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(2021-03-08 16:54:49)
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向20万美元进军，比特币价格已超过S2F模型估值价格
比推Bitpush.news
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随着进入三月，比特币当下的价格已经超过了S2F模型价格。根据S2F模型预测，目前的比特币的价格应在36851美元左右徘徊，而根据比推数据，当下比特币的价格为48249美元，远高于S2F模型的预测价格。根据S2F模型，比特币的价格最终有望达到20万美元。
S2F（Stock-to-Flow）模型是在币圈被广泛认可的比特币估值模型之一。众所周知，比特币是世界上第一个稀缺的数字对象，它像银和金一样稀缺。因此，该模型的创建者PlanB用S2F量化了比特币的稀缺性，从而判断比特币的价值。据悉，这位化名为PlanB的创建者，是一名荷兰基金经理和量化分析师。
币圈的“加密货币之父”Nick
Szabo曾对“稀缺性”给出过明确的定义，在2005年，他在个人博客中写道，稀缺性是“不可伪造的昂贵性”。PlanB认可了比特币“不可伪造的昂贵性”，因为比特币的产生需要大量的电力，而且比特币不容被伪造。同时他认为法币，以及一些没有供应上限，没有工作量证明(PoW)，哈希率较低，或者很容易被一小部分人影响供应的山寨币，并不具备稀缺性。
《比特币标准》一书的作者Saifdean
Ammous曾在书中用库存/流量（Stock/Flow, SF）的比率阐述了稀缺性。他将库存Stock
定义为现有库存或储备的大小。而流量Flow则是指年产量。他提到，人们有时会将供应增长率（流量/库存）与SF搞混。但实际上，SF比率是供应增长率的倒数，SF
= 1 /供应增长率。
比特币的供应是固定的。在每个新区块中都会创建新的比特币。当矿工发现满足有效区块所需的工作量证明（PoW）的哈希值时，就意味着找到了新区块，平均来讲，每10分钟就会创建一个新的区块。每个区块中的第一笔交易，称为币库（Coinbase），其包含对找到该区块的矿工的区块奖励。区块奖励包括人们在该区块交易中支付的费用以及新创建的币（称为补贴subsidy）。补贴最开始为50个比特币，之后每210,000个区块（约4年）进行减半。
“减半”维持了比特币供应，从而对高SF非常重要。
减半会导致供应增长率（在比特币环境下，通常被称为“货币通胀”）图像呈阶梯状而非平滑曲线。
从上图中，PlanB发现，当SF较高时，市场价值往往会较高。因此他认为用SF比率量化的稀缺性，可以进一步用来判断价值。
他收集了2009年12月至2019年2月，共计111个数据点的比特币月度SF比率和价值，并以黄金和白银的数据点为基准进行了数据分析。
通过将数据绘制在散点图中，PlanB发现，SF的自然对数值与市场价值的自然对数值之间似乎存在线性关系。对数据进行进一步线性回归拟合，PlanB确定SF和市场价值之间存在统计显著性（R方=95%，f检验
= 2.3E-17， P值 = 2.3E-17）。
PlanB
由此作出判断，SF和市场价值之间相关的偶然性趋近于零。一些其他因素也会影响市场价格，比如法规，黑客行为和其他新闻，也因此R方并不等于100％。但SF依旧是最主要的因素。
他将比特币与黄金和白银的SF比率和市场价值做了对比分析，在2017年12月牛市高峰时，比特币的SF为22，市值为2300亿美元，非常接近白银。而由于“减半”，在2020年5月之后，比特币的SF比率将翻倍至50，进一步接近黄金（SF
62），市值将达到1兆美元，价格将达到55000美元。他当时便预测，在2020年或2021年，人们将亲眼验证答案。
他还提及，一兆美元的市值所需的资金将来自：黄金与白银的投资转移，负利率国家（欧洲，日本，美国），政府力强势的国家（委内瑞拉，中国，伊朗，土耳其等），亿万富翁和千万富翁对抗量化宽松（QE）的对冲手段，以及发现比特币是过去十年中表现最好的资产的机构投资者。
