加载中…转高总：基金和股票属于吉芬商品，越涨需求越大。一个成长股的涨跌通常是由业绩决定的……
(2023-07-06 14:54:30)
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转高总：基金和股票属于吉芬商品，越涨需求越大。一个成长股的涨跌通常是由业绩决定的，业绩超预期就涨，业绩低于预期就跌。少买错，就是研究的行业一定要有复利，持续研究一些行业，就不太会犯错了，找到自己持续能挖掘的“矿”。能力圈的拓展要给足时间，每年拓展1-2个，不要想着什么机会都去把握。想要以绝对思维的方式做投资，就必须拓宽投研范围。周期股的投资逻辑和大消费完全不同。买消费股，我们更希望自己买在涨价阶段。但周期股用的是“双低”范式投资，一是低估值、PE或者PB要在历史低位；二是低净利率，特别希望能买在经营周期的低点，最好的位置是行业都不赚钱甚至亏损。在中观思维上，我还加入了供给和需求的指标。每一次季报我就会更新供需模型。以前面提到的CXO为例，为什么在2022年这个行业就不能投了呢？如果仅仅看业绩增速，这个行业的龙头公司一直是符合预期甚至超预期的。但是再去看供给侧，整个行业的资本开支增速特别快，说明很多人都进入到这个行业。而且CXO的商业模式就是制造业，企业只要有钱就能扩张产能。加之此前CXO估值很高，许多企业在高估值位置融到钱之后有都增了产能。一旦产能开始释放，CXO行业的逻辑就发生了很大变化，从原来的产能不足到可能过剩。产能释放后的行业的逻辑会出现反转，订单无法外溢，价格战开打。于是当时的CXO公司就会演绎出利润增速低于毛利增速低于收入增速的特点，这和前面讲的消费升级是反过来的。从财报数据看，去年四季度已经有一些公司开始掉队了，今年一季度又有一批公司掉队。从关注需求，到需求与供给并重，这样一来我也越发理解没有一条永恒的“好赛道”。景气方面，每年市场都有高景气的领域，但我愿意持续研究的，是看来能持续三年以上的中长周期景气。比如说人工智能，会成为一个全行业的变革。所以我对自己的景气研究不是量而是质，我一年只要一个，但希望是当年持续性最强、景气度最高的行业。我还希望能沉淀自己的“矿”，这种“矿”属于慢变的行业，有着很强的研究复利。以我比较熟悉的消费医药行业为例，中药和白酒都有类似的商业模式，研发投入相对少。新批的品种想做好，比做好原来批的品种要难很多。这样的行业值得反复做挖掘。自己熟悉的好品种、好标的跌下来时，就该主动承担一些风险。核心是，这是一个能持续挖掘的“矿”。我把有矿的行业分为两种：改变世界的行业和不被世界改变的行业。前者要关注渗透率比较低的领域。比如消费中的医美，我就很看好，是这一个成瘾性很强、渗透率飞速上升的行业。用户一旦使用了之后，就会持续用。这种行业有做乘法的属性，用户数和客单价都会上升。
1）竞争壁垒，长期看没有竞争壁垒的公司很难提供超额收益；2）估值。再好的公司也要对应合理价格，特别是看过了周期和制造行业后，会觉得万物都是周期性的，价格是第一安全边际。
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