尽管每次危机都有独特之处，但所有的危机都存在共同点。如果非要划分个性和共性比例的话，我认为三七开是恰当的。——黄小鹏

明尼阿波利斯联储银行的三位经济学家Chari、Lawrence Christiano和Patrick J. Kehoe最近共同撰写了一篇论文，题目叫《关于2008金融危机的事实与神话》（Facts and Myths about the Financial Crisis of 2008）。

在这篇论文中，三位经济学家对下述几个所谓的“神话”提出了异议：1.银行对非银行企业和个人的借贷急剧下降；2.银行间借贷陷入停顿；3.非银行企业的商业票据发行量急剧下降，其利率也史无前例地上升。 

针对上述被广泛接受的观点，作者从一系列公开数据分析提出了反对意见，他们提出了三个“事实”是：1.从总量数据上看，非金融企业完全可以通过留存收益来应对自己的资本开支，而不需要向银行和居民借钱；2.从总量上看，非金融企业的负债增加，与其股票回购所耗资金量相对应，这意味着企业并不缺钱；3. 非金融企业债务只有大约20% 为银行所持有。从上述几点，我们不难看到作者的结论：美国并没有发生人们想象中的信贷危机。 

是的，如果按照信贷危机(Credit crisis, Credit crunch)的定义，作者的观点不能说错。确实如此，美国此轮危机，并未严重冲击到信贷市场，或者说对信贷市场可能发生的灾难性影响被美联储的疯狂举动所阻止了。那么，将眼前这场危机称之为货币市场危机、投资银行业危机或实体性经济危机，也许更恰当一点。

信贷的可获得性是传统上衡量信贷危机的主要指标，但是，最近野村证券首席经济学家辜朝明的著作《资产负债表衰退》提醒我，从信贷需求角度的分析具有不可忽视的意义，而这在以往被大大忽略了。 

下面引用的是一段相关的报道：

但调查也发现，至今为止，在小企业中不存在超出正常信贷紧缩周期的“信贷危机”。调查发现，仅有3%受访者对利率和融资状况感到担忧，而大萧条时期的这一比率为37%。这就是评论者将当期衰退同那一黑暗时期相对比的结果。

总的来说，全美独立工商业者联合会的报告是想说明，如果信贷不被使用，主要是因为企业经营者不选择使用信贷，并不是说企业无法获得额外资金，是企业因考虑到经济活动可能进一步放缓而不想或是不需要融资。

从这个调查中可以看出，今天的信贷供给状况与当初的大萧条不可同日而语，大萧条时代的信贷供给渠道完全被堵塞了，今天的信贷市场基本上可以看作运作如常，这是不是美联储和伯南克的功劳呢？但不管怎么说，今天的危机和大萧条时期的危机有一个共同点，就是企业出于需求和巩固自身资产负债表的动机，对信贷的需求意愿却大大下降了。这项调查，证明辜朝明的分析角度是非常有价值的。

美联储观察：信贷危机是否存在仍在争论当中

http://www.sina.com.cn  2008年12月12日 10:40  汇赢投资

尔街风暴已持续超过一年，时至今日仍有一些金融经济学家和观察家在争论信贷危机是否存在。

在华尔街风暴爆发一年多后的今天，仍有一些经济学家和观察家对信贷危机是否存在进行争论。

信贷危机存在吗？或是没有？

华尔街风暴持续的时间已经超过一年，经济前景正在迅速恶化，而令人惊讶的是，时至今日仍有一些金融经济学家和观察家在争论信贷危机是否存在。这一问题还唤起了一些评论家的兴致，将如今的经济衰退同大萧条(Great Depression)的黑暗时期进行比对。

尽管大多数分析师、市场参与者和高层决策者都发出警告，但仍有一些持不同观点的人继续争论信贷市场问题的性质远比多数人认为的更为集中。如果你是一家银行或对冲基金，你将发现寻找资金是艰难的。但如果你是关注生产商品和提供服务的实体经济，那么情况要略好一些。

10月份，明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)的研究者发起了一个著名的争论，他们提出事情并没有人们想象的那么糟糕。在分析了央行的统计数据后，几位经济学家指出，被认为是导致危机的大多数原因事实上并非如此。

明尼阿波利斯联储的报告写道，可以肯定的是，经济学家们认同经济已陷入艰难困境，但也指出，截至9月份银行信贷的总体水平实际上比整体趋势增长更快，而非金融机构的贷款也没有减少，同时银行间的汇总贷款也是“健康的”。此外，消费者支出也没有受到太多银行业自身困境的影响。

研究人员还表示，截至9月份时的贷款利率对金融部门外的多数借款者和商品票据市场上的短期借款者来说都是十分有利的。

研究咨询机构Celent也争论道，整体金融环境在07年8月开始的金融危机中遭受了重创。公司首席执行官Octavio Marenzi在9日发布的报告中指出，美联储数据表明，在危机过程中，美国商业银行的贷款实际上总体增长了15%。同明尼阿波利斯联储研究人员的观点一致，Marenzi也认为，银行间的贷款是稳固的，同时消费者信贷与企业信贷也在同步增长。

相对而言，信贷危机的怀疑者并不多见，如果有的话，也是一些批评家们指责决策者在应对危机上反应迟钝以及危机给经济造成的影响，但这些声音已因美联储和财政部的激进行动而逐渐减弱。

美联储主席伯南克已经对金融市场展开了极大规模的救助措施，他认为，没有一个健康的金融部门，经济就无法正常运行。毫无疑问，伯南克将金融市场问题视为一个大麻烦，且过去三个月里流失的工作岗位已经超过一百万个，这一事实或许也能证实主席的观点。

明尼亚波利斯联储的报告甚至招致了其他联储经济学家的少有的指责，波士顿联储(Federal Reserve Bank of Boston)的研究人员在近期发表的报告中称，将焦点集中在汇总数据上是一种误导，而所谓的杜撰的危机实际上是事实。

波士顿联储研究者还争论道，当提到各类有关金融部门表现的数据时，总是存在许多混杂的因素。任何想了解发展真相的尝试都需要“更透彻的分析”，而不是一些简单的数据图。

事实上，理清贷款数据的含义是件困难的事。全美独立工商业者联合会(National Federation of Independent Business最近公布的11月份调查就显示经济状况非常黯淡。

但调查也发现，至今为止，在小企业中不存在超出正常信贷紧缩周期的“信贷危机”。调查发现，仅有3%受访者对利率和融资状况感到担忧，而大萧条时期的这一比率为37%。这就是评论者将当期衰退同那一黑暗时期相对比的结果。

总的来说，全美独立工商业者联合会的报告是想说明，如果信贷不被使用，主要是因为企业经营者不选择使用信贷，并不是说企业无法获得额外资金，是企业因考虑到经济活动可能进一步放缓而不想或是不需要融资。