他用SF模型模拟比特币的价格，使用不同的参数，也得到了同样的结果，在2020年5月之后，比特币的SF达到50时，价格将为55000美元。他还绘制了基于SF比率的比特币模型价格，和比特币的实际价格的图表，并用块数作为颜色叠加。
他指出，这两条线的拟合度很高，尤其是2012年11月“减半”后，价格的调整几乎是立竿见影的。而对于2016年6月的“减半”，比特币的价格调整放缓很多，他认为，那可能是因为以太坊的竞争以及Dao黑客行为导致的。其中两处明显的块数增多（红色），2010-2011年是因为引入了GPU矿工，而2013年是因为引入了ASIC矿工。
对此，
Ammous也十分同意，他说自创建以来，比特币就很少与S2F模型背道而驰。
此外他通过将公式转写，还发现了存在幂律分布关系的迹象。即，线性回归函数：ln（市场价值）=
3.3 * ln（SF）+14.6，可以写为幂律分布函数：市场价值= exp（14.6）* SF ^
3.3。这种幂律分布捕获了比特币复杂的网络效应动态系统的基本规律，从而进一步增强了他对SF模型的信心。
他在2020年1月的博文《有效市场假说和比特币S2F模型》中，将S2F模型进一步量化为幂律分布函数，根据其统计的2009年10月至
2019年2月的数据，他明确，根据月度数据，比特币价格= 0.4 * S2F ^ 3（其中S2F = 1
/通胀率）。而根据2009-2019的年度数据，该模型具有更高的拟合度：比特币价格= 0.18 * S2F ^
3.3。
他指出，这两条线的拟合度很高，尤其是2012年11月“减半”后，价格的调整几乎是立竿见影的。而对于2016年6月的“减半”，比特币的价格调整放缓很多，他认为，那可能是因为以太坊的竞争以及Dao黑客行为导致的。其中两处明显的块数增多（红色），2010-2011年是因为引入了GPU矿工，而2013年是因为引入了ASIC矿工。
对此，
Ammous也十分同意，他说自创建以来，比特币就很少与S2F模型背道而驰。
此外他通过将公式转写，还发现了存在幂律分布关系的迹象。即，线性回归函数：ln（市场价值）=
3.3 * ln（SF）+14.6，可以写为幂律分布函数：市场价值= exp（14.6）* SF ^
3.3。这种幂律分布捕获了比特币复杂的网络效应动态系统的基本规律，从而进一步增强了他对SF模型的信心。
他在2020年1月的博文《有效市场假说和比特币S2F模型》中，将S2F模型进一步量化为幂律分布函数，根据其统计的2009年10月至
2019年2月的数据，他明确，根据月度数据，比特币价格= 0.4 * S2F ^ 3（其中S2F = 1
/通胀率）。而根据2009-2019的年度数据，该模型具有更高的拟合度：比特币价格= 0.18 * S2F ^
3.3。
由上图可见，债券的最低风险为8％，最低收益为6％。黄金具有较高的风险33％和较高的回报率7.5％。股票的最高风险为40％，最高回报为8％。而比特币实际上是“图表外”，其具有200％的回报，80％的风险。但由于无法在图表上进行绘制，因此PlanB将其调整为1％的比特币加99％的现金投资。但即使是这样，也令比特币的投资远远超出了限度：回报率为8％，风险仅为1％（请注意，即使比特币下跌了99％，您也不会损失超过1％，因为您只投资了1％）。
风险和回报的不一致性令他立刻就反应出，市场中还有数据里没有涵盖的风险，比如比特币“死亡”的风险，政府将比特币定为非法的风险，软件错误的风险，黑客入侵的风险，51%的矿工集中攻击的风险，减半后矿工数大幅减少的风险，以及硬分叉的风险等。
他从EMH和风险与回报的角度来看，认为所有这些风险都应包含在价格数据中。但是显然，这些风险并未包含在数据中。根据EMH和图表中的风险与收益公式，1％的风险应给出5.5％+
6.2％* 1％= 5.6％的收益。但实际数据显示，过去11年，1％的比特币+ 99％的现金回报率为8％。
风险已经被市场高估了，并且与S2F模型一致，PlanB在那时表示，比特币确实是一个巨大的投资机会。因为如果投资者计算出实际风险应低于市场价格，并且确切地知道资产为何超出该上限，那么他应该立即进行投资。
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