转载美团2020Q3财报梳理及会议纪要：外卖重现高增长，到店业务恢复，Food+投入增大压制利润率【东吴传_但斌

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转载美团2020Q3财报梳理及会议纪要：外卖重现高增长，到店业务恢复，Food+投入增大压制利润率【东吴传

(2020-12-01 11:15:05)

标签：

财经

分类：公司、行业研究

美团2020Q3财报梳理及会议纪要：外卖重现高增长，到店业务恢复，Food+投入增大压制利润率【东吴传媒互联网张良卫团队】

美团(3690.hk)：

事件：美团20Q3实现营业收入354.0亿元，同比增长28.8%；经调整EBITDA26.8亿元，同比增长17.1%；经调整净利润20.55亿元，同比增长5.8%，公司收入利润均超彭博一致预期。

【核心摘要】

1，外卖业务

收入端——Q3收入206.9亿，同比增长32.8%，GMV为1522.3亿，同比增长36%，综合提点率为13.6%,较19年同期下降0.3个百分点，主要因为夏季促销活动、交易用户补贴增加和品牌商户入驻扣点优惠；Q3外卖业务运营利润7.7亿，利润率提升至3.7%（19Q3为3.3亿，利润率为2.1%）盈利提升主要来由于下午茶、夜宵等交易量增长导致外卖员配送端效率提升，成本下降。

运营——20Q3外卖年均交易用户达4.77亿，同比增长9.3%，单用户年均交易次数为26.9次，19Q3为26.5次，20Q2为25.7次；Q3订单量为32.1亿，同比增长30.1%，客单价为47.4元，同比增长4.6%，主要由于品牌商户留存并且双人餐和多人餐等点单频次提升。

业务结构——营销业务占比提升至11.6%（19年同期为9.7%）,佣金收入占比下降至88.2%（19年同期为90.2%），使用公司在线营销服务的活跃商家数量因其购买在线流量的意愿不断增加而上升，及各活跃商家所贡献收入增加所致。

2，到店酒旅业务

Q3到店酒旅业务收入64.8亿（ yoy 4.8%）；经营利润为27.9亿，利润率为43%，同比提升5.3个百分点，收入上升主要为活跃商家数量上升导致在线营销服务收入增加所致；经营利润率的改善主要由于（1）营销效率增加；及（2）在线营销服务收入的占比提高，收入组合因而出现变化。

3，新业务

Q3收入82.3亿元，同比增长43.5%，经营亏损20.3亿元，亏损率为24.7%，19Q3经营亏损率为21.0%，亏损率扩大主要由于：1）美团闪购及美团优选随著业务扩张而经营利润率下降；2）收入组合变动。

运营数据：

【外卖业务】

本季度美团外卖GMV为1522.3 亿（+ yoy 36%），实现收入206.9 亿（+ yoy 32.8 %），综合变现率为 13.6 %（- yoy 0.3 pct，+qoq 0.2pct）

美团外卖收入中佣金收入182.5亿元（+ yoy 29.9 %）；占外卖收入比例88.2%，去年同期为90.2%

外卖业务中营销收入24.1 亿元（+ yoy 60.1 %）；占外卖收入比例为11.6%，去年同期为9.7%

外卖年均交易用户达4.77亿，同比增长9.3%，单用户年均交易次数为26.9次，19Q3为26.5次，20Q2为25.7次；Q3订单量为32.1亿，同比增长30.1%，客单价为47.4元，同比增长4.6%，主要由于品牌商户留存并且双人餐和多人餐等点单频次提升。

图表：美团外卖收入及提点率（百万）

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

图表：外卖运营数据

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

【到店及酒旅业务】：

本季度到店酒旅实现收入64.8亿（ yoy 4.8%）；

Q3到店酒旅营销收入为31.5亿元（ yoy 10.4%）；

Q3到店酒旅佣金收入为33.2亿元（yoy 0.4%）；

本季度酒店间夜量为1.14亿，同比提升3.7%。

图表：到店酒旅收入（百万）

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

【新业务】

本季度新业务实现收入82.3亿元（+ yoy 43.5%）

20Q3佣金收入15.6亿（+ yoy 28.0%）

其他服务及销售收入65.7亿（+yoy 47.2%）

图表：新业务收入

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

财务数据

美团本季度实现总收入354.0亿元，同比增长28.8%；

收入结构方面，外卖、到店酒旅和新业务分别占58.5%/18.3%/23.2%，到店酒旅收入占比下降主要由于外卖业务明显恢复，同时新业务开展顺利所致。

图表：收入及收入结构

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

毛利率：

本季度综合毛利率为33.3%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.4个百分点，毛利率同比下降主要由于：1）骑手补助较高；2）新业务组合调整。

图表：毛利率变化情况

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

运营费用：

本季度销售费用为58.4 亿元，费用率为16.5%，较去年同期下降3.9个百分点，

本季度管理费用为 11.2 亿元，管理费用率为4.0%，较去年同期提升0.2个百分点

本季度研发费用为29.7亿元，研发费用率为8.4%，较去年同期提升0.6 个百分点

图表：运营费用率

资料来源：公司财报，东吴证券研究所

风险提示：外卖骑手成本上升，市场监管风险，新业务亏损风险

业绩交流纪要（基于公开业绩会整理）

情况介绍中一些补充量化数字：

到店及酒旅业务中，本地服务中，消费升级相关的如医美、宠物护理等业务加速增长，增长达80%。一些针对特定人群的服务增长40%。酒旅服务中，与公司合作的高星级酒店数量同比增长20%+。

