全球新闻媒体，包括美国的新闻媒体和中国的新闻媒体，在解读美联储的量化宽松政策时，都将其形容为大印钞票。

其实，美联储对此有做出过多次辩解，伯南克本人面对大众的说辞也似乎充满了矛盾。不过，从这华尔街日报的这篇报道来看，很多人还是缺乏货币银行学的专业知识。如果有货币信用创造的专业知识来解释的话，美联储买国债以及金融市场上购买其它资产，是一种扩张基础货币的行为，至于基础货币最终能不能转化成通常所说的货币量M1、M2或M3，则由商业银行、企业和个人三者的行为共同决定。

显然，伯南克在承认印钞票时，指的是扩张了基础货币，在否认印钞票时，指的则是最终货币量。两者之间的数量关系，是由货币乘数决定的。通常而言，在信心低迷的情况下，信贷的需求和供给都会下降，货币乘数随之下降，美联储用电子账单“印”出来的钞票，较大比例地躺在金融机构的账上。

美联储究竟是否在狂印钞票？

华尔街日报   2010年 12月 24日 13:45

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)正在为其国债购买计划融资而狂印钞票吗？抑或，它没在印钞？美联储主席贝南克(Ben Bernanke)对此给出的答案总是不一致，一会儿说美联储正在为此印钞，一会儿又说不是这么回事。

贝南克上周末在与美国《时代》周刊(Time)网上读者互动时，一位读者问他：为什么美联储在“凭空”大肆印钞？贝南克说，美联储并没这样做。他说，购债计划不会导致流通中的货币增多。

本月初贝南克接受了哥伦比亚广播公司新闻网(CBS News)记者佩利(Scott Pelley)的采访。在为美联储欲以自己印发的钞票购买6,000亿美元的美国国债进行辩护时，贝南克也表达了上述看法。他说，人们谈论印钞机，其实这不是问题的实质，购债计划不会增加流通货币的数量，不会大幅增加银行存款这一广义货币的数量。

然而2009年3月，贝南克对佩利说，美联储为给当时的购债计划融资正在印钞票。他说，这不是税款，各银行在美联储都设有账户，基本上跟你在商业银行有账户是一样的。给银行放贷时，我们只需用电脑在该银行的美联储账户上标出贷款数额就行，这种做法更像是印钞票，而不是借贷。

美国电视新闻讽刺节目主持人史都华(Jon Stewart)便利用贝南克明显前后矛盾的讲话大做了一番文章。

我对这一事情的理解是这样的：

美联储自2009年初以来就一直在购买国债。若是个人投资者买国债，他会用现金直接购买，或将其部分现有资产变现，然后用得来的钱购买。另外，他还有可能从银行贷款，用贷到的钱按保证金额度来购买国债。然而美联储则可另辟蹊径。它有权以电子方式将钱贷给卖方的银行账户，然后这些卖方会将国债或按揭贷款支持证券卖给美联储。这样一来，银行拿到了钱，美联储得到了国债。在这个过程中，美联储并没有真的印出多少百元大钞，而是用电子方式“创造”出货币，这些货币此前并不存在于金融系统中。从这个意义上说，它是在印钞票。

但正如贝南克近来一直试图强调的(虽然强调的方式十分拙劣)，美联储印发的绝大多数货币在金融系统中并未怎么流通。这些钱基本上是在账上“挂着”，常以银行存放在美联储的准备金的形式存在。广义货币的供应并没有出现明显增大，因为钱没有被贷出去。自2008年1月以来，美联储印发的进入流通领域的货币已达到9,800亿美元，增加了18%。而在此期间，各银行存放在美联储的准备金已从330亿美元增至9,950亿美元，增加了29倍还多。

另外，2009年11月至2010年11月这12个月期间，包括存款、货币市场基金存款和以其它方式界定为短期货币的广义货币供应量仅增加了3.3%。

美联储主席贝南克似乎力图强调两点，其一是美联储实际上并没有大印钞票，其二是它创造的货币虽然进入了金融系统，但它们在该系统内的存在方式不会导致通货膨胀。

贝南克对第一点可能有些神经过敏。自从他2002年11月在一次讲话中提到美国经济学家弗里德曼(Milton Friedman)后，批评人士就将贝南克称作“直升机贝南克”(Helicopter Ben)。当时他说，发生金融危机时，美联储可为美国经济注入大量资金以避免发生通货紧缩，注入的规模就像从直升机上向地面狂撒钞票一样。而具有讽刺意味的是，想到用直升机做比喻的人是弗里德曼，而不是贝南克，但贝南克却被人们说成一个“撒钱”的人。

贝南克一直想改变他留给人们的“撒钱”印象。他说，我其实并没印钞票。总的来看，贝南克正试图打消市场忧虑，人们认为美联储正将大量资金注入金融系统，而此举为通货膨胀埋下了伏笔。

贝南克的主要观点是，其实市场上的流动资金并不像一般人想像的那么多。贝南克与其同事坚信，美联储完全有能力在必要时将放出的资金“回收”。其中一个办法是，美联储计划为银行的存款准备金支付利息。目前美国存款准备金的利率只有0.25%。如果美国经济回暖，美联储可提高准备金利率，以阻止银行将这些准备金太过积极地贷出，从而起到抑制经济过热的作用。(美国距离这种局面还远着呢。)

让美国民众相信这一观点非常重要，因为人们一旦预计通货膨胀率将显著上升，通货膨胀就会成为一个自我实现的预言。对贝南克来说，很遗憾，他没能讲明白这一点，没能提供更多具体信息让大家搞明白这其中的差别，相反，他让这个问题成了一笔“糊涂账”。

Jon Hilsenrath