是一层烟幕。如果一个企业在每股盈余增加 10% 的同时他的股东权益也成长 10% , 那就没什么了不起 , 他解释说这和把钱存入银行 , 然后就会生利息根本没什么两样。
巴菲特计算股东权益报酬率的公式 : 股东权益报酬率 = 营业盈余 / 股东权益。对上述公式巴菲特做出了自己的调整。首先 , 所有可出售的有价证券应该是以成本计价 , 而不是以市价来计算。因为股票市场的价格可以对特定企业的股东权益报酬率产生很大的影响。
    其次就是巴菲特相信 , 在负债少或无负债的情况下 , 企业能达成良好的股东权益报酬率。对于怎样的负债比例才是适当的 , 巴菲特不提供任何建议。可以理解的是不同公司依据自己的现金流量 , 而有承担不同程度的举债能力。巴菲特大部分的投资都具备此一基本财务特点。美国运通的股东权益报酬率是 23%, 吉列坦过 35% , 可口可乐更高达 55% 。
   第二条原则 : 股东盈余。
一般而言 , 会计上通常以现金流量来衡量企业的好坏 , 而巴菲特指出现金流量是一种适合于用来衡量初期需要大量投资资金 , 随后只有小幅支出的企业 , 像是房地产、油田以及有线电视公司等。相反地 , 制造业需要不断地资金支出 , 若使用现金流量就无法得到准确的评估结果。巴菲特比较喜欢采用的是他所谓的 " 股东盈余 "——公司的净所得加上折旧、耗损、分期偿还的费用 , 减去资本支出以及其他额外所需的营运资本 , 来代替现金流量。
    第三条原则:寻找高利率的公司。
巴菲特很讨厌那些不断增加开销的经营管理者。柏克夏公司就严格执行了巴菲特的规则。在奇威特广场的全体员工 , 可能还凑不成一支足球队。它的税后经常性支出还不到营业盈余的 1% 。
    第四条原则：一美元的假设。   |
   巴菲特的目标是 : 选择能将一美元的保留盈余 , 转化成至少有一美元市场价值的公司。从 1973 年到 1992年 , 华盛顿邮报公司为他的业主赚了 17.55 亿美元 , 从这些盈余中拨给股东 2.99 亿 , 然后保留 14.56 亿 , 转投于公司本身。在 1973 年 ,WPC 的市场总价值是 8000 万美元。从此以后其市场价值就一路上涨到 27.1 亿美元。从 1973 年到 1992 年间 , 其市场价值总共上涨了 26.3 亿美元。在那 20 年间 , WPC 为他的股东所保留的每一美元盈余 , 经转投资后其市场价值增值为 1.8 美元。   （十一）
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