“大体检”透露些许乐观信号

自奥巴马政府2月底宣布对美国大型银行进行为期两个月“压力测试”，并据此决定下一步的金融业拯救措施之后，这项“大体检”的情况就备受外界关注。

    上周五，美联储在其网站上公布了这项体检的阶段性报告，尽管详细的评估情况还要到5月初公布，但美联储已给出了一个大致定性的结论：大多数银行目前资本状况良好，但为了应对经济可能超预期的恶化，未来存在进一步补充资本的需要。

    这次“大体检”涉及19家去年底资产在1000亿美元以上的银行，如花旗、美国银行、富国银行、JP摩根大通。曾经损失惨重的银行，去年以来从资本市场上补充了大量资本，并从财政部获得大额救助，目前它们的体质如何，能否经得住一再的冲击，这不仅直接决定美国和国际金融市场稳定，也直接关系到美国实体经济的复苏能否尽早到来，因此备受关注。从2月初奥巴马政府宣布体检计划后，IMF、高盛公司以及一些独立经济学家就从贷款坏账、交易账户损失、未来利润、分红和税收等因素，对银行体系的健康状况进行了估计和预测，各家机构的结论并不统一，其中偏悲观的预测引起了人们对美国银行需要进行大面积国有化的担忧，并严重冲击到人们对花旗等银行的信心，造成股价的暴跌。

    这次大体检由美国多个部门参与，100多位监管官员和经济学家经过两个多月的把脉会诊，通过沙盘推演的方式（基准情况，失业率9.8%，2009和2010年GDP分别收缩2%和2.1%；悲观情况，失业率10.3%，2009和2010年GDP分别收缩3.3%和增长0.5%，房价继续下路10%。），评估了这19家银行的资本状况，终于给出了一个相对乐观的结论。

金融趋稳预示经济筑底

大型金融危机暴发后，政府应对危机的政策可以概括为三个方面：扩张财政、放松货币、重建金融体系。前两者主要是通过政府之手部分抵消危机对总需求的垂直打击，避免实体经济各部门之间形成负反馈链条。而重建金融体系，从短期看也是为了稳定信贷促进总需求，而从长期看，则是外科手术，是保证未来经济有机体生存和活力的关键内容。

在大型金融危机暴发前，一国的银行患上金融欣快症，大肆鲁莽放贷，而在资产价格崩溃后，整个金融业随之不可避免地遭受灭顶之灾。1930年代的大萧条和1990年代的日本大衰退和这次的金融海啸，无不如此。因此，挽救金融体系的生命是预防金融体系与实体经济负反馈效应形成的无奈之举。拯救政策是否及时，措施是否对症下药，力度是否足够，直接决定经济恢复的好坏快慢。大萧条时代的财长梅隆信奉自由放任，放言银行倒闭是可让经济更健康，导致传染效应一发不可收，直至罗斯福采取极端措施后，金融体系才渐趋稳定。而1990年日本泡沫经济破裂后，面对交叉持股、账目不清、健康状况不明的银行业投鼠忌器，清理和重整银行体系的工作一拖再拖，直至90年代末才有一些大动作，对经济陷入长期衰退，有着直接的影响。

此次美国金融体系遭到破坏的程度，不在前两次之下，但相对而言，美国财政部和美联储行动堪称果断，力度也史无前例。特别是奥巴马政府上台后，及时宣布对银行业进行一次大体检，并摆出通盘解决问题的眼光和勇气（尽管财长盖特纳在操作上出现过较大瑕疵），在一定程度上遏制住了局面的继续恶化。

从历史经验看，金融从崩溃到趋于稳定、资产价格从暴跌到探底是一轮大型金融危机被遏制住的信号，也是实体经济筑底的开始。从这份银行业体检报告看，美国经济大致已进入了这一阶段。

复苏仍曲折艰难

但是，不再有大型银行倒闭之虞并不意味着美国经济已经走上复苏的康庄大道。2003-2007年的全球繁荣周期，乃是建立在严重的全球失衡基础上的，次贷危机的暴发和金融海啸的形成，从实体经济角度看，乃是这种失衡突破临界点后的必然结果。因此，新平衡的建立才是经济走上复苏之路的确切信号。

目前，随着消费下滑速度超过收入下滑速度以及贸易赤字的收窄，美国居民的资产负债表在被迫进行调整，这一切短期内无疑会拖慢其美国和全球经济复苏的步伐，但这种现象是经济内在调节机制发挥作用的结果，是为未来真正的复苏蓄积力量。而从各种数据看，这种调整还只是刚刚开始，还没有形成趋势性的力量，中间可能会面临很多反复。从政府层面看，其债务融资仍严重依赖中国等高储蓄国家，这种局面无疑还在延续原有的失衡格局。而从长期供给能力方面看，奥巴马政策主攻新能源、教育和医疗，但美国早已没有了当初罗斯福大兴土木、广铺摊子搞基础设施的空间，单凭1000多亿的新能源投入能否固本强基、培育美国未来，仍是个大问号？

在居民和政府的资产负债表的巩固没有达到为经济提供可持续增长的动力之前，在新的增长产业真正出现之前，美国经济复苏都会是脆弱的，并且不排除出现波折的可能。在此情况下，中国要想经济早日复苏，仍然不能指望外需，而要埋头搞内需，从另一端促进全球经济迈向平衡性增长。