新业务中， Food+领域，季度环比增长46%。美团闪购交易量同比增长80%。作为万物到家战略的一部分，公司成功拓展品类，其中鲜花与药品类GTV增长最为迅猛，同比分别为230%和160%，截至3季度末，公司平台中有超10万个药店与医疗类商户。

Q&A：

问：日用杂货及美团优选等新业务领域，公司对于未来的想法及竞争对手等是如何看待的？

答：美团优选是7月推出的新项目，在Q3财报中有所体现。公司在这方面投入了大量的人力和资源，也是公司的工作重心。在餐饮与食物配送之外，公司发现很多用户还有采购日用百货的需求，这一市场是巨大的。对于此，公司已经采取了几个模式，希望能针对目标群体，找到有效模式，提高市场渗透率。这些细分领域发展都非常迅速，我们还不知道谁会是赢家。

总的来说，我们不想给人以什么问题都能回答的印象，我们能确定公司会以最快速度迭代产品，不断学习，希望在今年年底将日用杂货拓展至全国1000个县市，利用公司资源实现共赢。发展相关业务，公司有几大优势：公司了解线上与线下业务应如何发展，熟悉地推，在相关业务上也积累了丰富经验（比如美团买菜、B2B快驴）。基于以上优势，公司有能力开发好有关的平台与系统，持续在基础设施、技术、供应链等方面加大投入，乐于接受挑战与竞争。公司会尽量将利润表中一些项目由负增长转为正增长，让相关业务在长期、战略上创造价值，给消费者、股东与社会带来回报。

问：关于新业务中多种商业模式，公司如何看待这些模式的前景？比如未来是一个地区只会有一种模式还是有多种模式并存？能否进一步谈谈美团优选增长的详细数据？

答：社区团购业务市场渗透率明显提升。我认为未来会是多种商业模式共存。公司有三种有关的商业模式：美团优选、美团闪购、自营模式（美团买菜、美团日用杂货）。

美团优选主打价格，针对价格敏感用户。一些城市和地区较为偏远，公司要做到次日达并不容易，因此SKU是有限的，重点会基于价格进行调整，从而给用户创造价值；美团闪购在高线与低线城市同时推出，品类繁多，提供在线及时配送服务。到店业务也会受益，鲜花与药品在Q3发展迅速；自营模式中，我们会强调供应链能力，比如30分钟内送达。上述模式中，公司不断强化仓储能力，有超100个开放的仓储平台，公司也会在供应链、技术等方面持续加大投入。

美团优选才刚起步，GMV数据没有经过审计，如果审计后结论有改变，公司会及时沟通。

问：公司MAU达新高，如何看待在明年的发展？

答：Q3，餐饮外卖自7月起不断恢复，DAU、MAU、交易用户等均在Q3创新高，公司积极看待该产业的发展，在渗透率上仍有提升空间。疫情给产业的消费者与供应端带来了结构性的变化机遇。公司希望消费者交易频次能长期稳健增长。公司还会多元化品类与发展模式，与不同的餐厅合作，提供不同的解决方案，在智能推送与会员业务上不断进步。

问：到店及酒旅业务恢复，如何看待这一行业的竞争环境、发展趋势与公司未来战略？

答：公司希望在酒店差旅市场中持续保持龙头地位。公司在Q3成为全球最大的在线酒店差旅预订平台（从酒店经营量（也可能意指合作量）角度评价）。国内差旅恢复较快，一些区域长期的差旅需求会不断提升，公司希望市场渗透率持续增长。低端酒店市场潜力大，公司会持续关注发展。就高端酒店方面，五星、四星酒店在夏季恢复明显。公司在Q3向高星级酒店分配了更多资源。很多高星级酒店强烈希望与公司合作，由于公司有着广阔的用户和强大的引流能力。过去几个季度，公司在高端酒店服务能力持续提升，会持续提升酒店的数量和质量。

问：公司如何看待反垄断的监管？

答：过去十年，中国互联网公司发展迅速，公司对此乐观。公司尊重相关部门制定的有关政策，公司希望发展可以多方共赢，持续推动平台的透明化与开放化，促进公司产品创新，在给股东带来价值与实现创新中达到平衡。

问：到店业务中，一些品类增长较好，如何看待不同类别业务未来的增长？到店业务经营利润达新高，如何看待未来的利润情况？

答：到店业务在Q3恢复明显，尤其是医疗、家庭用品的品类，消费者展现了强烈的需求。到店用餐方面，交易额、订单量明显增长。公司未来会创新产品，不断鼓励商家提供更好的有关服务，识别出不同业务商家的需求。公司还会持续关注消费者各方面的日常需求。

财务方面，季度发展由于GTV增长与商家良好健康的发展。到店是很好的商业模式，但工作重心不是盈利，获利是自然发展的结果，公司更关注长期的发展。公司希望为不同的商家与消费者提供不同的解决方案，扩展服务品类，同时优化成本费用结构。公司希望该业务不仅能创造利润，更能带来良好的现金流。

问：公司在未来对于共享单车、电单车业务的发展计划是怎样的？比如该业务与其他业务的协同和收入占比？

答：公司在Q3投入了40亿元，取得了30%的良好增长。更多城市消费者有着低成本通勤的需求。就电单车而言，很多消费者愿意为便利支付溢价，电单车也可以成为一些公共交通很好的替代。盈利方面，规模效应会有所助益。公司未来会在电单车方面投入更多资源，加大投放，但是否鞥实现良好的现金流仍持谨慎态度。关于这些业务，公司还会关注消费者体验、品牌辨识度、市场占有率等方面。消费者要一些时间来习惯公司的交叉销售战略，从而消费者在平台上可以购买更多的品类，给平台带来更多的价值。公司会持续发挥在餐饮配送上的优势，而在一些新业务的投入上会较为谨慎。